Principais Pontos
- As ações da Charter Communications subiram 11% após a empresa oferecer gastar até US$ 1,5 bilhão na recompra de notas de baixo cupom com vencimento até 2062.
- A Charter comprará essas notas abaixo do valor de face, então cada dólar que ela gasta cancela mais de um dólar de dívida.
- Após o acordo com a Cox, a própria métrica da Charter coloca sua alavancagem em 3,93x, contra uma meta de 3,5x.
- As ofertas expiram em 17 de novembro, e a Charter espera terminar 2026 abaixo de 3,9x.
Charter Communications (CHTR) está em alta de 11% hoje, em um dia de baixa para o mercado, após oferecer recomprar até US$ 1,5 bilhão de sua dívida de prazo mais longo.
E este movimento é todo da Charter. A Comcast mal se moveu, enquanto outras operadoras de cabo, Altice USA e Cable One, caíram 8% e 15%.
Comprando dívida em liquidação
As oito séries de notas sênior garantidas pagam apenas 3,5% a 4,8% ao ano e só vencem entre 2041 e 2062. Juntas, elas totalizam US$ 11,6 bilhões.
O preço é definido com um rendimento de 2,05 a 2,5 pontos percentuais acima dos Treasuries. Isso é muito mais do que essas notas pagam, então a Charter as comprará bem abaixo do valor de face.
Barata por um motivo
Os analistas ainda esperam que a Charter ganhe mais. O consenso projeta o LPA normalizado caindo para US$ 34,83 no ano fiscal de 2026, ante US$ 36,21 em 2025, e depois subindo para cerca de US$ 41 em 2027:
Mesmo assim, no último fechamento, a ação era negociada a apenas 3,0x o lucro futuro, contra uma média de cinco anos de 10x. O salto de hoje só a leva para cerca de 3x.
O motivo é a dívida. Nas cifras reportadas, a dívida líquida em relação ao EBITDA saltou para 5,0x no trimestre até 30 de setembro, o primeiro a incluir a Cox:
A própria métrica da Charter, que conta um ano completo do EBITDA da Cox, é de 3,93x.
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Os acionistas devem gostar disso
US$ 1,5 bilhão é uma fatia pequena dos US$ 108,6 bilhões de principal da dívida da Charter. Mas o valor total das ações da empresa é de apenas cerca de um quinto dessa dívida, então cada dólar de desconto que a Charter captura é um ganho real para os acionistas.
Do meu ponto de vista, os investidores não pagarão muito mais do que 3x os lucros até que a dívida diminua, e recomprá-la abaixo do valor de face é a maneira mais barata de chegar lá. O problema: o fluxo de caixa livre foi de apenas US$ 674 milhões no terceiro trimestre, então a velocidade da redução da dívida depende da recuperação desse fluxo.
Após a expiração das ofertas em 17 de novembro, saberemos quanto a Charter comprou e qual foi o desconto obtido.
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