Principais Conclusões
- O lucro operacional da Berkshire Hathaway no terceiro trimestre caiu 5,8% para $12,7 bilhões, pois o lucro de subscrição de suas seguradoras recuou 43%.
- O lucro de subscrição da Geico caiu para $982 milhões, ante $1,77 bilhão, ao reduzir preços para reconquistar clientes, enquanto a Progressive melhorou seu combined ratio.
- O lucro da BNSF subiu 19% e o da Berkshire Hathaway Energy aumentou 8%, mas Cathy Seifert, da CFRA, questionou "e o resto do portfólio?".
- A Berkshire recomprou $9,6 bilhões em ações no trimestre, mas as ações próximas de máximas históricas podem desacelerar as recompras antes do relatório de fevereiro.
A Berkshire Hathaway (BRK.B) reportou um lucro operacional do terceiro trimestre de $12,7 bilhões em 7 de novembro, uma queda de 5,8% em relação ao ano anterior. O setor de seguros foi o responsável pelo dano, e a Geico foi a maior culpada.
No entanto, a ação raramente pareceu mais forte. As ações atingiram máximas históricas na semana do relatório e estão valorizadas mais de 13% em 2026, superando o S&P 500 em mais de cinco pontos percentuais.
Enquanto isso, o cenário dos seguros parece pior em comparação com a Progressive (PGR). Seus prêmios ganhos no terceiro trimestre subiram 5% para $21,9 bilhões, enquanto os da Berkshire permaneceram estáveis em $22,4 bilhões.
A resposta de Greg Abel foi recomprar ações. A Berkshire recomprou $9,6 bilhões no trimestre e cerca de $2 bilhões a mais em outubro.
Duas empresas se movendo em direções opostas
O declínio da manchete esconde um negócio puxando em duas direções. Veja como as principais partes se moveram em relação ao ano anterior:
- O lucro de subscrição de seguros caiu 43% para $1,35 bilhão.
- A receita de investimento dos seguros recuou 14% para $2,73 bilhões.
- O lucro da BNSF saltou 19% para $1,73 bilhão, e o da Berkshire Hathaway Energy subiu 8% para $1,61 bilhão.
Manufatura, serviços e varejo adicionaram $4,04 bilhões, um aumento de 12%. Portanto, fora o setor de seguros, o trimestre se manteve bem. A receita subiu 11% para $105,65 bilhões, o segundo trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos…
Esse crescimento veio mesmo com marcas de consumo como Fruit of the Loom e os RVs da Forest River em declínio. A Berkshire também alertou que alguns varejistas enfrentam demanda fraca devido a incertezas tarifárias e geopolíticas.
A Geico está reconquistando clientes
O lucro de subscrição antes de impostos da Geico caiu para $982 milhões, ante $1,77 bilhão. As perdas com acidentes elevaram seu loss ratio para 76,6%, ante 71,5%, e os custos com publicidade também subiram.
Parte desse aperto é deliberado. A Geico está aceitando prêmios mais baixos para reconquistar clientes que perdeu durante um longo esforço para apertar a subscrição e reduzir despesas gerais.
Então, até que ponto a pressão das sinistralidades se espalhou pelas outras seguradoras da Berkshire?
As sinistralidades também cresceram nos outros negócios de seguros e resseguros da Berkshire, então a pressão vai além da Geico.
A Progressive, em comparação, continuou crescendo enquanto melhorava sua margem. Seu combined ratio caiu para 88,7, ante 89,5, e os prêmios líquidos escritos subiram 4% para $22,3 bilhões.
Cathy Seifert, analista da CFRA Research que classifica a Berkshire como "hold", disse que os negócios que jogam com os pontos fortes de Abel estão indo bem. "Mas a questão é: e o resto do portfólio?", disse ela à Associated Press.
A BNSF e as utilities ajudam a cobrir a lacuna. Juntas, elas lucraram $3,34 bilhões no trimestre, contra $1,35 bilhão da subscrição.
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Recompras encontram um preço recorde
As recompra agora totalizam aproximadamente $16,4 bilhões este ano até outubro. Isso ainda fica atrás de 2021, o ano recorde da Berkshire com $27 bilhões. No entanto, marca uma clara ruptura com os anos finais de Buffett, quando ele lutou para encontrar algo que valesse a pena comprar.
A linha de recompra conta a história dessa mudança.
Mesmo após os gastos, a Berkshire terminou setembro com $356,9 bilhões em caixa e equivalentes.
O problema é o preço. A Berkshire recompra ações apenas quando acredita que elas são negociadas abaixo do valor intrínseco, e a ação agora está próxima de máximas históricas. Como resultado, os $2 bilhões de outubro podem ser o último lote grande por um tempo.
Minha opinião: Abel está administrando a Berkshire de forma mais decisiva do que Buffett fez no final, e a ferrovia e as utilities estão fazendo sua parte. Ainda assim, a Geico está trocando margem por crescimento enquanto a Progressive cresce e melhora as margens ao mesmo tempo. Em máximas históricas, eu manteria aqui em vez de adicionar, porque grande parte das boas notícias já parece precificada.
O próximo ponto de verificação é o relatório do quarto trimestre e a segunda carta anual de Abel, esperada no final de fevereiro. Ambos devem mostrar se os preços mais baixos da Geico estão realmente reconquistando clientes.
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