Principais Conclusões
- A Carvana subiu 24% desde 12 de outubro após as unidades de varejo do terceiro trimestre aumentarem 39% para um recorde de 217.385 e a receita saltar 42% para US$ 8,04 bilhões.
- A margem de EBITDA ajustada caiu para 10,0% ante 11,3%, pois a Carvana ofereceu taxas de empréstimo abaixo do benchmark para ganhar volume.
- O diretor Ira Platt vendeu US$ 2,25 milhões em ações, e o preço-alvo médio de US$ 81 implica apenas cerca de 10% de potencial de alta.
- O relatório de 18 de fevereiro deve mostrar crescimento sequencial de unidades e uma margem que parou de cair.
Carvana (CVNA) subiu 24% desde seu fechamento de 12 de outubro e adicionou mais 2,1% na sexta-feira para terminar a US$ 74. No último ano, a ação teve um retorno de 26,8%.
A alta seguiu um terceiro trimestre com recordes em quase todos os lugares. As unidades de varejo subiram 39% para 217.385, e a receita saltou 42% para US$ 8,04 bilhões, acima da estimativa de US$ 7,70 bilhões.
O setor mais amplo de carros usados ficou praticamente estável. A Carvana está ganhando market share em um ritmo que poucos varejistas conseguem.
Os insiders, no entanto, continuam vendendo. O diretor Ira Platt relatou uma venda de US$ 2,25 milhões na sexta-feira, após a alienação de US$ 4,07 milhões do CFO Mark Jenkins em outubro.
E a ação ainda está 24% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 97. Então, qual sinal você segue?
Recordes, com um asterisco na margem
Eis o que o trimestre entregou:
- Lucro líquido: US$ 483 milhões, alta de US$ 220 milhões em relação ao ano anterior
- EBITDA ajustado: um recorde de US$ 800 milhões, alta de US$ 163 milhões
- Margem operacional GAAP: 8,9%
"Estamos apenas começando a realizar o potencial da máquina que estamos construindo", disse o fundador e CEO Ernie Garcia no comunicado.
O asterisco é a margem. A margem de EBITDA ajustado foi de 10,0%, abaixo dos 11,3% de um ano antes, porque a Carvana optou por oferecer taxas de empréstimo abaixo dos benchmarks. Os preços mais altos do combustível e o aumento das taxas de referência custaram mais cerca de US$ 200 por unidade.
Essa troca é visível na margem bruta…
A Carvana está comprando volume com margem, e até agora o volume está aparecendo.
A capacidade é o limite real
O objetivo de longo prazo da Carvana é 3 milhões de unidades de varejo por ano com uma margem de EBITDA ajustado de 13,5%. Hoje opera perto de 870.000.
A demanda não parece ser o gargalo. A recondicionamento é, então a Carvana continua adicionando capacidade, incluindo um novo centro de inspeção e recondicionamento em seu local ADESA Orlando com cerca de 100 empregos.
Para o quarto trimestre, a administração espera que as unidades de varejo subam sequencialmente a partir de 217.385. Também vê o EBITDA ajustado do ano todo na extremidade superior de sua faixa de US$ 2,7 bilhões a US$ 3,0 bilhões.
Os analistas esperam que a receita continue se capitalizando:
O consenso prevê crescimento de receita de cerca de 36% ao ano nos próximos dois anos.
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Pagando 36 vezes pelo crescimento
Esse crescimento tem um preço. A Carvana negocia a 36,2x os lucros futuros, aproximadamente em linha com sua média de cinco anos de cerca de 35x.
Para uma empresa crescendo unidades perto de 40%, isso não é absurdo. Ainda assim, antes deste trimestre, ela havia caído no dia dos resultados em quatro de cinco relatórios, mesmo após superações, porque a barra continua subindo.
O balanço patrimonial é muito mais forte do que aquele que os investidores lembram:
A dívida líquida agora é de cerca de 0,8x o EBITDA passado, o que remove a antiga preocupação de solvência.
O preço-alvo médio da Street de US$ 81 implica cerca de 10% de potencial de alta. Isso é pouco após uma alta de 24% em menos de um mês.
Minha opinião: eu manteria a Carvana aqui. O crescimento de unidades é real, a alavancagem é baixa e a queda da margem veio de uma escolha deliberada de preços que a Carvana pode reverter. Mas eu também não a perseguiria, com insiders vendendo e o preço-alvo médio próximo.
O relatório do ano fiscal, esperado para 18 de fevereiro, é o próximo teste. Ele precisa mostrar crescimento sequencial de unidades e uma margem que parou de cair.
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