Principais Estatísticas para as Ações da Broadcom
- Preço Atual: $368.56
- Preço-Alvo (Médio): ~$1.020
- Alvo do Mercado: ~$530
- Retorno Total Potencial: ~177%
- TIR Anualizada: ~28% / ano
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O Que Aconteceu?
A Broadcom (AVGO) acabou de apresentar o melhor trimestre de sua história e traçou um plano para atingir US$ 230 bilhões em receita de IA até o ano fiscal de 2028, mas a ação subiu apenas um dígito em 2026 e negocia cerca de 25% abaixo de seu máximo de junho de US$ 495. Esse é o quebra-cabeça que os investidores continuam circulando. A história da IA continua ficando maior enquanto o preço das ações se recusa a acompanhar.
Em 8 de setembro, o CEO Hock Tan sentou-se com o analista do Goldman Sachs, Jim Schneider, na Conferência Communacopia + Technology e, em vez de repetir o script de resultados de 2 de setembro, explicou o que realmente está entre a Broadcom e esse número de US$ 230 bilhões.
O Gargalo É Energia
Tan projetou que a receita de IA dobrará para aproximadamente US$ 115 bilhões no ano fiscal de 2027 e dobrará novamente para cerca de US$ 230 bilhões no ano fiscal de 2028. Na conferência, ele chamou essas cifras de limitadas pela oferta e foi específico sobre qual oferta. Chips e memória são as partes que a Broadcom pode praticamente garantir, com wafers e substratos já assegurados para 2027 e 2028.
A restrição mais difícil está fora da fábrica. O que é menos determinístico, disse Tan, é um local de energia onde a eletricidade existe, mas a instalação para abrigar e operar os chips não. Construir essa infraestrutura para 2028 significa começar a construção agora, e muito disso depende do ritmo de licenciamento e construção, e não de equipamentos que os clientes podem simplesmente encomendar. A previsão da Broadcom está, portanto, condicionada aos cronogramas de expansão da rede elétrica e construção, que nem a empresa nem seus clientes controlam totalmente.
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Por Que o Mercado Ainda Não Está Disposto a Pagar Mais
A receita do terceiro trimestre fiscal atingiu um recorde de US$ 29.591 milhões, um aumento de 85,5% em relação ao ano anterior, com lucro ajustado de US$ 3,32 por ação e uma margem operacional recorde de 67,91%. A receita de semicondutores de IA atingiu US$ 16,7 bilhões. Os resultados superaram as expectativas, e a ação ainda caiu cerca de 3% no dia seguinte.
O medo tem um nome: concentração de clientes. Em 19 de agosto, a Marvell divulgou um acordo expandido de chips personalizados com o Google vinculado a um warrant que cobre até US$ 12,2 bilhões em compras de ações, e as ações da Broadcom caíram cerca de 5% naquela manhã. O Google é o maior e mais antigo cliente de silício personalizado da Broadcom, portanto, qualquer sinal de que ele está diversificando fornecedores tem um impacto forte. Schneider colocou essa preocupação diretamente para Tan, e Tan se apoiou na profundidade técnica em vez de tranquilizar. Ele apontou para a liderança da Broadcom em interconexão de alta velocidade e em empacotamento avançado que une múltiplos dies em um único chip, com a geração atual colocando quatro dies juntos e um caminho para oito, uma abordagem que ele enquadrou como substituta para o fim da Lei de Moore. Esses, disse ele, são os moats que um concorrente deve superar. O Bank of America argumentou que o trabalho da Marvell visa chips periféricos que se conectam ao TPU, enquanto a Broadcom mantém o núcleo de computação, embora essa leitura não seja um resultado garantido.
As ações negociam a cerca de 21 vezes os lucros dos próximos doze meses, abaixo da AMD, perto de 46 vezes, e da Marvell, perto de 41 vezes, e acima da NVIDIA, mais perto de 19 vezes. Para uma empresa que detém alguns dos contratos mais duráveis e plurianuais do setor, esse múltiplo mediano parece mais uma dúvida não resolvida sobre a concentração do que um veredicto sobre o negócio. Com a ação cerca de 25% abaixo de seu máximo de junho, uma boa parte dessa dúvida já parece precificada.
A Economia Que Tan Diz Favorecer os Clientes da Broadcom
A parte mais reveladora foi a matemática de Tan sobre onde o valor da IA se acumula. Os custos globais de tokens de inferência são de cerca de US$ 200 bilhões por ano, ele estimou, contra aproximadamente US$ 150 bilhões em receita de modelos. Dividindo esse pool, os modelos de fronteira fechados geram cerca de três quartos da receita, enquanto os players de peso aberto, apesar de produzirem mais da metade dos tokens, capturam muito menos. O valor flui para quem continua melhorando a inteligência, e isso concentra os gastos entre os laboratórios de fronteira para os quais a Broadcom constrói.
Isso importa porque a Broadcom atende apenas seis clientes de silício personalizado, todos desenvolvedores de modelos de fronteira. Dois não têm fluxo de caixa para financiar sua própria computação, e é por isso que a Broadcom ajudou a criar um veículo de financiamento com Apollo e Blackstone, começando com aproximadamente US$ 35 bilhões para mais de 20 gigawatts de capacidade. Tan foi direto ao dizer que a estrutura não é um financiamento circular, já que a Broadcom fornece garantias residuais em vez de dinheiro, e a demanda subjacente existe independentemente.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $368.56
- Preço-Alvo (Médio): ~$1.020
- Retorno Total Potencial: ~177%
- TIR Anualizada: ~28% / ano
Impulsionadores de receita: escalonamento de semicondutores de IA, onde a gestão projeta que a receita dobrará em cada um dos próximos dois anos em direção a US$ 230 bilhões, além da base de software VMware sobreposta.
Impulsionador de margem: mix e alavancagem operacional, com o software de alta margem mantendo a margem operacional perto dos níveis recordes enquanto o silício personalizado de margem mais baixa cresce.
O upside é que a Broadcom converte seu pipeline condicionado pela energia no cronograma e mantém sua participação em seus clientes laboratórios de fronteira. O principal risco é o que o mercado teme: que clientes como o Google transfiram mais trabalho de silício personalizado para rivais mais rápido do que o mercado se expande, pressionando a participação e as margens. O modelo assume que a receita se compõe em torno de 27% e que a margem líquida se mantém perto de 55%, ambos dentro da trajetória projetada pela gestão, e não além dela.
Conclusão
O próximo ponto de verificação importante é o relatório do quarto trimestre fiscal, esperado após o fechamento do mercado em 9 de dezembro. A gestão projetou a receita de semicondutores de IA do Q4 em US$ 21,7 bilhões, um aumento de 236% em relação ao ano anterior, portanto, qualquer coisa igual ou superior a isso mantém a narrativa de duplicação no caminho certo. Um resultado fraco, ou qualquer indício de que os atrasos nos locais de energia estão atrasando a receita de 2027, indicaria que a restrição descrita por Tan está começando a afetar. Observe a linha de receita de IA e o comentário sobre o ano fiscal de 2027.
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