Principais Conclusões
- A ação da Oracle caiu 50% em relação à máxima de junho. Em 10 de novembro, a Bernstein manteve sua classificação Outperform e o preço-alvo de $325, que está 159% acima do preço atual.
- A Bernstein vê os negócios de data center e banco de dados da Oracle como vencedores de longo prazo na IA e cita dois catalisadores: um IPO da OpenAI e fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028.
- Os analistas elevaram suas estimativas de lucro mesmo com a queda da ação, então a Oracle está sendo negociada a cerca de 14x os lucros futuros, contra uma média de cinco anos de 21x.
- A venda em massa parece exagerada. Mas $325 exigiria cerca de 38x os lucros futuros enquanto a Oracle ainda está captando recursos, e isso é muito para se esperar dentro de um ano.
A Oracle (ORCL) caiu 50% em relação à máxima de junho, e a Bernstein ainda não recua. Em 10 de novembro, o analista Mark Moerdler manteve sua classificação Outperform e o preço-alvo de $325, 159% acima do nível em que a ação está sendo negociada agora.
As contas chegaram primeiro, depois as más notícias
A queda começou com o custo da construção de IA da Oracle. A S&P rebaixou a classificação de crédito da Oracle para BBB- em julho. No trimestre encerrado em 31 de agosto, o capex atingiu $28,5 bilhões, o fluxo de caixa livre foi negativo em $5 bilhões, e a Oracle concluiu uma venda de ações de $20 bilhões. Em 2 de novembro, ela precificou outra captação de $20 bilhões em novas ações e títulos.
Depois, novembro piorou tudo. A Oracle cancelou um acordo de leasing de chips com a Tencent avaliado em cerca de $7 bilhões, segundo o Financial Times. As ações do setor de construção de IA tiveram forte venda em 5 de novembro após os democratas conquistarem ambas as casas do Congresso. E em 6 de novembro, a Bloomberg informou que a Microsoft está encerrando um acordo para alugar capacidade de computação de IA da Oracle.
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A Bernstein está jogando um jogo de 10 anos
"A Oracle tem sido a ação mais controversa em nossa cobertura", escreveu Moerdler. A Bernstein refez sua previsão de 10 anos com os números mais recentes da administração e descobriu que a economia da Oracle é melhor do que os analistas supunham. Com os investidores preocupados que a IA prejudique o software, Moerdler vê o braço de data center da Oracle e seu negócio de banco de dados como vencedores. Seus dois catalisadores são um IPO da OpenAI, que mostraria se os laboratórios de IA podem pagar pela capacidade computacional que contrataram, e o retorno da Oracle ao fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028, uma data dada pela administração em outubro.
A Oracle pode crescer até valer $325?
Quarenta e dois analistas cobrem a Oracle, e seu preço-alvo médio de $236 está 88% acima do preço atual, mas $325 fica 38% acima mesmo desse nível. O consenso de preço-alvo caiu de $348 há um ano:
As estimativas de lucro seguiram o caminho oposto. Os analistas esperam $8,15 de LPA normalizado para o ano fiscal encerrado em maio de 2027, acima de $8,05 há 90 dias, e $11,06 para o ano fiscal de 2028, acima de $10,90:
Portanto, a ação ficou mais barata enquanto sua perspectiva de lucro melhorava. No último fechamento, a Oracle era negociada a cerca de 14x os lucros futuros, próximo ao mínimo de 12x dos últimos cinco anos e bem abaixo de sua média de 21x:
O alvo da Bernstein exige muito mais: cerca de 38x o LPA de consenso dos próximos doze meses de $8,54. O máximo de cinco anos da Oracle é 47x, de setembro de 2025.
Espaço para recuperação, mas $325 é um exagero
O risco está no balanço patrimonial: a dívida total, incluindo arrendamentos, era de $169,1 bilhões em 31 de agosto, antes da captação deste mês.
Eu realmente acho que a venda em massa foi longe demais, já que uma ação próxima do fundo de sua faixa de múltiplos com estimativas crescentes tem espaço para se recuperar. Mas $325 exige um múltiplo muito acima da média da Oracle enquanto ela ainda está vendendo ações e títulos para financiar seus data centers, e isso é demais para se esperar dentro de um ano. Seu relatório do segundo trimestre, em meados de dezembro, mostrará se o backlog se manteve após o cancelamento com a Tencent e o recuo da Microsoft.
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