Principais Pontos
- A Applied Digital caiu 15% hoje após o governador eleito do Texas prometer suspender novas aprovações de data centers.
- Seus contratos de locação assinados estão fora do Texas, mas mesmo assim caiu junto com TeraWulf e outras ações de data centers.
- Ela negocia a menos da metade do seu múltiplo de vendas médio de 3 anos.
- Seu risco real é o financiamento: US$ 6,4 bilhões em dívida, com cerca de 800 MW ainda para financiar.
Applied Digital (APLD) afundou 15% hoje em um segundo dia de vendas no setor de data centers. A governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, prometeu suspender novas aprovações de data centers até que o estado adote regras que protejam os residentes de custos mais altos de eletricidade e água.
TeraWulf (WULF) caiu 14%.
O TIKR acompanha 16 analistas da Applied Digital. Quantos dizem "Comprar"?
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Estado errado, mesma venda em massa
O analista da Bernstein, Gautam Chhugani, não espera uma solução rápida: "Esperaríamos que a pausa nos data centers continue e que qualquer legislação potencial sobre data centers permaneça em um impasse."
CleanSpark (CLSK), com queda de 17%, e MARA Holdings (MARA), com queda de 14%, carregam o risco real do Texas. A KBW rebaixou a CleanSpark na quarta-feira e reduziu para 50% as chances que ela dá aos seus locais em Sealy e Brazoria, no Texas. Os planejados 2.000 MW da MARA em Matagorda ainda precisam de aprovação da ERCOT. Para elas, uma longa pausa estanca o crescimento.
A TeraWulf concordou em agosto em vender sua participação de 50,1% no joint venture Abernathy por cerca de US$ 530 milhões, e seu crescimento agora passa por um contrato de locação de 20 anos com a Anthropic em Kentucky, avaliado em cerca de US$ 19 bilhões. Se uma empresa saindo do Texas não consegue escapar dessa venda em massa, um endereço na Dakota do Norte também não salvará a Applied Digital.
O único projeto da Applied Digital no Texas é um local planejado de 50 MW no Condado de Briscoe. Seus 1.410 MW de contratos de locação assinados estão na Dakota do Norte, Louisiana e Alabama. À medida que esses campi entrarem em operação, os analistas esperam que a receita mais do que triplique, de US$ 611 milhões no ano fiscal de 2026 para US$ 1,97 bilhão no ano fiscal de 2028:
O Texas não pode tocar nesses campi, então não esperaria que essas estimativas caiam.
O CEO Wes Cummins argumentou no comunicado de resultados de outubro: "consideramos cada nova restrição em outro lugar como algo que torna o que já possuímos mais difícil de replicar."
Antes da queda de hoje, a ação era negociada a 4,7x as vendas futuras, menos da metade da sua média de 3 anos de 10,6x:
Ao preço de hoje, está mais próximo de 4x.
A dívida é o risco maior
No trimestre encerrado em 31 de agosto, as despesas com juros de US$ 77,4 milhões superaram os US$ 65,8 milhões do aluguel base, e a dívida atingiu US$ 6,4 bilhões. Cummins disse que cerca de 800 MW ainda precisam de financiamento ao longo do próximo ano.
Se a dívida para seus próximos três campi for precificada abaixo dos títulos de 9,25% que vendeu em novembro passado, o caso de Cummins fica muito mais forte. Claro, se os credores cobrarem mais após esta semana, o desconto de hoje pode ser merecido.
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