Principais Conclusões
- Treze grandes fundos detinham menos ações da Applied Materials em 30 de junho do que no final de março, e quatro deles venderam todas as suas ações, de acordo com seus últimos arquivamentos 13F.
- Vários dos vendedores adicionaram Lam Research, KLA ou Teradyne no mesmo trimestre. As três ações caíram aproximadamente o mesmo que a Applied desde 30 de junho.
- A ação da Applied caiu 48% desde 30 de junho, enquanto os analistas elevaram suas estimativas de lucro para o ano fiscal de 2027. Assim, seu P/L forward caiu de 49x para 21x, exatamente na sua média de cinco anos.
- Vender a Applied é muito mais difícil de justificar a 21x do que a 49x, e eu manteria a ação até seu relatório de 12 de novembro.
Applied Materials (AMAT) divulga seu quarto trimestre fiscal em 12 de novembro, e 13 grandes fundos já reduziram suas posições. Cada um detinha menos ações em 30 de junho do que no final de março, de acordo com seus 13Fs para o trimestre encerrado em 30 de junho. Eles arquivaram esses documentos em 13 e 14 de agosto, e são os mais recentes que cada fundo arquivou.
Quatro venderam tudo e alguns trocaram
Quatro fundos venderam todas as suas ações no trimestre: XN LP, Palestra Capital Management, Contour Asset Management e Junto Capital Management. A XN tinha a maior participação dos quatro em 31 de março, com 483.240 ações, ou 6,1% de suas ações do 13F. A Maverick Capital, de Lee Ainslie, vendeu quase toda a sua posição, assim como a Tairen Capital.
Outros reduziram, mas mantiveram uma boa parte. A Abrams Bison Investments cortou sua posição em 22% e ainda detinha 552.000 ações, o que representava 19,5% de suas ações do 13F e era sua segunda maior posição. A Analog Century Management cortou 21%, e a Applied ainda era sua maior posição.
Vários vendedores, porém, permaneceram no setor de equipamentos para semicondutores. A Anther Capital reduziu a Applied em 38%, mas mais que dobrou suas posições em Lam Research (LRCX), agora 13,9% de suas ações do 13F, e Teradyne (TER), agora 8,3%. A Palestra abriu uma nova posição na Lam no valor de 5,7% de suas ações do 13F. A Kinetic Partners Management cortou a Applied em 47% e aumentou sua posição na KLA (KLAC) em 468%.
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As rivais da Applied caíram na mesma proporção
Desde 30 de junho, Lam, KLA e Teradyne caíram 49% cada, e a Applied caiu 48%. (Esses movimentos vão do fechamento de 30 de junho de cada ação até seu último fechamento. Os arquivamentos não mostram o que os fundos pagaram ou se ainda detêm as ações, então estes não são os retornos dos fundos.) Todo o grupo foi vendido em conjunto, mais recentemente em uma forte queda das ações de semicondutores após as eleições de meio de mandato.
A Applied é a última das quatro a reportar, e os resultados das outras três mostram que a demanda continua subindo. A KLA projetou receita para o trimestre de dezembro em US$ 4,7 bilhões, acima dos US$ 4,14 bilhões de setembro. A receita do terceiro trimestre da Teradyne cresceu 70%, com receita recorde de testes de memória que ela atribui à IA. A Lam projetou US$ 8,6 bilhões de receita para o trimestre de dezembro e ainda espera que os gastos com equipamentos do setor ultrapassem US$ 200 bilhões em 2027.
A Applied também é a mais barata das quatro, a 21x o lucro forward. A Lam é negociada a cerca de 22x, a Teradyne a 23x e a KLA a 25x.
A Applied ficou mais barata enquanto suas estimativas subiam
Os analistas esperam que o LPA normalizado da Applied quase dobre, de US$ 9,42 no ano fiscal de 2025 para US$ 18,56 no ano fiscal de 2027:
No final de junho, o consenso para o ano fiscal de 2027 era de US$ 16,40. Portanto, os analistas elevaram seus números enquanto a ação caía pela metade. Isso levou o P/L forward da Applied de 49x em 30 de junho, seu máximo dos últimos cinco anos, para 21x, exatamente na sua média de cinco anos:
Não posso saber por que qualquer um desses fundos vendeu. Mas em 30 de junho, a data que seus arquivamentos capturam, a Applied estava precificada a mais do que o dobro de seu múltiplo usual. Hoje, está precificada exatamente em linha com ele.
Eu manteria a Applied até o relatório
A Wall Street também não recuou muito. O preço-alvo de consenso é de US$ 621, um pouco abaixo de seu máximo de setembro de US$ 641 e acima dos US$ 223 de um ano atrás:
O preço-alvo médio está 67% acima do último fechamento. Até o menor dos preços-alvo dos 41 analistas, US$ 358, está apenas um pouco abaixo do último fechamento. Nem todos os otimistas estão mantendo firme, porém: a B. Riley reduziu seu alvo para US$ 475 de US$ 700 em 9 de novembro, mas manteve sua recomendação de Compra.
O risco é que estes sejam lucros no pico do ciclo. A Applied foi negociada a 9,6x o lucro forward ainda em outubro de 2022. Uma projeção fraca para o primeiro trimestre de 14 semanas do ano fiscal de 2027 pode fazer as estimativas caírem junto com a ação.
Ainda assim, uma ação a 49x o lucro forward é fácil de reduzir. A 21x, com estimativas subindo e três rivais reportando mais demanda, eu não seguiria esses fundos pela porta de saída. Eu manteria a Applied até 12 de novembro.
Eu mudaria de ideia se a receita do quarto trimestre ficar bem abaixo dos US$ 10,25 bilhões do ponto médio que a Applied deu em seu comunicado do terceiro trimestre, ou se a projeção para o primeiro trimestre mostrar as vendas de equipamentos se estabilizando. Os 13Fs dos fundos para o trimestre encerrado em 30 de setembro, com vencimento até 16 de novembro, também nos mostrarão se eles continuaram vendendo após junho.
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