주요 요점
- S&P는 메타의 전망을 부정적으로 수정하고 AA- 등급을 유지하며, 2026년 220억 달러, 2027년 710억 달러의 자유영업현금 흑자 전환을 예상했습니다.
- 3분기 매출은 26% 증가한 646억 달러를 기록했으나, 349억 달러의 자본지출이 328억 달러의 영업현금흐름을 초과하여 자유현금흐름은 -21억 2천만 달러를 기록했습니다.
- 메타는 사상 최대 규모인 975억 달러의 자금 조달을 계획하고 있으며, 새로운 무의결권 주식 종류를 생성했습니다. 엔비디아는 30억 달러를 투자하기로 했습니다.
- 1월 27일경 발표 예정인 4분기 실적에서, 2027년 자본지출 가이던스가 S&P의 2,250억 달러 예상보다 훨씬 낮아야 할 것입니다.
Meta Platforms (META)는 상장 이후 대부분의 기간 동안 현금을 쏟아내며 살아왔습니다. 금요일, S&P 글로벌은 메타의 전망을 부정적으로 수정하면서 AA- 등급은 유지하지만, 자본지출이 얼마나 오랫동안 높은 수준을 유지하고 자유현금흐름이 마이너스를 기록할지에 대한 불확실성을 지적했습니다.
주가는 1.5% 하락한 615달러로 마감하며, 52주 최고가 780달러 대비 21% 하락했습니다.
메타의 공급업체들은 이 상황이 어떻게 전개될지에 이해관계를 가지고 있습니다. Nvidia (NVDA)는 메타의 자금 조달에 30억 달러를 투자하기로 합의했으며, Advanced Micro Devices (AMD)는 이번 주 자사 GPU 6기가와트를 포괄하는 파트너십을 확대했습니다. 따라서 반도체 업체들은 이제 자사 칩에 대한 수요를 자금으로 지원하는 역할을 하고 있습니다.
광고 사업은 여전히 양호해 보입니다. 불확실한 것은 메타의 AI 에이전트인 Muse의 성장을 유지하는 데 얼마나 더 많은 비용이 들 것인가입니다.
S&P, 적자 규모에 수치 부여
S&P는 이제 메타의 자본지출을 다음과 같이 예상합니다:
- 2026년: 1,400억 달러
- 2027년: 2,250억 달러 이상
- 2028년: 2,520억 달러
이 경로를 따를 경우, 2026년 220억 달러, 2027년 710억 달러의 자유영업현금 흑자 전환이 예상됩니다. 또한 2028년 부족분은 전적으로 부채로 조달할 것으로 보고 있습니다.
메타는 그에 앞서 자금을 조달하고 있습니다. 사상 최대 규모인 975억 달러의 자금 조달을 계획 중이며, 이 중 확대된 375억 달러 규모의 인수 기반 공모가 포함됩니다. 이를 위해 새로운 무의결권 주식 종류도 생성했습니다. 9월 말 기준 취소 불가 계약 약정은 4,545억 달러에 달했습니다.
시장의 자유현금흐름 전망은 어떻게 비교되나요?
S&P의 관점은 아직 바닥이 도래하지 않았다는 것이므로, 컨센서스가 이쪽으로 흐르는지 주시해야 합니다.
광고 기계는 여전히 잘 돌아가고 있음
3분기 매출은 26% 증가한 646억 달러를 기록했습니다. 광고 노출수는 10% 증가했고 광고당 평균 가격은 14% 상승하여, 메타는 더 많은 광고를 판매하고 각 광고에 대해 더 많은 요금을 청구했습니다.
마크 저커버그는 실적 발표에서 "핵심 사업은 강력하며, 전반적으로 속도감을 느끼고 있다"고 말했습니다. 4분기 매출 가이던스 730억~760억 달러는 컨센서스와 일치했습니다.
보고된 주당순이익 3.83달러에는 다수 주 법무장관 합의와 관련된 98억 9천만 달러의 비용이 포함되어 있습니다. 이를 제외하면 주당순이익은 7.40달러입니다. 인프라, 법적 비용 및 제3자 AI 토큰 비용이 모두 증가하면서 영업이익은 여전히 37% 하락한 129억 9천만 달러를 기록했습니다.
지출 급증 속에서의 상위 라인은 다음과 같습니다.
매출은 계속해서 복리 성장을 유지하고 있습니다. 압력은 전적으로 그 아래에 있습니다.
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이익 기준으로는 저렴하나, 현금 기준으로는 비쌈
메타는 선행 주가수익비율 18.7배로 거래되고 있으며, 이는 아마존의 24.3배보다 낮습니다. 시장의 평균 목표가 848달러는 38%의 상승 여력을 시사합니다.
현금이 걸림돌입니다. 3분기 자본지출 349억 달러는 328억 달러의 영업현금흐름을 초과하여 자유현금흐름은 -21억 2천만 달러를 기록했습니다. 메타는 또한 2026년 자본지출 가이던스의 하한을 1,350억 달러로 상향 조정했으며, 상한은 1,450억 달러입니다.
지난 5년간 주가수익비율은 다음과 같이 움직였습니다...
18.7배에서 투자자들은 메타를 광고 회사로 평가하고 있습니다. S&P는 이를 인프라 건설업체로 평가하고 있습니다.
규제 당국은 계속해서 압력을 가하고 있습니다. 영국의 CMA는 이번 주 메타의 상업 조건에 대한 조사를 시작했으며, Ofcom은 온라인 안전법 준수에 대한 공식 조사를 진행 중입니다.
제 의견: 광고 사업은 그 어느 때보다 강력하며, 18.7배의 주가수익비율은 그것만으로도 공정한 가격입니다. 하지만 주주들은 이제 AI 구축 비용을 두 번 지불하게 됩니다. 마이너스 자유현금흐름을 통해, 그리고 975억 달러 규모의 자금 조달로 인한 희석을 통해 말이죠. 저는 Muse가 S&P의 전망치에 근접한 2027년 예산을 정당화할 만한 매출을 보여줄 때까지 인내심을 가질 것입니다.
다음 검문소는 1월 27일경 발표 예정인 4분기 실적입니다. 2027년 자본지출 가이던스가 2,250억 달러보다 훨씬 낮으면 압력이 완화될 것이며, 더 높은 수치가 나오면 AA- 등급이 시험대에 오를 것입니다.
그렇다면 메타 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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