핵심 요약
- 아마존의 3분기 매출은 12% 증가한 2019억 달러, AWS는 39% 증가한 460억 달러를 기록했으나, 주당순이익(EPS) 1.89달러는 1.96달러라는 컨센서스를 하회했습니다.
- 3분기 자본지출(Capex)은 773억 달러로 587억 달러 컨센서스를 크게 상회했으며, 최근 12개월 자유현금흐름은 마이너스 424억 달러로 전환되었습니다.
- 4분기 매출 가이던스 2400억~2470억 달러의 중간값은 컨센서스를 하회하며, 아마존은 2027년에 자본지출을 상당히 더 늘릴 계획입니다.
- 2월 4일 예정된 실적 발표에서는 AWS 성장률이 40% 근처를 유지하는지, 그리고 자유현금흐름이 플러스로 전환될 수 있는 신뢰할 만한 경로가 제시되어야 합니다.
아마존(AMZN)은 사상 최고의 영업이익률을 기록했습니다. 그럼에도 주가는 하락해 금요일 240달러에 마감하며 전일 대비 1.4% 하락, 52주 최고가 287달러 대비 16% 하락했습니다.
원인은 현금흐름표에 있습니다. 아마존은 3분기에 773억 달러를 자본지출로 사용했으며, 최근 12개월 자유현금흐름은 마이너스 424억 달러로 떨어졌습니다.
이 지출의 상당 부분은 엔비디아(NVDA)로 향합니다. 엔비디아는 2027년과 2028년에 AWS 전반에 걸쳐 GPU 200만 개를 추가로 배치할 계획입니다. 아마존은 적자에 처한 유일한 기업도 아닙니다. 메타 플랫폼스(META)도 일주일 전, 마이너스 21.2억 달러로 상장 이후 첫 마이너스 자유현금흐름 분기를 보고했습니다.
따라서 AWS 성장만으로는 더 이상 논쟁이 종결되지 않습니다. 투자자들은 이 모든 지출이 언제 다시 현금으로 돌아올지 알고 싶어 합니다.
놓친 실적과 함께한 기록적인 마진
매출은 12% 증가한 2019억 달러로, 2023억 달러 컨센서스에 살짝 못 미쳤습니다. 주당순이익(EPS) 1.89달러는 1.96달러 추정치에 미치지 못했으며, 순이익은 2% 감소했습니다. 이는 작년 동분기에 아마존의 Anthropic 지분에 대한 95억 달러의 세전 평가이익이 포함되었기 때문입니다.
손익계산서 상단을 보면, 이번 분기는 훌륭했습니다:
- 영업이익은 61% 급증하여 281억 달러, 기록적인 13.9% 마진을 기록했습니다.
- AWS 매출은 39% 증가하여 460억 달러, 거의 5년 만에 가장 빠른 성장률을 보였습니다.
- AWS 미수주잔액은 4960억 달러에 달했습니다.
가이던스는 부드러웠습니다. 아마존은 4분기 매출을 2400억~2470억 달러로 전망하며, 2435억 달러 중간값은 2445억 달러 컨센서스 아래에 있습니다. 285억~335억 달러의 영업이익 전망 범위는 여전히 작년 동기 250억 달러와 비교해 양호합니다.
수익성은 빠르게 개선되었습니다…
실적 미달은 영업이익 라인 아래에서 어려운 비교대상(comparison)에서 비롯되었습니다. 수익 창출 엔진 자체는 계속 강해지고 있습니다.
TIKR는 아마존에 대해 60명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 '매수' 의견일까요?
아마존의 매수, 보유, 매도 등급과 월스트리트의 매출 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR를 사용해 이와 같은 주식을 조사합니다. 아마존의 애널리스트 등급 보기
AWS가 주도하고 있다
AWS는 현재 연간 1840억 달러 규모로 운영되며 38.7%의 영업이익률을 기록하고 있습니다. Bedrock 토큰 사용량은 전년 동기 대비 약 17배 증가했으며, 포춘 500 기업의 AWS 지출은 약 7배 증가했습니다.
실적 발표 컨퍼런스콜에서 앤디 재시 CEO는 AWS가 2027년과 2028년 모두 40% 이상 성장할 것으로 예상한다고 말했습니다. 그는 또한 5~10년 내에 AWS 연간 매출 1조 달러에 도달할 수 있는 경로를 그렸습니다.
이러한 전망이 자본지출의 근거입니다. 아마존은 2026년 예측을 주로 AWS와 AI 인프라를 위한 약 2200억 달러로 유지했으며, 내년에는 상당히 더 많은 지출을 할 것으로 예상합니다.
그렇다면 AWS는 아마존 내에서 얼마나 큰 비중을 차지할까요?
제 계산으로는, AWS가 3분기 매출의 약 23%를 창출했지만 영업이익의 약 63%를 차지한 것으로 보입니다. 소매업이 여전히 매출을 견인하는 반면, AWS는 이익을 견인하고 있습니다.
현금 지출은 계속 증가 중
3분기 자본지출 773억 달러는 587억 달러 컨센서스를 훨씬 상회했습니다. 최근 12개월 자유현금흐름은 작년 동기 플러스 148억 달러에서 마이너스 424억 달러로 전환되었습니다.
부채가 그 격차를 메우고 있습니다. 아마존의 7월 250억 달러 채권 발행은 620억 달러의 수요를 끌어, 여전히 대출 기관들이 노출을 원하고 있습니다.
메타도 더 작은 규모이긴 하지만 같은 압박에 직면해 있으며, 3분기 자본지출은 349억 달러로 아마존의 절반 미만입니다.
영업활동현금흐름과 자본지출이 나란히 이야기를 전합니다.
지난 1년간 지출이 영업활동현금흐름을 앞질렀으며, 경영진은 방금 2027년 자본지출이 더 높아질 것이라고 신호를 보냈습니다.
규제 당국도 마찰을 더합니다. FTC와 20개 이상의 주가 8월에 아마존을 상대로 숨겨진 광고 수수료를 이유로 소송을 제기했으며, EU는 AWS를 기술 규제 대상에 포함시키려 준비 중입니다.
주가는 선행 주당순이익(EPS)의 24.3배에 거래되며, 월스트리트의 평균 목표가 333달러는 38% 상승 여력을 시사합니다.
제 의견: 영업 부문은 지금까지 한 번도 이렇게 좋아 보인 적이 없으며, 4960억 달러의 미수주잔액은 AWS 수요가 실질적임을 시사합니다. 그럼에도 자유현금흐름이 마이너스 424억 달러이고 2027년 예산이 증가하는 동안 아마존을 순이익만으로 평가할 수는 없습니다. 240달러라면, 보유하면서 지출이 그만한 가치가 있다는 증거가 나올 때까지 기다리겠습니다.
다음 검증 지점은 2월 4일 예정된 연간 실적 발표입니다. AWS 성장률이 40% 근처를 유지하는지, 그리고 2027년 자본지출 수치가 현금흐름 경로와 함께 제시되는지 주목하세요.
그렇다면 아마존 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR를 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 아마존의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 본인의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR나 저자 팀의 투자 또는 재정 조언 역할을 하거나 특정 주식의 매수/매도를 권장하기 위한 것이 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR는 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
