핵심 요약
- Robinhood의 분기별 매출은 2024년 3분기 6억 4천만 달러에서 2026년 2분기 사상 최고치인 13억 1천만 달러로 약 2배 증가했으며, 전년 동기 대비 32% 상승했습니다.
- HOOD 주식의 선행 12개월 P/E는 2025년 9월 말 72.82배에서 2026년 2분기 매출이 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 40.49배로 하락했습니다.
- 2026년 1분기 매출이 10억 7천만 달러로 전분기 대비 약 16% 하락한 것은 분기 실적이 여전히 거래 활동에 민감함을 보여줍니다.
Robinhood는 버블의 상징이지만, HOOD 주식은 이미 버블 배수를 잃었습니다
Robinhood Markets (HOOD)는 9월 24일 로이터의 Breakingviews 칼럼니스트 Edward Chancellor가 "Everything Bubble"이 "격렬하게" 돌아왔다고 선언하며 새로운 버블 경고의 중심에 놓였습니다. 그의 주장은 2021년 밈주식 열풍을 주도한 앱에 기대었으며, 이 앱은 2분기에서 암호화폐 거래보다 예측 시장 이벤트 계약으로 더 많은 매출을 창출했습니다.
그 칼럼이 나온 주는 불안감을 더했습니다. 9월 21일, CEO Vlad Tenev는 2025년 9월 채택된 Rule 10b5-1 계획에 따라 259,166주를 매도했습니다. 주식은 매도 시 Class B에서 Class A로 자동 전환되었으며, 가중 평균 가격 125.55달러와 126.15달러에 약 3,260만 달러에 거래되었습니다. 그는 다음 날 동일한 계획에 따라 추가로 240,834주를 매도했습니다. 마찬가지로, CFO Shiv Verma도 9월 15일 11,472주를 매도했습니다.
실적 기록은 헤드라인보다 훨씬 안정적으로 읽힙니다. 매출은 2024년 3분기 6억 4천만 달러에서 한 분기 후 10억 1천만 달러로, 그리고 2026년 2분기에는 사상 최고치인 13억 1천만 달러로 상승했으며, 이는 1년 전 9억 9천만 달러보다 32% 높은 수치입니다. 조정 EBITDA는 2분기에 7억 4천 1백만 달러로 57%의 마진을 기록했으며, 경영진은 2026년 조정 영업비용 및 주식기반보상 전망을 26억 7천 5백만 달러에서 27억 7천 5백만 달러로 낮췄습니다.
간과되는 점은 주가에서 이미 얼마나 많은 거품이 빠져나갔는가입니다. HOOD는 2025년 9월 말 기준 선행 12개월 정규화 수익의 72.82배에 거래되었으며, 그 해 가을 75.51배로 정점을 찍었습니다. 그 후 배수는 2026년 3월 말까지 27.53배로 하락했다가 현재 40.49배로 회복되었습니다. 119.40달러에서 이 배수는 대략 주당 선행 12개월 정규화 수익 2.95달러를 의미하며, 이는 회사의 예측이 아닌 TIKR 데이터를 기반으로 한 계산입니다.
이러한 압축은 강력한 전년 동기 매출 성장 기간 동안 발생했으며, 결국 사상 최고의 2분기 실적으로 이어졌습니다. 버블 주식은 이야기가 깨질 때 더 싸집니다. Robinhood는 사업이 성장하는 동안 더 싸졌으며, 이는 투자자들이 1년 전보다 낮은 수익 배수를 지불하고 있음을 의미합니다.
40배 배수는 또 다른 1분기 실적 하락을 위한 여유를 거의 남기지 않습니다
증거는 버블 프레임이 암시하는 것보다 더 좁은 판단을 지지합니다. Robinhood는 더 이상 투기적 열광처럼 거래되지 않지만, 40.49배에서 여전히 지난 약 3년간 평균 35.98배보다 약 13% 높은 수준에 머물고 있습니다. 이는 할인 가격이 아니며, 수익이 계속 성장할 것이라고 가정합니다.
2026년 1분기는 그 가정이 위험을 수반하는 이유를 보여줍니다. 매출은 전분기 12억 8천만 달러에서 10억 7천만 달러로 하락했고, 조정 EBITDA는 5억 3천 4백만 달러로 떨어졌습니다. 두 결과 모두 당시 시장 기대치를 하회했습니다. 거래량이 여전히 분기를 결정합니다.
경영진은 더 안정적인 엔진을 지적합니다: 480만 명의 Gold 구독자, 100만 명 이상의 Gold Card 보유자, 30억 달러 이상의 은행 예금 및 Trump Accounts에 이미 기여된 거의 15억 달러. 이러한 라인은 성장하고 있지만, 1분기 하락은 아직 거래 둔화를 상쇄하지 못함을 보여주었습니다.
가장 빠르게 성장하는 부분은 법적 위험도 수반합니다. 8월 28일, 제9순회법원은 판결을 내리며 Kalshi가 네바다 주 도박 규제 기관이 스포츠 이벤트 계약을 감독하는 것을 막을 수 없다고 했습니다. 9월 16일, 별도의 제9순회법원 패널은 캘리포니아 두 부족이 신청한 예비 금지 명령을 하급 법원이 기각한 결정을 뒤집었습니다. 패널은 부족들이 Kalshi의 스포츠 이벤트 계약이 인디언 도박 규제법을 위반했다는 주장에서 승소할 가능성이 높다고 판단한 후, 남은 금지 명령 요소를 검토하도록 사건을 돌려보냈습니다. Kalshi 계약을 유통하는 Robinhood는 법적 옵션을 평가 중이며 "아메리카 원주민 부족과 그들의 주권을 매우 존중한다"고 밝혔습니다.
3분기 실적이 다음 시험대입니다. 경영진은 7월 주식, 옵션 및 이벤트 계약 거래량이 2분기 수준에 근접하고 있으며, 암호화폐는 더디고, 7월 순 예금 유입은 약 40억 달러로 향하고 있다고 밝혔습니다. 매출이 2분기 13억 1천만 달러 수준을 유지하면서 순 예금 유입이 경영진의 연간 20% 성장 목표에 부합하는 속도를 보인다면 현재 배수를 지지할 것입니다. 1분기 스타일의 하락은 HOOD의 가치 평가가 여전히 거래자들의 활동성에 달려 있음을 보여줄 것입니다.
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