PINS 주식 주요 통계
- 지난주 성과: -1.0%
- 52주 범위: $14 ~ $35
- 가치 평가 모델 목표가: $28
- 내재 상승 여력: 2.2년간 49.2%
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Pinterest는 성장을 지속하지만, 시장은 믿지 않는다
Pinterest(PINS) 주가는 지난주 1.0% 하락하여 약 $19 근처에서 거래되고 있습니다. 이는 시각적 발견 플랫폼의 주가가 52주 최고치인 $35보다 약 46% 낮은 수준입니다. 이 약세는 매출이 여전히 두 자릿수 성장률을 보이고 있음과 대비됩니다. 투자자들은 지난 분기보다 향후 몇 분기에 대해 더 우려하는 것으로 보입니다.
9월에는 두 가지 주요 뉴스가 있었습니다. Pinterest는 시각적 검색 광고(Visual Search Ads)를 출시했는데, 이는 브랜드가 검색 결과와 제품 클로즈업에서 상위 자리를 입찰할 수 있게 합니다. 이러한 광고는 아이템을 비교하는 쇼핑객을 타겟팅하며, 광고주는 일반적으로 그들에게 도달하기 위해 더 많은 비용을 지불합니다. 한편, CFO(최고재무책임자) Julia Donnelly가 10월 30일 퇴사하며, Vikram Naidu가 임시 재무 책임자 역할을 맡을 예정입니다.
2분기 실적이 분위기를 정했습니다. 매출은 18% 증가하여 11억 8천만 달러에 달했고, 월간 활성 사용자는 기록적인 6억 4천만 명에 도달했습니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 Bill Ready CEO는 이 결과가 "우리의 전략적 우선순위에 대해 이루고 있는 진전을 반영한다"고 말했습니다. 그러나 3분기 가이던스가 둔화된 성장을 암시했기 때문에 주가는 시간 외 거래에서 약 7% 하락했습니다.
Donnelly는 그 콜에서 둔화에 대해 설명했습니다. 그녀는 "2분기에는 월드컵 관련 지출로 인해 거의 1포인트의 혜택을 보았는데, 이는 3분기에 반복되지 않을 것"이라고 말했습니다. 3분기 매출 가이던스인 11억 9천만 달러에서 12억 1천만 달러는 13%에서 15% 성장을 의미합니다. 앞으로 시각적 검색 광고가 사라지는 호재(tailwinds)를 상쇄하는 데 도움이 되어야 합니다.
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두 자릿수 성장에도 불구하고 Pinterest는 정체를 가정한 가격으로 거래된다
2028년 12월 31일까지 실현된다고 가정한 가치 평가 모델 하에서, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 13.6%
- 영업 이익률: 8.8%
- 종료 P/E 배수: 8.5x
이러한 입력값을 기반으로, 모델은 $28의 목표가를 추정합니다. 이는 $19 주가로부터 49.2%의 총 수익률과 2.2년간 연 19.4%의 연환산 수익률을 의미합니다.
이러한 수익률은 실제 저평가를 나타내는 15%의 기준선을 넘어섭니다. 주목할 점은, 모델이 이를 달성하기 위해 비현실적인 가정이 필요하지 않다는 것입니다. 연간 13.6%의 매출 성장률은 지난 3년간의 14.6% 성장률보다 낮습니다. 그리고 8.5x의 종료 배수는 단순히 오늘날의 선행 배수와 일치합니다.
배수가 이 이야기의 핵심입니다. Pinterest의 주가수익비율(P/E)은 지난 5년간 연간 약 35.7% 수축했습니다. 선행 이익 기준 8.5x 배수로, 시장은 Pinterest를 앞으로 성장이 거의 없는 회사처럼 가격을 매기고 있습니다. 그러나 애널리스트들은 향후 2년간 매출이 연간 14.7% 성장할 것으로 예상합니다.
이익률이 모델에 상승력을 제공합니다. 영업 이익률은 지난 3년간 평균 -3.6%를 기록한 후, 지난 1년간 4.9%에 도달했습니다. 모델은 2028년까지 8.8%를 가정하며, 경영진은 2026년에 조정 EBITDA 이익률 약 30%를 목표로 하고 있습니다. 시각적 검색 광고가 광고당 가격을 올린다면 이익률을 더 높일 수 있습니다.
자본 환수는 또 다른 계층을 추가합니다. Pinterest는 올해 Elliott의 10억 달러 투자를 바탕으로 주당 약 $18에 20억 달러 이상의 자사주를 매입했습니다. 이 자사주 매입은 발행 주식 수를 줄이고 주당 순이익(EPS)을 높입니다. 선행 이익 기준 7.4x 배수로 거래되는 Snap과 비교할 때, Pinterest는 적은 프리미엄으로 더 나은 수익성을 제공합니다.
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Pinterest, 소셜 및 쇼핑 광고 거인에 맞서다
Meta Platforms(META)는 소셜 광고에서 속도를 정하고 있습니다. 2분기 매출은 28% 증가하여 608억 달러에 달했으며, Pinterest의 18%보다 훨씬 앞섭니다. 영업 이익률은 법적 및 퇴직금 비용으로 31%로 하락했지만, 여전히 Pinterest의 6.3%를 훨씬 웃돕니다. 규모 덕분에 Meta는 AI 비용을 수십억 사용자에 걸쳐 분산시킬 수 있습니다.
Amazon(AMZN)은 쇼핑 예산을 놓고 경쟁하는 상대입니다. 2분기 광고 매출은 26% 증가하여 198억 달러에 달했으며, 스폰서 제품과 AI 쇼핑 도구에 힘입었습니다. 시각적 검색 광고는 구매 직전인 쇼핑객을 타겟팅하는 바로 그 지출을 겨냥합니다. 그 예산의 일부라도 확보하는 것은 105억 달러 규모의 회사에게 중요할 것입니다.
Snap은 규모 면에서 가장 가까운 동종 기업입니다. 2분기 매출은 19% 증가하여 16억 달러에 달했으며, Pinterest보다 약간 빠릅니다. 그러나 Snap은 지난 12개월간 -5.1%의 영업 이익률을 기록했고 15억 7천만 달러의 순부채를 보유하고 있습니다. 대조적으로 Pinterest는 소액의 순현금 보유액을 가지고 있습니다.
가치 평가는 Pinterest를 특이한 위치에 놓습니다. 이 회사는 선행 이익 기준 8.5x 배수와 선행 EV/EBITDA 기준 6.8x 배수로 거래되며, 현금 이익 기준 Snap의 7.2x 배수보다 낮습니다. 79.5%의 매출 총이익률도 Snap의 57.3%를 상회합니다. 따라서 Pinterest는 더 강력한 경제성과 할인된 배수를 결합하고 있으며, 모델은 이를 잘못된 가격 책정으로 해석합니다.
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앞으로 PINS 주가를 움직일 요인은 무엇인가?
11월 5일 발표될 3분기 실적은 둔화된 가이던스를 검증할 것입니다. 경영진은 매출 11억 9천만 달러에서 12억 1천만 달러, 조정 EBITDA 3억 3,500만 달러에서 3억 5,500만 달러를 예상하고 있습니다. 예상을 상회한다면 월드컵과 프라임데이 효과가 우려보다 작았음을 시사할 것입니다. 그러나 예상을 하회한다면 시장의 회의론을 강화시킬 것입니다.
시각적 검색 광고는 향후 몇 주 내에 모든 Pinterest 광고 시장에서 베타 테스트를 시작합니다. 이 형식은 Pinterest의 자동화된 광고 구매 제품군인 Performance+와 함께 작동합니다. 초기 광고주 채택이 핵심 신호입니다. Pinterest는 아직 성과 데이터를 공개하지 않았기 때문입니다. 홀리데이 쇼핑 시즌은 출시에 자연스러운 테스트를 제공합니다.
CFO 후보자 탐색은 단기적인 불확실성을 추가합니다. Pinterest는 외부 인재 탐색을 시작했지만 후임자 타임라인은 정하지 않았습니다. 퇴사와 관련된 회계 또는 통제 문제는 아직 표면화되지 않았습니다. 그럼에도 투자자들은 자사주 매입과 이익률 목표에 대한 연속성을 원할 것입니다.
지수 변경 또한 주주 구성을 재편했습니다. 6월에 Pinterest는 Russell 성장 지수에서 Russell 2500 가치 지수로 이동했습니다. 이 변화는 배수가 얼마나 하락했는지를 보여줍니다. 앞으로 꾸준한 두 자릿수 성장은 성장형 투자자들을 다시 끌어모아 가치 평가를 높일 수 있습니다.
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