[이미지 출처: U.S. Air Force photo by Justin R. Pacheco and Edvin Richardson from Pexels via Canva]
핵심 요약
- 스페이스X의 연결성(connectivity) 사업은 3분기에 52억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 69% 증가한 수치로 연간 약 210억 달러 규모에 해당합니다.
- 10월 20일 스페이스X의 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 일론 머스크는 연결성 매출이 현재 규모의 약 10배 또는 그 이상에 달하는 수준으로 성장할 명확한 경로가 보인다고 밝혔습니다.
- 이를 달성하기 위해서는 스타링크 모바일이 AT&T, 버라이즌, T-모바일에 맞서 미국 내 진정한 통신사(carrier)가 되어야 하며, 새로 획득한 스펙트럼을 통한 서비스는 2028년 초까지 시작되지 않습니다.
- 연간 수백억 달러는 AT&T와 버라이즌이 2025년 합산한 매출 규모와 비슷한 수준이며, 머스크는 이 목표를 달성할 시기를 언급하지 않았습니다.
스페이스X (SPCX)는 스타링크 부문에서 큰 3분기를 보냈습니다: 연결성 매출은 52억 달러로, 전년 동기 대비 69%, 전분기 대비 22% 증가했습니다.
그리고 일론 머스크는 기준을 더 높였습니다. 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 그는 이렇게 말했습니다:
"연간 수백억 달러 규모의 연결성 매출로 가는 명확한 경로가 보인다고 말씀드릴 수 있습니다."
이는 매우 큰 숫자입니다. 그리고 그 길은 AT&T (T), 버라이즌 (VZ), T-모바일 (TMUS)을 정면으로 통과합니다.
현재 사업 규모의 약 10배
먼저 계산부터 살펴보겠습니다. 분기 52억 달러는 연간 약 210억 달러 규모입니다. "수백억 달러"가 최소 2000억 달러를 의미한다면, 머스크는 현재 규모의 약 10배에 달하는 연결성 사업을 묘사하고 있는 것입니다. 3000억 달러라면 약 15배에 가깝습니다.
연결성 사업은 이 말이 들리는 것보다 훨씬 덜 터무니없게 느껴질 만큼 빠르게 성장하고 있습니다. 스타링크는 3분기에 160만 명의 소비자 가입자를 추가해 총 1360만 명에 도달했습니다. 소비자 ARPU는 전분기 대비 5% 상승한 월 69달러를 기록했으며, 기업 및 정부 부문 매출은 전년 동기 대비 91% 증가했습니다. 매출 총이익률은 55%였으며, 그 중 약 3%포인트는 일회성 혜택에서 비롯된 것입니다.
월가 역시 이미 큰 그림을 그리고 있습니다. 연결성 사업의 연간 210억 달러 규모는 애널리스트들이 올해 스페이스X 전체에 기대하는 459억 달러의 절반에 가깝습니다. 그리고 컨센서스는 2028년까지 회사 전체 매출이 2494억 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.
이러한 추정치에는 아직 컨퍼런스 콜 내용이 반영되지 않았을 수 있습니다. 머스크가 자신이 제시한 숫자에 대한 시한을 언급하지 않았기 때문에, 향후 3년간의 추정치가 크게 바뀔 것이라고 기대하지는 않습니다.
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길은 AT&T와 버라이즌을 통과합니다
더불어: 스타링크가 그 목표에 도달하게 해줄 핵심 요소는 모바일입니다.
스타링크 모바일은 3분기 말 기준 월간 사용자 2200만 명을 돌파했으며, 이는 3개월 전보다 37% 증가한 수치입니다. 몇 주 전, 스페이스X는 15,000기의 모바일 V2 위성 발사에 대한 FCC 승인을 받았고, 저대역 스펙트럼 포트폴리오를 인수하기로 합의했습니다. 스페이스X의 사장 겸 COO인 귄네 쇼틀웰은 그 스펙트럼이 "스타링크 모바일이 미국 내 주요 모바일 통신사(carrier)가 되는 길을 열어줄 것"이라고 말했습니다.
그 스펙트럼 거래는 버라이즌 주가를 하루 만에 10% 하락시켰습니다.
이 상금이 얼마나 큰지 보려면 AT&T를 살펴보십시오. AT&T는 2025년 1260억 달러의 매출을 기록했으며, 애널리스트들은 2028년까지 약 1350억 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.
이는 연간 약 2%의 성장률입니다. 스타링크는 새로 획득한 스펙트럼을 2028년 초까지 가동할 계획이 없기 때문에, 스페이스X의 컨퍼런스 콜 내용이 AT&T의 단기 수치를 크게 움직이지는 않을 것입니다.
버라이즌은 2025년 1382억 달러의 매출을 기록했으므로, 두 통신사를 합치면 약 2640억 달러입니다. 달리 말하면, 머스크가 제시한 숫자는 스타링크 연결성 사업을 AT&T와 버라이즌을 합친 규모로 만드는 것입니다.
머스크의 수치는 기업 및 정부 부문을 포함한 전체 연결성을 포괄하므로, 모든 달러가 AT&T, 버라이즌, T-모바일 고객에게서 나올 필요는 없습니다. 하지만 모바일은 스페이스X 자체가 특별히 지목한 부문이며, 계획과 시한이 첨부된 유일한 부문입니다.
머스크는 아직 계산 근거를 제시하지 않았습니다
물론, 머스크는 타임라인을 제시하지 않았습니다. 그는 스페이스X가 "스타링크 연결성에 대한 게임 플랜에 대해 더 긴 프레젠테이션을 해야 한다"고 말했으므로, 전체 논리는 공개되지 않았습니다.
서비스 자체도 아직은 멀었습니다. 쇼틀웰은 단기 우선순위가 내년까지 모바일 V2 위성군을 운용하고, 2028년 초 서비스 가동을 위해 스펙트럼을 통합하는 것이라고 말했습니다.
에버코어의 쿠트군 마랄은 그 스펙트럼이 어떻게 미국의 기존 사업자들과 경쟁할 수 있는지 질문했습니다. 쇼틀웰은 답변을 와이파이로 시작했습니다: "제 생각에는 약 85%에서 93% 사이가 와이파이를 통해 이루어집니다." 그녀는 S-밴드가 스타링크 모바일 트래픽의 대부분을 운반할 것이며, 저대역 스펙트럼은 더 적은 양을 처리하지만 "중요한 부분"을 제공할 것으로 예상했습니다. 이는 스타링크가 기존 사업자들보다 적은 스펙트럼으로도 어떻게든 해낼 수 있는 이유에 대한 합리적인 주장이지만, 서비스가 시작되기 전까지는 그것이 효과가 있을지 아무도 알 수 없습니다.
통신사 규모의 도박
그렇다면 연간 210억 달러 규모로 운영되는 사업이 정말로 수백억 달러에 도달할 수 있을까요? 오직 스타링크가 AT&T와 버라이즌을 합친 규모의 통신사가 된다면 가능할 것이며, 그 작업은 이제 막 시작되었습니다. 그럼에도 스페이스X가 손에 쥔 조각들은 실체가 있습니다: 2200만 명의 모바일 사용자, 15,000개 위성에 대한 승인, 그리고 자체 스펙트럼입니다.
제 생각: 스페이스X가 머스크의 숫자에 도달하지 않더라도 연결성 사업은 주가를 계속 끌어올릴 수 있습니다. 연간 69% 성장하고 매출 총이익률이 50% 이상인 사업은 수백억 달러의 일부 수준에서도 충분히 성장할 여지가 있습니다.
다음 단서는 10월 21일에 나옵니다. AT&T가 3분기 실적을 발표하고 처음으로 대응할 기회를 갖는 날입니다. 진짜 시험은 스타링크 모바일이 2028년 초 새 스펙트럼으로 서비스를 시작할 때부터 시작됩니다.
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