핵심 요약
- 버라이즌 CEO 댄 슐먼은 스페이스X가 미국 통신망을 구축하는 데 최소 4~6년과 3,000억~5,000억 달러가 필요하다고 말했고, 일론 머스크는 2~3년이 걸릴 것이라고 답했다.
- 버라이즌과 AT&T가 현재 가격을 유지할 수 있는 기간은 누구의 타임라인이 맞느냐에 달려 있으며, 버라이즌은 2025 회계연도에 201억 달러의 자유현금흐름을 창출했다.
- 스페이스X는 셀 타워에 투자하기 전에 4분기에 350억~400억 달러의 자본지출을 예상하며, 대부분 AI 구축에 사용될 것이다.
- 컴퓨팅이 스페이스X 자본의 대부분을 차지함에 따라, 슐먼의 타임라인이 진실에 더 가까워 보이며, 이는 기존 사업자들에게 최근 매도세가 암시했던 것보다 더 많은 시간을 준다.
버라이즌 (VZ) CEO 댄 슐먼은 월요일 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 스페이스X의 미국 통신망 구축에 대한 비용과 기간을 제시했다: "최소 4~6년", "약 3,000억 달러에서 5,000억 달러 사이".
일론 머스크의 X 응답? "2~3년이 걸릴 것이다."
이는 큰 차이이며, AT&T (T) 주주들도 버라이즌 주주들만큼 이에 관심을 가져야 한다. 스페이스X가 오래 걸릴수록, 기존 사업자들이 현재 가격을 유지할 수 있는 기간도 길어진다. AT&T는 지난 금요일, 블룸버그가 보도한 스페이스X가 최소 80,000개의 미국 셀 사이트를 사용하기 위한 협상을 진행 중이라는 소식 이후 거의 8% 하락했다.
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슐먼, "지름길은 없다"고 말하다
슐먼의 주장은 위성이 돈이 있는 곳에서는 이길 수 없다는 것이다: "우리 매출의 98%가 발생하는 교외 및 도시 지역에서, 우리는 그들보다 약 100배에서 1,000배 더 효율적입니다."
따라서 스페이스X는 지상에 구축해야 한다. 슐먼은 그에 필요한 것들을 열거했다: 65,000~80,000개의 대형 셀 사이트, 백홀, 무선 장비와 많은 양의 주파수, 그리고 소매, 고객 서비스 및 백오피스 시스템. 이 모든 것은 그의 표현에 따르면, 스페이스X에게 "기본적으로 오늘날 우리가 가진 것과 동일한 네트워크와 동일한 역량, 동일한 비용 구조"를 제공한다.
방어해야 할 매출이 많다. 버라이즌은 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 1,340억 달러에서 1,380억 달러 사이의 매출을 기록했다...
...그리고 이를 2025 회계연도에 201억 달러의 자유현금흐름으로 전환했으며, 이는 지난 5년간 대부분의 수치와 일치한다:
스페이스X 네트워크가 지연되는 매년은 현재 가격으로 그 현금을 유지할 수 있는 또 다른 해다.
머스크의 주장은 더 나은 위성에 달려 있다
토요일, 머스크는 스타링크 V3가 "막 발사되기 시작했으며, 현재 V2 시스템보다 약 100배 더 많은 대역폭을 가질 것"이라고 게시했다.
이를 그대로 받아들인다면, 이론상으로 스페이스X는 슐먼이 말한 100배~1,000배 범위의 하한에 도달한다. 그리고 경쟁사의 CEO는 구축 비용을 비싸게 들리게 할 모든 이유가 있다. TD Cowen은 스페이스X 네트워크 비용이 800억 달러 이상일 것으로 추정했으며, 이는 슐먼의 수치보다 훨씬 낮다.
그러나 스페이스X의 무선 서비스 출시일은 이미 한 번 지연된 바 있다. 차세대 스타링크 모바일 서비스는 8월 컨퍼런스콜에서 2027년 말로 언급되었으나, 10월 컨퍼런스콜에서는 "2028년 초"로 변경되었다.
머스크의 타임라인은 자사의 자본지출을 극복해야 한다
더 큰 문제는 돈이다. 스페이스X의 자본지출은 이미 2023 회계연도의 44억 달러에서 2025 회계연도에 209억 달러로 급증했다...
...그리고 이는 AI 구축이 본격화되기 전의 수치다. 스페이스X는 2026년 상반기 9개월 동안 481억 달러를 지출했으며, 그중 400억 달러는 AI 부문에 사용되었고, 4분기 자본지출은 350억~400억 달러로 예상된다. 애널리스트들은 2027년에 2,404억 달러의 자본지출을 예상하고 있다.
슐먼의 3,000억~5,000억 달러를 머스크의 2~3년에 걸쳐 분산하면, 이는 연간 최소 1,000억 달러 이상의 추가 비용이다. TD Cowen의 더 낮은 수치조차도 연간 수백억 달러를 추가할 것이다.
스페이스X는 또한 칩 구매를 위해 자금을 조달하고 있다. 머스크는 2027년 상반기에 도착할 GPU를 위해 주로 콜러블 채권 형태의 400억 달러를 조달했다고 말했다.
버라이즌은 머스크가 말하는 것보다 더 많은 시간을 가진다
내 견해: 머스크는 위성을 제대로 만들 수도 있다. 그러나 그의 타임라인대로 타워 네트워크를 구축한다는 것은 AI 구축이 스페이스X 자본의 대부분을 차지하는 동안 그 비용을 지불해야 한다는 것을 의미한다. 이는 슐먼의 4~6년이 더 가능성 있는 결과가 되게 하며, 버라이즌과 AT&T에게 금요일 AT&T의 하락이 암시했던 것보다 더 오랜 기간 동안 가격을 유지할 수 있는 시간을 준다.
물론, 타워 계약이 이 상황을 바꿀 수 있다. 스페이스X가 그 80,000개 사이트의 대부분을 임대할 수 있다면, 구축 비용은 더 저렴해지고 속도는 더 빨라진다. 그러나 머스크의 역사적...타임라인에 대한 낙관론을 고려해볼 때...나는 버라이즌이 아직 여유가 있다고 생각한다.
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