주요 요점
- 블록 주식은 모건 스탠리가 해당 주식을 Equal Weight로 등급을 낮추고 목표 주가를 $90에서 $80으로 하향 조정한 후 오늘 [3%] 하락했습니다.
- 모건 스탠리의 우려는 타당하지만, 블록의 밸류에이션은 이미 실적 발표를 앞두고 상당한 의심을 반영하고 있습니다.
- 모건 스탠리는 블록이 장기 대출로 전환함에 따라 Cash App Borrow 대출 성장이 둔화되고, 이로 인해 신용 손실이 증가할 수 있다고 예상합니다.
- 블록의 11월 3일 실적 발표는 손실 증가세가 2분기의 99% 페이스에서 둔화되고 있는지 보여줄 것입니다.
블록(XYZ) 주식은 모건 스탠리가 11월 3일 실적 발표를 앞두고 주식 등급을 낮춘 후, 시장이 상승한 날 오늘 3% 하락했습니다.
애널리스트 제임스 포셋은 회사의 "강세 기대"가 단기 성장 및 수익 전망에 다소 높은 리스크를 초래한다고 경고했습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
포셋은 오늘 아침 블록의 등급을 Overweight에서 Equal Weight로 낮추고 목표 주가를 $90에서 $80으로 하향 조정했으며, 이는 금요일 종가보다 약 5% 높은 수준에 불과합니다. 그는 다음과 같은 점을 예상합니다:
- 블록이 장기 대출로 전환하고 2026년 후반 더 어려운 비교 대상에 직면함에 따라 Cash App Borrow 대출 발행의 단기 둔화
- 그러한 장기 대출이 발행 성장을 압박하고 잠재적으로 신용 손실을 유발할 것
- 격화되는 경쟁이 스퀘어의 상승 가능성을 제한할 것
클리어 스트리트도 국경 간 온라인 쇼핑 약세를 이유로 목표 주가를 $87에서 $82로 낮췄습니다.
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쉬운 비교 대상은 끝났다
대출이 블록의 많은 부담을 덜어주었습니다. 소비자 대출 발행액은 2분기에 59% 성장하여 189억 달러에 달했으며, 3분기는 1년 전 Borrow의 134% 발행 성장률과 비교됩니다.
비용도 증가하고 있습니다. 거래, 대출 및 소비자 미수금 손실은 2분기에 거의 두 배로 증가하여 5억 8500만 달러에 달했으며, 블록의 소비자 대출에 대한 충당금은 2025년 말 10.7%에서 6월 30일 현재 대출 원금의 14.7%로 상승했습니다.
그럼에도 월스트리트는 여전히 정상화된 EPS가 2025년 2.37달러에서 2028년까지 6.47달러로 상승할 것으로 예상합니다.
BMO는 모건 스탠리와 달리 스퀘어에 대한 우려를 공유하지 않습니다. BMO는 10월 22일 블록을 Outperform으로 등급을 상향 조정하고 목표 주가를 $85에서 $100으로 올렸으며, 2027년까지 스퀘어의 결제 거래액 성장에 베팅했습니다. 스퀘어의 총 결제 거래액은 2분기에 13% 성장하여 728억 달러에 달했습니다.
11월 3일이 시험대다
블록은 3분기 총 이익(18% 증가) 31억 3천만 달러와 조정 영업 이익 8억 7천 5백만 달러, 28% 마진을 가이던스로 제시했습니다.
그리고 주가는 완벽한 실적을 가정한 가격이 아닙니다. 금요일 종가 기준으로 블록은 선행 주당순이익의 약 17배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 37배의 절반 미만이고 3년 평균 20배보다 낮습니다.
제 의견: 모건 스탠리의 Borrow에 대한 우려는 타당하지만, 17배에서 거래되는 주가는 이미 상당한 의심을 안고 있습니다. 저는 매도하기 전에 실적 발표를 지켜볼 것입니다.
물론, 손실 비용이 2분기의 99% 페이스에 가깝게 계속 증가한다면, 그 할인 폭은 더 깊어질 수 있습니다.
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