핵심 요약
- 스페이스X CEO 일론 머스크는 11월 1일, Grok Bot 서비스 비용이 "수익에 비해 지속 불가능할 정도로 높다"고 말했습니다. 그는 이 발언을 Grok Bot의 일일 사용자가 60만 명을 넘어선 지 며칠 만에 했습니다.
- Grok Bot 구독자들은 자신들이 사용하는 컴퓨팅 자원에 대한 비용을 지불하지 않고 있으며, 스페이스X는 동일한 GPU를 Anthropic 같은 고객에게 훨씬 더 높은 가격에 임대할 수 있습니다.
- 만약 모든 Grok Bot 일일 사용자가 최고가인 월 200달러 요금제를 지불한다 해도, 이 앱이 1년 동안 벌어들이는 금액은 Anthropic이 스페이스X에 한 달에 지불하는 금액보다 조금 더 많을 뿐입니다.
- 애널리스트들은 스페이스X의 매출이 2027년에 1,800억 달러에 도달할 것으로 예상하며, 컴퓨팅 자원 임대 사업은 이미 회사의 가장 큰 부분을 차지하고 있습니다.
일론 머스크는 지난주 내내 Grok Bot을 응원했습니다. 이제 스페이스X (SPCX)는 그 사용을 제한하고 있습니다.
일요일, 한 X 사용자가 머스크에게 "Grok Bot 리셋"을 요청하며 "많은 사람들이 이번 주에 사용량이 정말 빨리 소진됐다고 말한다"고 했습니다.
머스크의 답변은 직설적이었습니다: "Grok Bot을 서비스하는 비용이 수익에 비해 지속 불가능할 정도로 높았습니다."
이는 목요일의 태도와는 상당한 반전입니다. 그날 머스크는 Grok Bot의 일일 사용자가 9월 초 10만 명 미만에서 10월 26일까지 60만 명 이상으로 급증한 것을 축하하는 글에 답하며 "무료 티어가 없다"고 지적했습니다.
그러므로 모든 Grok Bot 사용자가 비용을 지불함에도 불구하고, 그들을 서비스하는 데 드는 비용이 스페이스X가 벌어들이는 수익보다 더 컸던 것입니다.
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Anthropic이 더 잘 지불합니다
스페이스X는 GPU를 Grok Bot에 써야 할 의무가 없습니다. 그것들을 임대할 수 있고, 실제로 그렇게 하고 있습니다.
스페이스X의 공모 설명서에 따르면, Anthropic의 계약은 스페이스X에 월 12억 5천만 달러를 지불합니다.
Grok Bot은 훨씬 적은 수익을 냅니다. 10월 12일 이후, 신규 사용자는 The X Subscription을 통해 월 30달러, 100달러 또는 200달러에 이용할 수 있습니다. 60만 명의 일일 사용자가 모두 최고가인 월 200달러를 지불한다고 가정해 봅시다. 이는 월 1억 2천만 달러, 또는 연간 14억 4천만 달러입니다(그리고 이 구독은 Grok Bot 외에도 더 많은 서비스를 포함합니다).
이는 Anthropic이 단 한 달에 지불하는 금액보다 간신히 더 많을 뿐입니다.
Milk Road의 카일 레이드헤드는 X 게시물에서 선택지를 제시했습니다: 스페이스X는 "1GW/500억 달러 이상을 임대하거나, Grok/GrokBot에 공급하여 프론티어 모델들이 경험하는 것처럼 연간 1,000억 달러 이상을 창출할 수 있습니다." 머스크는 자신이 Grok Bot에 대한 고백을 한 바로 그날 "흥미롭다"고 답했습니다.
Grok Bot이 연간 1,000억 달러에 도달하기에는 아직 멀었습니다. 경영진은 스페이스X의 컴퓨팅 자원을 자사 제품과 임대 사업에 대해 대략 50:50으로 분배하고, 어느 한쪽으로 60:40까지 기울일 수 있는 여지를 두고 싶다고 말했습니다. 제가 보기엔 현재는 임대 사업이 그 줄다리기에서 승리하고 있는 것 같습니다.
애널리스트들은 스페이스X의 매출이 내년에 세 배 이상 증가한 후, 2028년에 다시 거의 두 배 가까이 증가할 것으로 예상합니다:
컴퓨팅 사업은 이미 그 매출의 절반 이상을 차지하고 있습니다. Grok과 임대 사업을 포함하는 슈퍼 인텔리전스 부문은 스페이스X 3분기 매출 146억 달러 중 75억 6천만 달러를 기록했습니다. 블룸버그는 Anthropic이 전체의 34.5%를 차지하는 고객이라고 보도했습니다. Grok Bot의 사용 제한은 이러한 추정치에 전혀 영향을 미치지 않을 것입니다.
스페이스X는 가능한 한 빠르게 GPU를 구매하고 있습니다
Replit CEO 아마드 마사드는 다른 설명을 제시했습니다. 한 X 사용자가 Grok Bot이 Anthropic의 모델을 사용하기 위해 비용을 지불하고 있다고 주장했습니다. 그의 답변에서 마사드는 Anthropic이 컴퓨팅 자원을 위해 스페이스X에 비용을 지불하므로, 스페이스X는 마진을 소모할 여유가 있다고 지적했습니다. "제 생각에 더 큰 문제는 컴퓨팅 자원 부족입니다"라고 그는 썼습니다.
OpenAI도 제한을 강화하고 있습니다. 회사는 ChatGPT와 Codex가 12월 31일부터 Plus, Pro 및 Business 요금제에서 하나의 사용량 제한을 공유할 것이라고 밝혔습니다.
스페이스X는 더 많은 컴퓨팅 자원을 확보하기 위해 막대한 지출을 하고 있습니다. 자본 지출은 2023년 44억 달러에서 2025년 209억 달러로 증가했습니다:
그런 다음 2026년 상반기 9개월 동안만 481억 달러를 지출했으며, 4분기에 또 다른 350억 달러에서 400억 달러를 지출할 것으로 예상하고 있습니다. 머스크는 올해 말까지 멤피스 데이터 센터인 Colossus 2에 "약 120만 개의 Blackwell 칩"이 있을 것이라고 말했습니다.
마사드는 마진에 대해서도 옳습니다. 스페이스X의 매출 총이익률은 2023년 이후 매년 상승했습니다:
지난 12개월 동안은 더 높아서 56.7%입니다.
따라서 스페이스X는 당분간 Grok Bot에서 손실을 감당할 여력이 있습니다. 하지만 많은 사용량을 소비하는 사용자를 서비스하는 모든 GPU는 임대해 줄 수 있었던 GPU입니다.
이 중 일부는 단순한 가격 정책 문제이기도 합니다. Grok Bot에는 무료 티어가 없으므로, 스페이스X는 자신들이 지불하는 비용보다 더 많은 비용을 발생시키는 사용자를 처리하는 두 가지 방법을 가졌습니다: 더 엄격한 사용 제한 또는 더 높은 가격. 회사는 사용 제한을 선택했습니다.
Grok Bot은 차례를 기다립니다
머스크의 태도 변화는 제게 이해가 됩니다. 주주로서, 저는 그가 정확히 이런 거래를 하길 원합니다: GPU를 월 수십억 달러에 임대하고, Grok Bot의 고강도 사용자들은 기다리게 하세요.
그러나 이 임대 수익은 확정된 것이 아닙니다. Anthropic의 IPO 신청서에 따르면, 양측 모두 첫 번째 취소 불가 기간이 2027년 1월과 3월에 종료된 후 90일 통지로 계약을 취소할 수 있습니다.
물론, 사용 제한이 영구적이지 않을 수도 있습니다. X 계정 XFreeze는 사이트에 대한 머스크의 업데이트를 요약했습니다: 올해 말까지 Colossus 2에 두 개의 건물이 더 추가될 예정이며, 그 중 하나는 추론(inference)용으로 설정되어 있고 12월을 목표로 하고 있습니다. 그 용량이 어디로 가느냐, Grok Bot인지 아니면 다음 세입자인지가, 머스크가 어느 사업에 베팅하고 있는지 알려줄 것입니다.
그렇다면 스페이스X 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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