핵심 요약
- 스티븐스는 월요일 오라클을 동등비중에서 오버웨이트로 상향 조정하고 목표주가를 $213으로 올렸으며, 이는 금요일 종가보다 63% 높은 수준입니다.
- 스티븐스의 주장은 오라클의 투자자 데이에 기반하며, 회사는 이 자리에서 양의 자유현금흐름 전환 시점을 제시하고 2030 회계연도까지의 신규 자금 조달을 $200억으로 제한했습니다.
- 목표주가를 달성하려면 투자자들은 오라클의 향후 12개월 예상 이익의 25배를 지불해야 하며, 이는 5년 평균 21배를 상회합니다. 다만 애널리스트들은 2028 회계연도에 이익이 급증할 것으로 예상하고 있습니다.
- 2028 회계연도 이익이 실현된다면 스티븐스의 목표주가는 적절해 보이지만, 오라클의 백로그에서 OpenAI가 차지하는 비중은 자금 조달 계획이 남겨둔 리스크입니다.
오라클 (ORCL)은 금요일 $130.68에 거래를 마쳤으며, 이는 1년 전 고점보다 50% 낮은 수준입니다. 월요일, 스티븐스는 오라클을 동등비중에서 오버웨이트로 상향 조정하고 목표주가를 $185에서 $213으로 올렸으며, 이는 금요일 종가보다 63% 높은 수준입니다.
AI 구축에 현금이 소모되다
2026 회계연도(5월 31일 종료)에 오라클은 AI 구축을 위해 자본지출로 $557억을 지출했고, 자유현금흐름은 -$237억을 기록했습니다.
9월 10일 발표에 따르면, 1분기 자본지출 $285억으로 자유현금흐름은 -$50억을 기록했습니다. 컨퍼런스콜에서 자유현금흐름이 언제 양으로 전환될지 묻자, 최고재무책임자(CFO) 힐러리 맥슨은 "아직 구체적인 시기를 제시하지 않았으며, 오늘도 제시하지 않을 예정입니다"라고 답했습니다.
스티븐스, 자금이 마련되었다고 주장
오라클은 10월 28일 투자자 데이에서 시기를 제시했습니다: 2028 회계연도 후반에 양의 자유현금흐름을 기록할 것이라고 밝혔습니다. 또한 2030 회계연도까지의 신규 자금 조달을 $200억으로 제한했으며, 이를 주식과 부채로 균등하게 분할할 계획이라고 밝혔습니다.
스티븐스는 벤더 파이낸싱, 고객 자체 하드웨어 및 선불금이 이제 구축 비용의 더 많은 부분을 충당하므로, 오라클은 약 $200억의 신규 자금이 필요하며 이는 이전에 예상했던 금액의 약 절반에 해당한다고 설명합니다.
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$213 목표주가는 타당한가?
오라클을 추적하는 43명의 애널리스트 평균 목표주가는 2025년 11월 4일 $348에서 10월 30일 $236으로 하락했으며, 개별 목표주가는 $110에서 $400까지 다양합니다. 스티븐스의 $213 목표는 이 평균보다 10% 낮습니다:
애널리스트들은 2027 회계연도 정규화 EPS를 $8.14, 2028 회계연도를 $11.04로 예상하며, 이는 3개월 전 예상치인 $8.05와 $10.89에서 상승한 수치입니다:
그러나 주가는 선행 PER 15배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 21배보다 훨씬 낮습니다:
투자자들은 2014년부터 2021년까지 약 이 정도의 배수를 지불했는데, 당시 오라클의 매출은 연간 약 1% 성장했습니다. 오라클은 현재 2027 회계연도에 최소 34%의 매출 성장을 예상하고 있습니다.
$213에 도달하려면 투자자들은 오라클의 향후 12개월 예상 이익의 25배를 지불해야 하며, 이는 평균보다 높은 수준입니다. 하지만 $213이 필요로 하는 배수는 2028 회계연도의 $11.04가 그 기간에 포함됨에 따라 낮아집니다.
OpenAI는 여전히 미해결 과제
S&P는 OpenAI가 오라클의 $6640억 백로그 중 약 절반을 차지한다고 밝힌 바 있습니다.
스티븐스의 분석은 대체로 타당해 보입니다. 오라클은 자금을 마련했고, 추정치는 상승 중이며, $213 목표주가는 2028 회계연도가 가시권에 들어오면 오라클의 일반적인 배수 이상을 필요로 하지 않습니다. 하지만 그 추정치 뒤에 있는 매출의 상당 부분은 OpenAI가 대금을 지불하는 데 달려 있습니다.
오라클은 12월에 2분기 실적을 발표할 예정입니다. OpenAI 외 다른 고객으로부터의 백로그 성장은 이러한 우려를 완화시킬 수 있을 것입니다.
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