주요 요점
- Napco 주가는 두 개의 잠금 장치 유통업체의 구매 감소로 장비 매출이 7.3% 하락하면서 오늘 17% 하락했습니다.
- 반복 서비스 매출은 기록을 경신하며 이제 전체 매출의 절반 이상을 차지하므로, 이번 하락은 과도해 보입니다.
- Allegion의 강력한 자물쇠 판매는 문제가 Napco의 두 유통업체에 있다는 점을 시사하며, Alarm.com은 이번 주 후반에 실적을 발표합니다.
- 자유 현금흐름은 80% 하락했으며 회복이 필요합니다.
Napco Security Technologies (NSSC)의 주가는 회계연도 1분기 매출이 1.7% 증가한 5,000만 달러에 그쳐 월가의 예상을 밑돈 후 오늘 17% 급락했습니다.
Kevin Buchel CEO는 "두 개의 잠금 장치 유통업체"를 원인으로 지목했습니다. 하지만 유사한 유통업체를 통해 상업용 자물쇠를 판매하는 Allegion (ALLE)은 방금 강력한 분기 실적을 기록했으며, 구독 서비스와 함께 하드웨어도 판매하는 Alarm.com (ALRM)은 이번 주 후반에 실적을 발표합니다.
정확히 무슨 일이 있었나
Napco는 장 시작 전에 다음 실적을 발표했습니다:
- 반복 서비스 매출은 11.5% 증가하여 기록적인 2,610만 달러를 기록했으며, 매출 총이익률은 90% 이상
- 장비 매출은 7.3% 하락하여 2,390만 달러
Buchel은 발표문에서 "두 유통업체 모두에서의 판매량은 전년 동기 대비 증가했으며, 전분기 대비 의미 있게 강화되었다"고 덧붙였습니다.
저는 그들이 재고를 줄이고 있는 것으로 추측하며, 판매량이 증가하고 있으므로 재고를 다시 채워야 할 것입니다.
다른 곳에서는 자물쇠 판매가 잘 되고 있습니다
동일한 3개월(9월 30일까지) 동안 Allegion의 미주 비주거용 사업은 내부적으로(low double digits) 두 자릿수 성장했으며, 연간 내부 성장률 전망을 5~6%로 상향 조정했습니다. 이는 상업용 자물쇠 판매에 둔화가 없다는 것을 보여줍니다.
2분기에 Alarm.com의 SaaS 및 라이선스 매출은 11.1% 증가했으며, 하드웨어 및 기타 매출은 약 5% 증가했습니다. 만약 그들의 하드웨어 매출이 다시 견조하다면, 이는 Napco의 문제가 두 고객의 재고에 있다는 또 다른 신호가 될 것입니다.
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이제 Napco의 대부분은 구독 사업입니다
반복 서비스 매출이 전체 매출의 52%를 차지했으며, Napco는 연간화된 추정치(run rate)를 약 1억 600만 달러로 보고 있습니다. 애널리스트들은 올해 회계연도 주당순이익을 1.64달러로 예상했는데, 이는 지난해 1.60달러보다 약간 높은 수준에 불과합니다:
저는 이번 분기 이후 1.64달러라는 예상치가 크게 하향 조정되지 않을 것으로 봅니다.
전일 종가 기준, Napco의 선행 주가수익비율(P/E)은 이미 5년 평균 31배보다 훨씬 낮았습니다:
오늘 가격 기준으로 약 20배이며, 5년 최저치인 17배와 그리 멀지 않습니다.
현금이 걸림돌입니다
지난 2년 동안 분기별 자유 현금흐름은 1,100만 달러에서 1,700만 달러 사이였습니다:
방금 발표된 분기에는 230만 달러로 떨어졌습니다.
매도세는 과도해 보입니다
시장은 두 유통업체의 구매 감축을 수요 문제처럼 취급하고 있습니다. 약 20배의 주가수익비율(P/E)에서 저는 그것이 기회라고 생각합니다.
물론, 다음 분기에 장비 매출이 회복되어야 하며, 현금흐름도 함께 돌아와야 합니다.
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