핵심 요약
- 오라클 주식은 오늘 100억 달러 상당의 보통주와 100억 달러 상당의 시니어 노트를 매각하기로 신고한 후 7% 하락했습니다.
- 이번 매각은 2030 회계연도까지 신규 자금 조달 상한액인 200억 달러를 모두 소진하는 것으로, 지난주 주가를 12% 상승시킨 바로 그 상한액입니다.
- 그 중 절반은 신규 주식으로, 오라클이 2월부터 8월까지 매각한 199억 달러 상당의 주식에 추가됩니다.
- 희석 효과는 미미합니다. 이제 중요한 것은 오라클이 2028 회계연도 후반에 추가 자금 조달 없이 자유 현금 흐름을 흑자로 전환할 수 있는지 여부입니다.
오라클 (ORCL) 주가가 오늘 7% 하락했습니다. 장 시작 전, 회사는 100억 달러 상당의 보통주와 100억 달러 상당의 시니어 노트를 매각하기로 신고했습니다.
이번 자금 조달에 놀랄 사람은 없을 것입니다. 지난 수요일 열린 투자자 데이에서 오라클은 2030 회계연도까지 신규 자금 조달 상한액을 200억 달러로 설정하고 주식과 부채로 균등하게 분할하겠다고 밝혔으며, 다음날 주가는 12% 급등했습니다.
스티븐스는 심지어 오늘 아침 오라클을 오버웨이트로 상향 조정했습니다. 목표주가를 185달러에서 213달러로 올리며, 투자자 데이가 자금 조달 관련 의문점을 해소했다고 주장했습니다. 오라클의 선반 등록 신고는 그로부터 23분 후에 이루어졌습니다.
타이밍이 참으로 절묘합니다.
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아직 갈 길이 멀다
그 200억 달러는 오라클이 지출 정점을 넘기기까지 필요한 자금으로 간주됩니다. 경영진은 2027 및 2028 회계연도에 자본 지출이 정점을 찍은 후, 2028 회계연도 후반에 자유 현금 흐름이 흑자로 전환되고 2029 회계연도에는 300억 달러 이상이 될 것으로 전망했습니다.
이는 2026 회계연도 마이너스 237억 달러의 자유 현금 흐름에서 오르기에는 긴 여정입니다. 애널리스트들의 추정치는 오라클이 아직 얼마나 멀리 가야 하는지 보여줍니다:
할인된 가격에 주식 매각
신규 주식은 오라클 시가총액의 3% 미만 가치이며, 저는 이 방식을 200억 달러 추가 채권 발행보다 선호합니다. 8월 31일 기준 오라클의 총 부채(리스 포함)는 1,691억 달러로, 2022 회계연도 759억 달러의 두 배 이상입니다.
S&P는 7월 오라클 신용등급을 BBB-로 하향 조정했으며, 이는 투자등급 바로 위 등급입니다. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 개번 놀런에 따르면, 오라클의 신용부도스왑은 현재 고급 투기등급과 유사하게 거래되고 있습니다. 투자등급을 유지하는 것은 약간의 희석 효과를 감수할 만한 가치가 있습니다.
문제는 가격입니다. 오라클은 금요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 15배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 21배에 비해 낮은 수준입니다:
오늘 아침 가격 기준으로 약 14배입니다.
오라클, 더 이상 실패할 여유가 없다
제 생각에 투자자들의 진정한 우려는 오라클이 자체적으로 설정한 상한액 아래 더 이상 여유 자금이 없다는 점일 것입니다. 그럼에도 불구하고, 자유 현금 흐름 계획이 지켜진다면 선행 주가수익비율(P/E) 약 14배의 주가는 저렴해 보입니다.
다이너스티 파이낸셜 파트너스의 투자 솔루션 책임자인 팻 너니는 CNBC에 보낸 이메일에서 이렇게 말했습니다: "만약 그들이 모든 사람에게 이것이 필요한 마지막 자금이라고 말한 후 '27년 후반에 다시 시장에 나와야 한다면... 큰일 날 겁니다."
첫 번째 시험은 오라클의 12월 2분기 실적 발표에서 시작됩니다.
그렇다면 오라클 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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