핵심 요약
- Stability AI의 전 CEO 에마드 모스타크(Emad Mostaque)는 미국인 1인당 AI 에이전트 10대가 된다면 전 세계에 CPU가 충분하지 않을 것이며, CPU 구축은 이제 막 시작됐다고 말했습니다.
- 인텔의 서버 CPU 수요는 강하지만, 더 많은 물량을 출하할 만큼 공급을 확보하지 못해 AMD에게 기회가 열리고 있습니다.
- AMD는 여전히 매출의 약 27%를 PC에서 얻고 있으며, 하이퍼스케일러들이 Arm 설계를 기반으로 자체 제작한 칩이 동일한 에이전트 워크로드를 놓고 경쟁하고 있습니다.
- AMD는 화요일 장 후 실적을 발표하며, 주목해야 할 숫자는 서버 부문 성장률로, 경영진이 하반기에 80% 이상 성장할 것이라고 예측한 가이던스 대비 실적입니다.
어드밴스트 마이크로 디바이시스(AMD)는 화요일 장 후 3분기 실적을 발표합니다. 이는 인텔(INTC)이 약한 PC 수요와 판매할 서버 칩 부족으로 4분기 전망이 악화되어 주가가 28% 급락한 지 며칠 후입니다.
Stability AI의 전 CEO 에마드 모스타크는 토요일 Moonshots 팟캐스트 에피소드에서 지난주 AI 관련 주식 매각세를 설명하며 시장이 엄청난 것을 놓치고 있다고 말했습니다:
"미국인 1인당 에이전트 10대가 있다면, 전 세계에 CPU가 충분하지 않습니다."
이는 AMD에게 큰 문제입니다.
에이전트도 CPU가 필요합니다
모스타크는 GPU 구축이 이미 본격적으로 진행 중이며, AMD 자체의 MI450도 포함된다고 봅니다. 하지만 에이전트는 작업을 수행하기 위해 CPU가 필요하며, 그는 세계가 1인당 에이전트 1대 미만에서 1대 이상으로 넘어갈 것으로 예상합니다. 그의 견해로는, "2~3년의 시차를 두고 진행되는 CPU 구축은 이제 막 시작됐습니다."
AMD 경영진도 동일한 수요를 보고 있습니다. 2025년 11월 애널리스트 데이에서 그들은 2030년 서버 CPU 시장을 약 600억 달러로 전망했습니다. 8월 실적 발표 컨퍼런스콜에서는 이를 약 2,200억 달러로 상향 조정했습니다. 2분기에 클라우드 고객과 기업 고객에 대한 서버 CPU 매출은 각각 전년 동기 대비 70% 이상 성장했습니다.
애널리스트들은 AMD의 매출이 2025년 346억 달러에서 2028년 1,250억 달러로 3배 이상 증가할 것으로 예상합니다:
이러한 성장의 상당 부분은 대형 AI 연구소를 위한 AMD의 헬리오스(Helios) GPU 랙에 달려 있습니다. CPU 구축이 막 시작됐다면, 저는 이러한 추정치 중 서버 관련 부분이 계속 상승할 것으로 예상합니다.
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인텔은 충분한 서버 칩을 출하하지 못합니다
블룸버그 인텔리전스의 선임 반도체 애널리스트 쿤잔 소바니(Kunjan Sobhani)는 인텔 주가가 하락한 날 블룸버그 인텔리전스 팟캐스트에서 말했습니다. 그는 "유일한 좋은 소식은 서버 CPU 수요가 계속 강하게 유지된다는 점"이라고 말했습니다. 문제는 웨이퍼와 기판 부족으로 인텔이 출하할 수 있는 물량이 제한된다는 것입니다.
인텔의 데이터센터 및 AI 매출은 3분기에 78% 증가해 73억 달러를 기록했습니다. 그 이전 2년 동안 총매출은 분기당 127억 달러에서 143억 달러 사이에 머물렀습니다. 그 후 지난 두 분기 동안 161억 달러와 165억 달러로 증가했습니다:
인텔은 4분기 매출을 150억~160억 달러로 가이드했으며, 이는 3분기 165억 달러보다 낮은 수준입니다. 또한 클라이언트 부문 매출이 3분기 대비 20% 이상 감소할 것으로 예상합니다.
이는 인텔이 공급하지 못하는 고객을 위한 유일한 다른 주요 x86 옵션인 AMD에게 기회를 열어줍니다. 뉴 스트리트 리서치는 10월 26일 인텔을 업그레이드하며 서버 CPU 공급이 수년 동안 계속 부족할 것이라고 주장했습니다. AMD도 서버 칩이 부족합니다(경영진은 2027년 공급이 개선될 것으로 예상). 하지만 서버 점유율은 이미 2025년 애널리스트 데이에서 약 40%였으며, 50% 이상을 목표로 하고 있습니다.
서버 칩은 수익성이 더 좋습니다
경영진은 서버 CPU가 회사 평균보다 높은 매출 총이익률을 가져다준다고 말하므로, 추가 서버 칩마다 마진에 도움이 됩니다. AMD의 영업이익률은 2024년 9월 28일 분기 10.6%에서 2026년 6월 27일 분기 17.3%로 상승했습니다. 예외는 2025년 6월 분기로, 약 8억 달러의 MI308 관련 비용이 발생하며 손실을 기록했습니다:
PC는 여전히 AMD 매출의 4분의 1을 차지합니다
AMD의 클라이언트 사업부는 2분기에 31억 달러를 벌어들였으며, 이는 매출의 약 27%에 해당합니다. 경영진은 상반기보다 높은 메모리 및 부품 가격이 하반기 PC 및 게임 수요를 압박할 것으로 예상합니다.
또한 모든 에이전트가 AMD 칩에서 실행되는 것은 아닙니다. 하이퍼스케일러들은 Arm 홀딩스(ARM)의 설계를 기반으로 자체 서버 CPU를 설계합니다. AMD는 자사의 베니스(Venice) 칩이 선두 Arm 칩 대비 와트당 성능을 최대 3.3배 제공한다고 말합니다. 그리고 동일한 쇼에서 다른 패널리스트는 더 강력한 모델은 더 적은 수의 에이전트가 필요할 수 있으며, 이는 더 적은 CPU를 의미할 것이라고 주장했습니다.
화요일 서버 수치를 주시하세요
AMD는 3분기 매출을 약 130억 달러(플러스 마이너스 3억 달러)로 가이드했으며, 애널리스트들은 130.9억 달러를 예상합니다. 저는 서버 매출이 경영진이 하반기에 80% 이상 성장할 것이라고 예측한 가이던스 대비 실적이 더 중요합니다. 인텔은 평균 판매 가격(ASP)이 54% 상승하며 서버 부문 성장을 주도했다고 말합니다. 따라서 AMD에서 강력한 유닛 성장은 인텔이 공급하지 못하는 칩을 판매하고 있음을 보여줄 것입니다.
제가 보기에는 모스타크가 뭔가를 간파한 것 같습니다. 에이전트는 이번 서버 교체 주기가 끝난 후에도 오랫동안 CPU 수요가 계속 성장할 이유를 제공하며, AMD는 인텔의 공백을 메울 최적의 위치에 있는 CPU 제조사입니다. PC 부진은 이번 분기에 타격을 줄 것이지만, 에이전트 관련 자금은 PC로 들어가지 않습니다.
물론, 모스타크가 설명하는 구축은 2~3년이 걸리므로, 그가 옳은지 여부는 한 분기만으로 알 수 없습니다.
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