핵심 요약
- 마이크로소프트와 엔비디아는 10월 7일에 서피스 랩탑 울트라 공개 행사를 예정했으며, 이는 엔비디아가 메모리 비용 상승으로 DGX Spark AI 데스크톱 가격을 약 75% 인상하여 $6,950로 책정한 지 몇 주 후입니다.
- 마이크로소프트는 2027 회계연도 Windows OEM 및 디바이스 매출이 높은 10%대(high teens)로 감소할 것으로 예상(guidance)했습니다.
- Azure 매출은 4분기에 전년 동기 대비 43% 성장했으며, 수요는 여전히 가용 공급을 초과합니다.
- TIKR의 중간 시나리오 모델은 2031년 6월까지 마이크로소프트 주가를 $1,147로 평가하며, 이는 116.8%의 총 수익률에 해당합니다.
마이크로소프트와 엔비디아 기반 서피스 랩탑 울트라, 10월 7일 출시
마이크로소프트(MSFT)는 10월 7일 수요일 샌프란시스코에서 Windows 및 서피스 행사를 개최하며, CEO 사티아 나델라와 엔비디아 CEO 젠슨 황이 서피스 랩탑 울트라를 소개할 예정입니다. 이 제품은 엔비디아의 RTX Spark 칩으로 구동됩니다. 마이크로소프트 주가는 수요일 정오 무렵 $528 근처에서 거래되었습니다.
로이터 통신은 이 출시를 일부 AI 작업(예: 코드 작성)이 마이크로소프트의 Azure 데이터 센터에서 고객이 하드웨어 비용을 지불하는 Windows 기기로 이동할 수 있다는 전략으로 설명했습니다. Azure는 여전히 용량이 부족합니다. Azure 매출은 6월 30일로 종료된 4분기에 전년 동기 대비 43% 성장했으며, CFO 에이미 후드는 수요가 여전히 가용 공급을 초과한다고 말했습니다.
나델라는 7월 29일 4분기 실적 발표에서 Windows가 "무제한 인텔리전스의 오프로드(offload)가 될 수 있다"며 Windows 기회를 언급했습니다. 동일한 발표에서 2027 회계연도 Windows OEM 및 디바이스 매출이 높은 10%대(high teens)로 감소할 것으로 예상(guidance)했으며, 후드는 이에 대해 부품 비용 상승으로 기기 가격이 올라 PC 수요가 낮아진 것과 연관 지었습니다.
애널리스트들은 가격이 미결제 질문이라고 지적했습니다. 마이크로소프트가 2년 전 처음으로 PC에서의 로컬 AI 작업을 제안했을 때, 그런 랩탑 대부분의 가격은 $2,000 미만이었습니다. 최근 몇 주 동안 엔비디아는 DGX Spark AI 데스크톱 가격을 약 75% 인상하여 $6,950로 책정했으며, 로이터는 이 움직임을 128GB 메모리의 비용 상승과 연관 지었습니다.
따라서 마이크로소프트 주가는 이번 출시를 앞두고 Azure는 용량 제약을 받고, Windows 하드웨어는 낮은 예상치(guidance)를 보이는 상황에 놓여 있습니다.
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MSFT 가치 평가 모델: 15% 성장률을 기반으로 한 $1,147 목표가
저는 TIKR의 중간 시나리오를 실행했으며, 매출은 연간 15.0% 성장, 순이익 마진은 39.5%, EPS 성장률은 연간 15.2%, P/E는 연간 2.5% 확대를 가정했습니다. 매출은 지난 1년간 17.8% 성장했고 5년간 연평균 14.6% 성장했으므로, 성장률 입력값은 이 둘 사이에 위치합니다. 마진은 더 큰 도전 과제인데, 지난해 순마진은 36.1%였기 때문입니다.
저는 성장률을 5년 평균 수준에 가깝게 유지했습니다. 후드가 Windows OEM 및 디바이스가 축소되는 상황에서도 2027 회계연도 매출이 또 다른 두 자릿수 성장을 보일 것으로 예상(guidance)했기 때문입니다.
이 모델은 2031년 6월 30일까지 $1,147에 도달합니다. 이는 $529에서 4.7년 동안 116.8%의 총 수익률, 즉 연간 17.8%에 해당합니다.
제 계산으로는, 이는 현재 가격의 약 2.2배입니다. 주시해야 할 숫자는 마진입니다: 모델은 이를 39.5%로 끌어올리지만, 후드는 2027 회계연도 영업 마진이 1포인트 미만 하락할 것으로 예상(guidance)했습니다.
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그렇다면 마이크로소프트 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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