핵심 요약
- 마이크론이 회계 4분기에 377억 달러의 순이익을 보고했으며, 이는 애플이 6월 분기에 기록한 298억 달러보다 약 80억 달러 더 많은 금액입니다.
- 메모리 부족 현상으로 마이크론이 가격 결정력을 갖게 되었으며, 그로 인해 가장 큰 고객사들이 그 대가를 치르고 있습니다.
- 애플은 관세 환급을 제외한 9월 분기 매출 총이익률을 약 46.5%로 예상했으며, 이는 6월 분기의 48.1%에서 하락한 수치로, 그 하락분의 대부분이 메모리 가격 때문이라고 밝혔습니다.
- 마이크론은 선행 주가수익비율(P/E) 5.9배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균인 10.5배보다 낮은 수준입니다. 분석가들은 마이크론의 회계 2027년 주당순이익(EPS)이 두 배 이상 증가할 것으로 예상함에도 불구하고 이렇습니다.
마이크론 테크놀로지(MU)가 한 분기에 애플(AAPL)보다 더 많은 돈을 벌었습니다. (네, 그 애플 맞습니다.)
크리에이티브 플래닝의 수석 시장 전략가 찰리 빌렐로가 화요일 X(구 트위터) 게시물에서 그 이유를 설명했습니다:
"애플은 칩이 필요합니다.
마이크론은 칩을 가지고 있습니다.
마이크론이 가격을 결정합니다."
그는 덧붙여, 마이크론의 순이익이 "단 2년 만에 42배 급증하여 380억 달러에 달했으며, 이는 애플이 지난 분기에 번 80억 달러보다 더 많은 금액"이라고 말했습니다.
그의 결론은? "이런 가격 결정력은 전례가 없습니다."
숫자는 맞습니다. 마이크론은 9월 30일 종료된 회계 4분기에 377억 달러의 순이익을 보고했으며, 이는 1년 전 32억 달러에서 증가한 수치입니다. 애플은 6월 분기에 298억 달러를 벌었습니다. 그리고 그 거래의 다른 쪽은 이제 마이크론 고객사들의 실적에 나타나기 시작하고 있습니다.
주문은 주문일 뿐
마이크론은 회계 2024년에 주당 정규화 이익 1.30달러, 회계 2026년에 75.52달러를 기록했으며, 회계 2027년을 분석하는 35명의 애널리스트들은 176.15달러를 예상하고 있습니다.
리스홀츠 웰스 매니지먼트의 CEO 조쉬 브라운은 화요일 방송된 'The Compound and Friends'에서 마이크론의 실적 전망(guidance)에 대해 이렇게 말했습니다: "전망이 누그러지기는커녕, 오히려 더 높아지고 있습니다." 마이크론은 방금 실적을 발표한 분기의 542억 달러에서 증가한, 회계 2027년 1분기에 615억 달러의 매출을 예상하고 있습니다. 그리고 CEO 산자이 메흐로트라는 CNBC에 "사실, 우리는 고객들의 수요를 충족시킬 수 없습니다"라고 말했습니다.
누군가는 그 대가를 치러야 한다
마이크론의 가격 결정력은 고객사들의 청구서입니다. 그리고 애플은 많은 양의 메모리를 구매합니다.
애플은 이 부족 현상을 충분한 완충 장치를 갖고 맞이했습니다. 애플의 매출 총이익률은 회계 2021년 41.8%에서 회계 2025년 46.9%로 매년 상승했습니다.
이제 그 완충 장치가 소모되고 있습니다. 관세 환급을 제외하면, 애플의 매출 총이익률은 3월 분기의 49.3%에서 6월 분기에 48.1%로 하락했으며, 애플은 같은 기준으로 9월 분기를 약 46.5%로 예상하고 있습니다. 경영진은 메모리가 6월 분기 하락분의 대부분을 차지하며 9월 분기 하락의 원인이 되고 있다고 말했으며, 이미 보유한 재고로 인한 도움은 9월 이후로 줄어들 것이라고 밝혔습니다.
9월 1일 존 터너스가 인수하기 전까지 애플의 CEO였던 팀 쿡은 7월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 메모리 가격을 "100년에 한 번 있을 만한 홍수"라고 표현했습니다.
애플만이 이 영향을 느끼는 대형 구매자가 아닙니다. 'In Good Company'의 수요일 방송에서, 에저턴 캐피털의 공동 창립자 존 아미티지는 엔비디아가 상승하는 메모리 비용에 노출되어 있음을 강조했습니다: "엔비디아에 대한 큰 문제 중 하나는 메모리 비용 인플레이션과 그것이 그들의 원가(BOM)에 미치는 영향입니다." 그가 언급했듯이, 엔비디아는 "75%의 매출 총이익률을 기록하고 있기 때문에" 애플보다 충격을 흡수할 여유가 더 많습니다.
이건 곧 끝나지 않을까?
가장 명백한 반론은 애플이 비용을 전가할 수 있다는 것입니다. 애플은 10월 23일에 1,999달러짜리 아이폰 듀오라는 첫 폴더블 폰을 출시합니다.
아마도 그럴 것입니다. 하지만 현재로서는 애플 자신의 실적 전망(guidance)이 비용을 흡수하고 있다고 말하고 있습니다.
다른 반론은 공급입니다. 로이터가 마이크론의 타오위안 공장 노동조합 1,994명의 조합원(투표자의 99%)이 보너스 분쟁으로 파업을 승인했다고 보도한 후, 마이크론 주가는 수요일 초반 거래에서 하락했습니다. 대만은 마이크론의 DRAM과 HBM 생산의 주요 거점입니다.
하지만 이 투표가 파업을 시작하는 것은 아닙니다: 노조는 시기와 세부 사항이 아직 논의 중이라고 밝혔습니다. 그리고 만약 노동자들이 파업에 들어간다면, 이미 부족한 시장에서 공급을 끌어가는 것이므로, 애플의 메모리 비용 부담을 덜어주기는커녕 오히려 악화시킬 것입니다. 더 많은 산업 공급이나 약화된 수요가 마이크론의 가격 결정력을 약화시킬 수 있지만, 마이크론은 현재 고객 수요를 충족시킬 수 없다고 말하고 있습니다.
내일 끝날 것처럼 평가된 주가
그러한 의심은 주가에 반영되어 있습니다. 마이크론은 선행 주가수익비율(P/E) 5.9배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균인 10.5배보다 훨씬 낮습니다.
(2023년 말은 이 평균을 왜곡합니다: 당시 마이크론의 이익은 거의 0에 가까웠고, 그 주가수익비율은 -65.8배에서 82.8배까지 요동쳤습니다.)
마이크론이 애플보다 더 많은 돈을 버는 이유는 애플, 엔비디아 및 다른 모든 대형 구매자들이 마이크론이 충분히 빠르게 만들 수 없는 칩을 필요로 하기 때문입니다. 수요가 공급을 초과하는 한, 마이크론은 강력한 가격 결정력을 유지할 것이며, 저는 선행 주가수익비율 5.9배가 그런 장점을 과소평가하고 있다고 생각합니다.
애플의 다음 실적 보고서(10월 말 예정)는 메모리 비용이 여전히 상승 중인지 보여줄 것입니다. 그리고 대만에서의 장기 파업은 마이크론 자신의 생산량을 시험할 것입니다.
그렇다면 마이크론 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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