핵심 요약
- TIKR의 컨센서스 추정치에 따르면, 애널리스트들은 마이크론의 2027 회계연도 매출이 107% 성장해 2750억 달러에 이를 것으로 예상합니다.
- 이 전망은 메모리 부족 현상이 내년 여름까지 지속될 것에 달려 있으며, 이는 공급, 수요, 경제 상황에 좌우됩니다.
- 마이크론 자체의 새로운 아이다호 팹은 2027년 중반에야 생산을 시작하며, 일부 고객들은 이미 더 적은 메모리로 버티고 있습니다.
- 마이크론은 선행 주가수익비율(P/E) 5.9배에 거래되고 있으며, 이는 1년 평균 8.9배보다 낮은 수치로, 시장이 부족 현상의 지속 가능성을 의심하고 있음을 보여줍니다.
TIKR의 컨센서스 추정치에 따르면, 애널리스트들은 마이크론 (MU)의 2027 회계연도 매출이 1332억 달러에서 2750억 달러로 107% 성장할 것으로 예상합니다.
이건 정말 굉장한 일입니다!
Creative Planning의 최고 시장 전략가인 찰리 빌렐로는 화요일 X 게시물에서 그 이유를 요약했습니다:
"이것이 공급 부족이 어떤 모습인지 보여줍니다: 애플은 칩이 필요합니다. 마이크론은 칩을 가지고 있습니다. 마이크론이 가격을 정합니다."
따라서 모든 것은 정확히 한 가지에 달려 있습니다: 메모리 부족 현상입니다.
그리고 이것이 지속되는지 여부는 세 가지 요인에 달려 있습니다: 새로운 공급이 너무 빨리 늘어나지 않는 것, 계속해서 성장하는 수요, 그리고 연준이 인플레이션과 싸우는 동안 너무 많이 식지 않는 경제입니다.
수치를 확인해 봅시다
마이크론의 매출은 2026 회계연도에 3배 이상 증가했으며, 애널리스트들은 다시 두 배 이상 증가할 것으로 예상합니다...
(이는 39명의 애널리스트 추정치의 평균입니다.)
여기 중요한 점이 있습니다: 그 성장의 대부분은 이미 마이크론의 연간화된 실적 페이스(run rate)에 반영되어 있습니다. 2026 회계연도는 더딘 출발을 했습니다: 첫 두 분기 합산 매출은 375억 달러로, 4분기 단독 매출(542억 달러)보다 적었습니다.
그리고 마이크론은 현재 분기에 대해 615억 달러의 매출을 예상(guidance)했습니다. 이를 4로 곱하면 2460억 달러가 되는데, 이는 이 분기 이후 아무런 성장이 없다 하더라도 약 85%의 전년 대비 성장률입니다.
2750억 달러를 달성하려면, 다음 세 분기에 2135억 달러, 즉 분기당 약 710억 달러가 필요합니다: 이는 현재 분기 예상치보다 16% 높은 수치입니다.
마이크론은 이를 달성할 것으로 기대합니다. 9월 30일 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 CFO 마크 머피는 "각 분기마다 순차적 매출 성장"을 예상하며, 가격은 여전히 상승하지만 보다 완화된 속도로 상승할 것이라고 전망했습니다.
따라서 107% 성장률을 위해서는 메모리 가격이 내년 여름까지 계속 상승해야 합니다. 이는 부족 현상이 지속될 때만 가능합니다.
선을 지켜라
위에서 언급한 바와 같이, 새로운 공급이 너무 빨리 도착해서는 안 됩니다. 마이크론의 첫 번째 새로운 아이다호 팹은 2027년 중반에 웨이퍼 생산을 시작할 예정이며, 회사는 새로운 팹의 생산이 "초기 생산 시작 몇 분기 후부터 점차 의미 있게 증가하기 시작한다"고 말합니다. 따라서 자체적인 새로운 생산 능력은 2027 회계연도에 거의 영향을 미치지 않습니다.
경쟁사 SK하이닉스 (SKHY)에서도 같은 이야기가 나옵니다. SK하이닉스는 7월에 "고객 수요가 공급 능력을 초과한다"고 밝혔습니다. 새로운 M15X 팹에서 생산을 가속화하고 있지만, 새로운 용인 사이트의 첫 번째 클린룸은 2027년 초에야 개소합니다. 마이크론 CEO 산자이 메흐로트라는 더 나아가 말합니다: "우리는 언제 공급과 수요가 균형을 되찾을지 전망이 서지 않습니다."
둘째, 수요가 계속 성장해야 합니다. 지금까지 고객들은 선불을 하고 있습니다: 마이크론은 26건의 다년간 '가져가거나 지불하라(take-or-pay)' 계약을 체결했으며, 320억 달러의 고객 약정을 받았는데, "그 대부분은 현금 예치금"이며, 메흐로트라는 2027년 생산량의 75% 이상이 이미 확약되었다고 말했습니다.
그러나 일부 고객들은 더 적은 메모리로 버티고 있습니다. 마이크론 자체도 이제 서버당 메모리 증가 속도가 "메모리 공급이 타이트한 가운데" 조금 더 느려질 것으로 예상하고 있습니다. 그리고 테슬라 (TSLA) CEO 일론 머스크는 지난주에 언급하기를, 테슬라가 AI5 칩의 RAM을 절반으로 줄였다고 했습니다: "이것이 옵티머스 생산에 필요한 충분한 물량을 확보하는 유일한 방법이었고 비용을 크게 줄여줍니다."
셋째, 연준이 인플레이션과 싸우는 동안 경제가 너무 많이 식어서는 안 됩니다. 9월 16일, 연방준비제도는 2023년 7월 이후 처음으로 금리를 인상하며 "인플레이션이 여전히 높은 수준"이라고 말했고, 당국자들의 중간 전망은 올해 한 번 더 인상할 것을 시사합니다. 현재로서는 성장이 버티고 있습니다: 그들의 중간 전망은 올해 2.3%, 2027년 2.4%입니다. 더 급격한 둔화는 이 모든 메모리를 흡수하는 휴대폰, PC, 데이터 센터에 대한 지출을 타격할 것입니다.
시장은 믿지 않습니다
메모리는 항상 호황과 불황을 반복하는 사업이었으며, 마이크론의 매출 총이익률은 불황이 얼마나 심한 타격을 주는지 보여줍니다: 2022 회계연도 45.2%에서 2023 회계연도 2.7%로...
따라서 투자자들은 오늘날 마이크론의 수익에 대해 매우 적은 대가를 지불하고 있습니다: 선행 주가수익비율(P/E) 5.9배로 거래되며, 이는 1년 평균 8.9배보다 훨씬 낮습니다...
(지난 11월에는 15.3배까지 올랐습니다.)
메흐로트라는 불황이 다가오지 않을 것으로 봅니다. 컨퍼런스 콜에서 애널리스트의 질문에 대한 그의 답변: "전반적으로, 공급-수요 환경은 더욱 타이트해지고 있을 뿐입니다."
짐 크레이머도 동의합니다. (저도 마찬가지입니다.)
그렇다면 부족 현상은 지속될까요?
마이크론의 107% 성장 전망은 부족 현상이 내년 여름까지 지속될 것에 달려 있으며, 공급 측면에서 증거는 그 방향을 가리킵니다. 누구나 가격을 인상하는 것처럼 보이는 가운데, 저는 수요에서도 같은 추세를 보고 있습니다.
그리고 지금까지는 광범위한 경제적 약세는 없습니다.
물론, 수요는 어떤 팹이 건설되는 것보다 더 빠르게 변할 수 있습니다: 더 많은 고객이 테슬라가 한 것처럼 행동한다면, 새로운 공급이 도착하기 훨씬 전에 가격이 정체될 수 있습니다.
그렇다면 마이크론 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 어떤 주식의 미래 가격도 1분 안에 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 마이크론이 얼마나 가치가 있을지 확인할 수 있습니다. 월가 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떤 주식을 사거나 팔라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행운을 빕니다!
