Marvell Technology 주식의주요 통계
- 현재 가격: $198.70
- TIKR 미드 케이스 목표: ~$556
- 잠재적 총 수익: ~180%
- 연간 IRR: ~25% / 년
- 가장 최근 수익 반응: +18.35% (3/5/2026 보고)
- 최대 드로다운: 26.42% (2/4/2026)
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무슨 일이 있었나요?
마벨 테크놀로지 (MRVL) 는 세계 최대 규모의 AI 데이터 센터를 구동하는 맞춤형 실리콘 및 고속 광 인터커넥트를 설계합니다. 5월 27일 시간외 거래가 끝난 후, 매출과 주당 순이익이 모두 상회하는 2027 회계연도 1분기 실적 발표 이후 주가는 약 3.5% 상승했습니다. 헤드라인 실적은 소폭 상승했습니다. 상향 조정된 가이던스는 그렇지 않았습니다.
매트 머피 CEO는 2028 회계연도 매출 가이던스를 약 165억 달러로 상향 조정했는데, 이는 불과 한 분기 전 경영진이 발표한 수치보다 약 15억 달러 높은 수준입니다. 이로써 마벨은 12개월 이내에 4번 연속으로 중기 전망치를 수십억 달러씩 상향 조정했습니다. 지금 투자자들이 궁금해하는 것은 마벨의 성장 여부가 아닙니다. 시장이 적절한 가격을 책정하고 있는지 여부입니다.
기록적인 분기, 그리고 진짜 이야기
Marvell은 2027 회계연도 1분기 순익이 24억 1,800만 달러로 전년 동기 대비 28%, 전 분기 대비 9% 증가하여 회사 신기록을 세웠다고 발표했습니다. 매출은 가이던스의 중간 지점보다 1,800만 달러 높은 수치입니다. 비일반회계기준 주당순이익은 0.80달러로 가이던스 중간점보다 1센트 높았습니다. 데이터 센터 매출은 전분기 대비 11%, 전년 동기 대비 27% 증가한 18억3천만 달러로, 회사 전체 매출의 76%를 차지했습니다. 실적 발표에 따르면 분기 영업 현금 흐름은 6억 3,900만 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
더 중요한 것은 가이던스입니다. 머피는 2027 회계연도 2분기 매출이 약 27억 달러로 전년 동기 대비 약 35% 성장할 것으로 예상했습니다. 또한 3분기와 4분기에는 각각 10% 이상 성장하여 분기 매출 30억 달러 달성을 예정보다 한 분기 앞당길 수 있을 것이라고 덧붙였습니다. 2027 회계연도 전체 매출은 전년 대비 약 40% 증가한 약 115억 달러로 예상됩니다. 2028 회계연도 매출은 전년 대비 약 45% 증가한 약 165억 달러로 예상됩니다. 두 수치 모두 5월 27일 실적 발표에서 제시된 경영진 가이던스이며, 시장 컨센서스 예상치보다 앞선 가장 최근의 전망을 반영한 것입니다.
세 가지 성장 동력
머피는 데이터센터 사업을 세 가지 범주로 분류했습니다. 각 카테고리는 가속화되고 있습니다.
상호 연결은 가장 크고 빠르게 성장하는 부문입니다. Marvell은 2027 회계연도에 인터커넥트 매출이 전년 대비 70% 이상 성장할 것으로 예상하고 있으며, 이는 기존 예상치인 50%에서 상향 조정된 수치입니다. AI 클러스터 내부의 차세대 고속 광 데이터 링크인 초당 1.6테라비트(1.6T) 솔루션에 대한 수요가 급증하는 것이 그 원동력입니다. 머피는 또한 데이터센터 상호연결(DCI) 시장을 언급하며, 마벨은 미국 5대 하이퍼스케일러에 모두 제품을 공급하고 플러그형 DCI 모듈 카테고리를 개척했습니다. 그는 DCI 사업이 2028 회계연도에 연간 10억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상되며, 이는 2026 회계연도에 달성한 약 5억 달러의 약 두 배에 달한다고 말했습니다. AI 워크로드가 여러 데이터센터에 동시에 분산되어야 하는 '스케일 전반'이라는 새로운 기회가 DCI 성장을 더욱 촉진할 것으로 예상되며, 머피는 총 대역폭 요구 사항이 현재의 프런트엔드 DCI 네트워크보다 10배 이상 높다고 설명했습니다.
맞춤형 실리콘은 다년간의 투자가 가장 많이 필요한 분야입니다. 머피는 하이퍼스케일러 고객을 위해 XPU(가속 처리 장치)라는 애플리케이션별 칩을 직접 설계하는 Marvell의 맞춤형 비즈니스가 2028 회계연도에 전년 대비 두 배 이상 성장할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그는 기존 XPU 프로그램의 지속적인 증가, 10개 이상의 XPU 탑재 제품이 생산량을 늘리는 것, 그리고 이미 확정된 고객 요구 사항을 바탕으로 2028 회계연도에 대량 생산에 들어가는 새로운 티어 1 XPU 프로그램 등 거의 동일한 세 가지 원천에서 성장이 이루어질 것이라고 말했습니다. 또한 머피는 2029 회계연도에 100억 달러 이상의 맞춤형 매출을 달성하겠다는 마벨의 목표를 재확인했습니다.
스위칭은 현재 가장 작은 부분이지만 가장 개방적인 상승 여력이 있는 분야입니다. 스케일아웃 스위치 매출은 2027 회계연도에 2026 회계연도보다 두 배 증가한 6억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 2028 회계연도에는 연간 10억 달러 이상이 될 것으로 전망됩니다. UALink, ESUN, NVLink 등 차세대 프로토콜을 포함하는 스케일업 스위칭 기회는 현재 예상치에 거의 기여하지 못하고 있습니다. 머피는 각 계약을 평생 수십억 달러의 수익 기회로 설명했습니다. 2028 회계연도 165억 달러라는 수치에는 이러한 상승 여력이 전혀 반영되어 있지 않습니다.
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NVIDIA 파트너십
2026년 3월 31일, 엔비디아는 하이퍼스케일러가 엔비디아의 소프트웨어 에코시스템과 완벽하게 호환되는 세미 커스텀 AI 인프라를 구축할 수 있는 플랫폼인 NVLink Fusion을 중심으로 구축된 파트너십과 함께 Marvell에 20억 달러를 투자한다고 발표했습니다. 이 파트너십은 실리콘 포토닉스 협업, Marvell의 맞춤형 실리콘과 NVIDIA 인프라 간의 직접 칩 수준 통합, 5G/6G 네트워크를 위한 AI-RAN(AI 지원 무선 액세스 네트워크) 기술 등을 포함합니다. 머피는 발표 후 두 회사가 "본격적인 경쟁에 돌입했다"고 말했습니다. 구조적 효과는 Marvell의 맞춤형 실리콘 경로가 이제 공식적으로 NVIDIA 에코시스템과 분리되지 않고 연결되어 하이퍼스케일러가 둘 중 하나를 선택하는 데 있어 마찰을 줄인다는 것입니다.
가치 평가에 반영된 내용
198.70달러에 거래되는 Marvell은 TIKR당 NTM EV/매출 16.06배, NTM P/E 51.61배에 거래되고 있습니다. 둘 다 프리미엄 수치입니다. 가장 가까운 피어인 Broadcom은 NTM EV/매출 17.15배, NTM P/E 31.53배에 거래되고 있습니다. 엔비디아는 NTM EV/매출 11.74배, NTM P/E 21.32배에 거래되고 있습니다. TIKR의 경쟁사 데이터에 따르면 36개 반도체 동종업체의 피어 그룹 평균 NTM EV/매출은 6.75배입니다.
중간값에 비해 마벨의 프리미엄이 큰 편입니다. 그 근거는 매출 성장이 큰 기반에서 가속화되고 있다는 점입니다. 2026 회계연도 매출 81억 9,000만 달러는 TIKR 기준 전년 대비 42.1% 성장했으며 경영진은 데이터 센터 부문에서만 2027 회계연도에 약 50%, 2028 회계연도에 약 55%의 성장을 목표로 하고 있습니다. 1분기 비일반회계기준 영업 마진은 35%였으며, 2028 회계연도에는 38~40% 목표 범위의 상단을 목표로 하고 있다고 CFO Willem Meintjes는 밝혔습니다. 마진이 이 수준에 도달하면 수익 배수는 현재보다 의미 있게 압축됩니다.
가장 큰 위험은 고객 집중도입니다. 미국 상위 하이퍼스케일러가 데이터센터 매출의 대부분을 차지하고 있으며, CapEx가 감소하거나 단일 프로그램이 지연되면 165억 달러 목표에 상당한 압박이 가해집니다. 머피는 2028 회계연도에는 클라우드 자본 지출 증가율이 30% 이상으로 완화될 것으로 예상했습니다. 그의 주장은 상호 연결 및 맞춤형 실리콘 분야에서 Marvell의 콘텐츠 증가가 이러한 완화 속도를 능가할 것이라는 것입니다. 이 주장은 4분기 연속으로 옳았습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $198.70
- TIKR 중간 목표: ~$556
- 잠재적 총 수익: ~180%
- 연간 IRR: ~25%/년
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TIKR의 중간 사례 모델은 2031년 1월 31일까지 연간 약 25%의 매출 성장을 예상하며, 순이익 마진은 약 30%까지 확대될 것으로 전망합니다. 두 가지 매출 성장 동인은 1.6T 램프가 2028 회계연도 이후 제품 주기를 연장함에 따른 광학 인터커넥트 컴파운딩과 Marvell이 단일 프로그램에 의존하지 않고 여러 하이퍼스케일러 관계에서 XPU 관련 수익을 구축함에 따른 맞춤형 실리콘 폭입니다. 마진 동인은 운영 레버리지입니다. 경영진은 2028 회계연도에 비일반회계기준 영업비용이 10%대 중후반으로 성장하는 반면 매출은 약 45% 성장하여 훨씬 더 많은 매출이 수익으로 이어지도록 유도했습니다.
높은 경우, 약 27%의 매출 연평균 성장률로 2031년 1월 31일까지 주가가 1,324달러에 근접할 것으로 예상됩니다. 하방 리스크는 현재 주가가 미래 현금 흐름을 얼마나 많이 반영하고 있는지를 고려할 때 프리미엄 밸류에이션 배수가 빠르게 하락할 수 있는 설비투자 조정입니다.
결론
머피는 2027 회계연도 2분기 매출을 약 27억 달러로 예상했습니다. 2026년 8월 말에 예상되는 2분기 수익 보고서가 다음 확인 포인트입니다. 27억 달러 이상의 매출, 전년 대비 40% 중반대의 데이터센터 성장률, 연간 70% 이상의 인터커넥트 성장률이라는 기준은 간단합니다. 이 기준을 충족하면 2028 회계연도에 165억 달러를 달성할 수 있습니다. 인터커넥트 성장률의 하향 조정은 4회 연속 하향 조정이 아닌 상향 조정된 가이던스 실적에 처음으로 균열이 생기는 것입니다.
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