Salesforce 주식에 대한주요 통계
- 현재 가격: $177.51
- 목표 가격 (중간): ~$353
- 거리 목표: ~$262
- 잠재적 총 수익률: ~99%
- 연간 IRR: ~16%/년
- 최대 드로다운: 2026년 4월 10일 기준 -40.49%
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무슨 일이 있었나요?
Salesforce, Inc. (CRM) 는 대부분의 소프트웨어 회사가 부러워할 만한 분기 실적을 발표했습니다. 111억 3천만 달러의 매출로 예상치를 상회했습니다. 비일반회계기준 주당 순이익은 3.88달러로 컨센서스 3.12달러를 0.76달러 상회했습니다. 회사는 연간 가이던스를 상향 조정했습니다. S&P 500 지수가 약 10% 상승하는 동안 이미 연초 대비 33% 하락한 주가는 거의 움직이지 않았습니다.
결과가 문제가 아니었습니다. 문제는 한 분기로는 완전히 해결할 수 없는 구조적인 두려움, 즉 인공지능 상담원이 그 자리를 차지하던 인간을 대체하기 시작하면 좌석 기반 소프트웨어 비즈니스는 어떻게 될까? 이 질문은 올해 내내 주식을 매도하게 만들었고, 경영진은 2027 회계연도 1분기 실적 발표 내내 실제 수치로 이 질문에 답하기 위해 노력했습니다.
맥락 속의 분기
2027 회계연도 1분기 매출은 전년 동기 대비 13% 증가한 111억 3,000만 달러를 기록했습니다. 현재 잔여 성과 의무, 즉 CRPO(Salesforce가 12개월 이내에 회수할 것으로 예상하는 계약 매출)는 전년 동기 대비 14% 증가한 336억 달러에 달했습니다. 비일반회계기준 주당순이익은 3.88달러로 전년 대비 50% 증가했습니다. 영업 현금 흐름은 67억 달러에 달했으며, Salesforce는 주주에게 275억 달러, 자사주 매입으로 271억 달러, 배당금으로 3억 6,500만 달러를 환원했습니다.
이러한 환원 중 상당 부분은 2026년 3월 Salesforce가 회사 역사상 최대 규모인 250억 달러 규모의 자사주 신속 환매를 통해 이루어졌습니다. 1분기에만 발행 주식의 11%인 1억 3,000만 주를 매입하여 한 분기에 비일반회계기준 주당순이익에 0.23달러를 추가했습니다.
이러한 호실적에도 불구하고 주가는 조심스러운 연간 가이던스에 대한 압박으로 인해 시간 외 거래 이후 하락세를 보였습니다. Salesforce는 2027 회계연도 매출 가이던스를 459억~462억 달러로 상향 조정했지만, 이는 가장 낙관적인 Street 모델에 약간 못 미치는 수준입니다. 2분기 가이던스인 112억 7천만~113억 5천만 달러는 약 10%의 고정 통화 기준 성장을 의미하며, 이는 1분기의 12%에서 한 단계 낮아진 수치입니다. Tableau와 Commerce Cloud가 모두 약세를 보이고 있어, Agentforce와 Data 360이 기여를 넘어 보완해야 할 필요가 있습니다.
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ARR 10억 달러를 돌파한 Agentforce
헤드라인의 에이전트포스 지표는 시장에서 받은 관심보다 더 많은 관심을 받을 만합니다. Agentforce의 연간 반복 매출이 이번 분기에 10억 달러를 돌파했습니다. 2025년 11월에 약 80억 달러 에 인수한 Data 360 및 Informatica Cloud와 합쳐서 총 AI 및 데이터 ARR은 34억 달러에 달했습니다.
이는 파일럿이 아닌 생산 수치입니다. Salesforce는 1분기에만 전분기 대비 152% 증가한 28조 6천억 개의 토큰을 처리했으며, 이를 전분기 대비 111% 증가한 38억 개의 에이전트 작업 단위(완료된 AI 기반 작업)로 전환했습니다.
베니오프가 통화에서 소개한 고객 사례는 구체적이었습니다. 펜페드 신용조합의 사장 겸 CEO인 제임스 쉔크는 통화에서 "에이전트 윙맨 덕분에 올해 약 160만 달러를 절약하고 통화 처리 시간을 10% 단축했으며 통화 후 업무 시간은 50%, 대기 통화는 40% 줄었습니다." UCLA Health는 8개월 만에 처음으로 에이전트 포스를 구축했으며 현재 하루에 450건의 환자 문의를 자율적으로 처리하고 있다고 말했습니다.
최고 운영 및 재무 책임자인 Robin Washington은 통화에서 이러한 도입을 상업적 측면에서 해석했습니다. 1분기 AWU 사용량 기준 상위 10개 고객은 지난 1년 동안 총 Salesforce 지출이 1.5배 증가했습니다. 에이전트포스 및 Data 360 예약의 50%는 신규 고객이 아닌 기존 고객이 계약을 연장하면서 발생했습니다.
구조적 논쟁
뱅크오브아메리카는 5월 18일 Salesforce에 대해 '시장 기대 이하' 등급과 목표주가 160달러를 제시하며, 인간 상담원을 대체하는 AI 상담원이 회사의 좌석 기반 요금 모델에 구조적 위험을 초래할 수 있다고 주장했습니다.
표면적으로는 틀린 주장은 아닙니다. 사람 1명당 라이선스 1개는 25년 동안 Salesforce의 핵심 모델이었기 때문입니다. 상담원이 이러한 인력을 충분히 대체하면 시트 확장은 구조적으로 느려집니다.
이에 대한 Salesforce의 대응책은 인력 증원이 필요 없는 세 가지 수익화 채널입니다. 첫째, 프리미엄 AI SKU 업그레이드: 에이전트포스 무제한 액세스가 포함된 A1E 및 A4X 티어는 1분기 예약이 전년 동기 대비 60% 가까이 증가했습니다. 둘째, 에이전트포스 ROI를 통해 이전에는 불가능했던 구매를 정당화하는 계정의 순 신규 좌석 포켓. 셋째, 사용자 수가 아닌 완료된 상담원 작업의 양에 따라 수익이 확장되는 소비 모델인 Flex 크레딧입니다. 1분기 상위 10개 거래 중 6개는 처음부터 Flex 크레딧이 번들로 제공되는 무제한 기업 계약으로 구성되었습니다.
네 번째 채널은 2026년 3월 TrailheaDX에서 발표된 Headless 360입니다. 이 채널은 개방형 API와 모든 플랫폼의 AI 에이전트가 사용자 지정 통합 없이 Salesforce에 연결할 수 있는 개방형 표준인 MCP(모델 컨텍스트 프로토콜)를 통해 Salesforce의 데이터 및 CRM 계층에 액세스할 수 있게 해줍니다. 최고 수익 책임자 미구엘 밀라노가 통화에서 라이브 사례를 소개했습니다: Anthropic의 팀은 이제 기존 애플리케이션이 아닌 헤드리스 인터페이스를 통해 Salesforce의 Sales Cloud에 액세스하기 때문에 전 분기 대비 5배나 증가했습니다.
반대 위험도 존재합니다. 플랫폼을 개방하면 가치가 AI 연구소로 이전될 수 있습니다. 긍정적인 반응은 신뢰할 수 있는 컨텍스트를 필요로 하는 상담원이 늘어남에 따라 20년 이상 축적된 Salesforce의 엔터프라이즈 CRM 데이터의 가치가 더욱 높아질 것이라는 점입니다.
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- 연간 IRR: ~16%/년
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TIKR 중간 사례 모델(예측 기간 2031년 1월 31일)은 주당 약 353달러를 목표로 하며, 이는 177.51달러에서 약 99%의 총 수익률과 연간 IRR 약 16%를 나타냅니다. 중간 사례는 기존 고객 기반 내에서 에이전트포스 및 데이터 360의 확장과 새로운 헤드리스 360 소비 매출에 힘입어 약 11%의 매출 연평균 성장률(CAGR )을 가정합니다. 마진 동인은 AI를 통한 인력 효율성입니다: Salesforce는 1분기에 전년 동기 대비 기능 생산량을 두 배로 늘렸지만 엔지니어링 인원은 약 15,000명으로 거의 변동이 없었습니다.
상대적 밸류에이션 배수로 보면, TIKR의 경쟁사 데이터에 따르면 CRM은 NTM EV/EBITDA 8.38배에 거래되는 반면 ServiceNow는 15.89배, Microsoft는 13.55배에 거래되고 있습니다. 이러한 할인은 의미 있는 수익화 리스크는 있지만 현재 34억 달러의 AI 및 데이터 ARR로 창출되는 수익에 대해서는 거의 반영되지 않은 가격입니다.
TIKR이 추적하는 49명의 애널리스트 중 28명의 매수, 6명의 아웃퍼폼, 10명의 보류, 2명의 언더퍼폼은 평균 목표가 약 262달러로 여전히 상승 여력이 있다는 컨센서스를 반영합니다. TIKR 중간 케이스는 그 두 배에 해당합니다. 더 빠른 헤드리스 360 상승을 가정한 하이 케이스는 2031 회계연도까지 약 692달러를 가리킵니다.
가장 큰 하방 리스크는 수익화 지연입니다. 10월 이후 경영진이 목표로 삼은 하반기 유기적 매출 가속화가 나타나지 않는다면 구조적 할인은 더욱 심화될 것입니다.
결론
이 논제는 Salesforce가 2027 회계연도 2분기 실적을 발표하는 9월 초에 해결됩니다. 경영진이 약속한 하반기 유기적 매출 가속화를 달성하려면 순 신규 AOV(연간 주문 가치) 성장이 상반기의 총 AOV보다 빨라야 한다는 점을 명확히 했습니다. 2분기 고정 통화 구독 성장률이 1분기보다 더 빨라지면 구조적 할인 폭이 축소됩니다. 그렇지 못하면 뱅크 오브 아메리카의 주장은 올해 들어 가장 시끄러운 플랫폼이 될 것입니다.
9월의 인쇄물이 그 해답입니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
