리제네론 주식주요 통계
- 현재 가격: $634.62
- 목표 가격 (중간): ~$1,030
- 거리 목표 (평균): ~$833
- 잠재적 총 수익 (중간): ~62%
- 연간 IRR (중간): ~11%/년
- 2026년 1분기 수익 반응: +3.02% (4/29/26)
- 최대 드로다운: -22.48% (5/18/26)
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피해, 그리고 그것이 제기하는 질문
리제네론 제약 (REGN) 는 5월에 716달러에 진입했습니다. 현재는 $634.62이며 그 이유는 구체적입니다. 전이성 흑색종 환자를 대상으로 LAG-3 억제제(종양에 대한 신체의 T세포 공격을 억제하는 면역 체크포인트를 차단하는 약물)인 피안리맙과 세미플리맙을 병용하는 3상 시험에서 고용량 조합의 무진행 생존기간 중앙값이 5.1개월 개선되었지만 펨브롤리주맙 단독요법 대비 통계적 유의성에 도달하지 못했기 때문입니다.
Citi는 점진적으로 긍정적인 촉매제가 없다는 이유로 REGN의 투자의견을 매수에서 중립으로 하향 조정하고 목표 주가를 900달러에서 700달러로 낮췄습니다. Jefferies의 애널리스트 Akash Tewari는 매수 등급을 유지하면서 자신의 모델에서 피안리맙을 완전히 삭제했는데, 이는 놀랄 만한 일이 아니라고 말했습니다. RBC Capital은 최근의 광범위한 파이프라인 차질 패턴과 함께 이번 실패를 지적하며 목표가를 707달러로 하향 조정했습니다. REGN의 최대 하락폭은 5/18/26에 22.48%에 달했으며, 이는 TIKR 기준 현재 기간 중 가장 큰 하락폭입니다.
634.62달러에 거래되는 이 주식은 TIKR당 13.09배의 NTM P/E에 거래되고 있습니다. 이번 매각으로 인해 제기되는 의문은 중간 실적 궤적에서 피안리맙에 의존하지 않았던 핵심 상업 사업이 실망스러운 파이프라인과 함께 할인되고 있는 것은 아닌지 여부입니다.
피안리맙의 실제 가치
리제네론의 투자자 관계 담당 수석 부사장인 라이언 크로우는 실적이 공개되기 사흘 전인 5월 12일 뱅크 오브 아메리카 글로벌 헬스케어 컨퍼런스에서 전 세계 전이성 흑색종 시장을 20억 달러에서 30억 달러로 추정했습니다. RBC는 이 적응증에서 피안리맙의 최대 확률 조정 매출을 16억~18억 달러로 추정했지만, 현재는 모두 단기 모델에서 제외되었습니다.
브리스톨 마이어스 스퀴브의 옵디올락에 대한 정면 대결이 진행 중이며, 리제네론의 투자자 관계 자료에 따르면 2026년 하반기에 보조 흑색종 프로그램에 대한 두 번째 중간 분석이 발표될 예정입니다. 크로우 자신은 5월 12일 컨퍼런스에서 보조요법 설정에 대해 "훨씬 더 높은 위험"이라고 말했는데, 임상 3상 결과를 통해 그 프레임워크가 정확해 보였습니다.
단기적인 결론은 간단합니다. 피안리맙의 수익은 더 이상 기대할 수 없다는 것입니다. 남은 문제는 현재 시장이 핵심 비즈니스의 가격을 얼마나 잘못 책정하고 있느냐는 것입니다.
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핵심 비즈니스는 그대로
피안리맙을 제거하면 남은 것은 튼튼합니다. 5월 12일 컨퍼런스에서 맥코트가 공개한 바에 따르면 사노피와 공동 상용화한 듀픽센트(두필루맙)는 미국 내 9개 적응증에서 연간 약 200억 달러의 글로벌 매출을 올리고 있습니다. 가장 큰 단일 적응증인 아토피 피부염에 대한 침투율은 혜택을 받을 수 있는 환자의 10% 초반에 머물러 있습니다. 상업적 활주로는 아직 고갈되지 않았습니다.
현재 의사들의 관심이 가장 높은 분야는 COPD입니다. 듀픽센트는 COPD 치료제로 승인된 최초의 생물학적 제제로, 크로우는 이번 학회에서 경쟁 구도를 명확히 했습니다. COPD 시장의 다른 생물학적 제제는 폐 기능 개선을 입증한 적이 없는 반면 듀픽센트는 FEV1(1초간 강제 호기량, 폐 기능 측정의 임상 표준)을 약 80mL 개선한 것으로 나타났습니다. 환자들의 산소 보충제 의존도가 감소하거나 없어지는 질적 변화는 광범위한 처방 증가에 앞서 이루어지고 있습니다.
안과 프랜차이즈의 경우, 차세대 망막 주사제인 아일리아 HD(성분명: 아플리버셉트 8mg)는 현재 전체 아일리아 프랜차이즈의 순매출에서 약 50%를 차지합니다. 리제네론의 2026년 1분기 실적 발표에 따르면, 아일리아 HD의 미국 순매출은 52% 성장한 4억 6,800만 달러를 기록했습니다. 최대 20주까지 확대된 FDA 라벨 투여 간격과 새로운 망막정맥폐쇄 적응증이 도입을 뒷받침하고 있습니다. 프리필드시린지는 아직 FDA의 검토를 기다리고 있으며, 맥코트는 아이리아 2mg 용량의 약 95%가 프리필드시린지 형태로 판매되고 있어 이 허가는 의미 있는 상업적 단계라고 언급했습니다.
TIKR의 세그먼트 데이터는 이러한 변화의 궤적을 명확하게 보여줍니다: 아일리아 2mg 순매출은 2024A의 4,767.10백만 달러에서 2025A의 2,747.80백만 달러로 감소한 반면, 같은 기간 동안 아일리아 HD는 1,201.10백만 달러에서 1,636.90백만 달러로 증가했습니다. 계산에 따르면 EYLEA HD는 여전히 가속도가 필요하며, 라벨 확장과 대기 중인 프리필드시린지가 그 지렛대가 될 것입니다.
월스트리트가 저평가하고 있는 촉매제
향후 12개월 동안 REGN에 가장 중요한 재무 이벤트는 파이프라인과 관련이 없습니다. 리제네론의 2026년 1분기 수익 발표에 따르면, 듀픽센트의 초기 개발 단계에서 리제네론의 협업 수익을 압박했던 사노피 개발 잔액은 2026년 3분기에 청산될 것으로 예상됩니다. 그렇게 되면 리제네론은 듀픽센트 수익의 전체 지분을 받기 시작합니다.
이는 파이프라인 베팅이 아닌 계약상 회계 이벤트입니다. TIKR의 실제 및 향후 예상 데이터에 따르면 2025A의 정규화 주당순이익은 44.31달러로 2026E에는 46.25달러로 상승하고, 2027E에는 53.77달러로 상승하여 주로 이 이익 공유 청산에 힘입어 1년 만에 16% 상승할 것으로 예상됩니다. 잉여현금흐름은 2024A의 36억 6,460만 달러에서 2025A의 40억 8,050만 달러로 증가했으며, 2026E에는 약 52억 달러로 예상되어 FCF 마진이 28.4%에서 33%로 증가할 것으로 TIKR은 전망하고 있습니다.
크로우는 또한 5월 12일 컨퍼런스에서 미국 정부와의 리제네론 최혜국대우(MFN) 가격 계약의 범위를 명확히 했습니다. 이 계약은 미국에서 리제네론이 전적으로 소유한 제품에만 적용되며, EYLEA 및 EYLEA HD가 포함됩니다. 사노피와 공동 상용화한 듀픽센트는 포함되지 않습니다. 듀픽센트에 대한 단기적인 정부 가격 상한에 대한 우려로 REGN을 할인하는 투자자에게 이러한 차이는 현재 가격에 반영된 위험 프리미엄의 의미 있는 부분을 제거합니다.
밸류에이션 배수에서 REGN은 TIKR의 경쟁사 데이터에 따라 AbbVie의 12.96배, 암젠의 10.48배에 비해 6.50배의 NTM EV/EBITDA로 거래되며, 이는 두 동종업체 대비 50% 이상 할인된 수준입니다. 이 회사의 순현금 포지션은 TIKR의 자본 구조 데이터에 따라 15,833.59백만 달러이며, 29명의 애널리스트 중 21명이 매수 또는 아웃퍼폼으로 평가하고 평균 스트리트 목표가는 약 833달러로 현재 가격 대비 약 31%의 상승 여력이 있음을 의미합니다.
위험은 현실입니다. 2026년 하반기에 추가 진입이 예상되는 아일리아 2mg 바이오시밀러 압력이 거세지고 있습니다. 2026년 59억~61억 달러의 R&D 비용 가이던스는 단기 GAAP 수익에 부담으로 작용합니다. 또한 연이은 파이프라인 실패로 인해 종양학 실행에 대한 의문이 제기되고 있습니다. 리제네론의 2026년 1분기 실적 발표에 따르면 듀픽센트의 글로벌 순매출은 2026년 1분기에만 33% 성장한 49억 달러를 기록했으며 핵심 엔진은 멈추지 않고 있습니다. 동종업체 대비 50% 이상의 EV/EBITDA 할인된 가격으로 거래하려면 엔진이 고장났다고 믿어야 합니다. 데이터는 아직 이를 뒷받침하지 못합니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $634.62
- 목표 가격 (중간): ~$1,030
- 잠재적 총 수익률: ~62%
- 연간 IRR: ~11%/년
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중간 사례는 2035E까지 약 6%의 매출 연평균 성장률과 37%의 순이익 마진을 사용하며, 이는 보수적으로 REGN의 5년 역사적 평균인 43.1%보다 낮고 10년 평균인 34.2%와 일치합니다. 두 가지 매출 동인은 듀픽센트의 지속적인 글로벌 확장과 아일리아 HD가 망막 표준 치료제로서 아일리아 2mg을 대체한 것입니다.
높은 경우(약 1,500달러)는 COPD가 듀픽센트의 두 번째 블록버스터 적응증으로 확대되고, 고위험군인 2026년 하반기에 피안리맙의 보조제 중간 결과가 긍정적으로 나타나기 때문입니다. 낮은 경우(~970달러)는 2030년 이전에 아이리아 2mg 약가 인하와 듀픽센트 가격 재협상이 가속화되는 경우입니다. 중간 케이스의 주요 리스크는 아일리아 전환 속도입니다: TIKR의 세그먼트 데이터에 따르면 이미 HD가 가속화되고 있지만 2mg 감소가 가파르고 프리필드시린지 승인은 아직 보류 중입니다.
결론
피안리맙의 실패는 현실이며, 파이프라인 신뢰도 타격도 현실입니다. 그러나 순현금 158억 달러에 NTM EV/EBITDA 6.50배로 주가는 재무가 뒷받침하지 못하는 핵심 사업 악화에 대한 가격 책정입니다. 이러한 견해를 확인하거나 깨뜨릴 단일 수치는 2026년 10월 말에 발표될 것으로 예상되는 2026년 3분기 사노피의 협업 매출입니다. 소폭 증가가 아닌 큰 폭의 증가가 '정상 궤도'의 모습입니다. 이것이 바로 주목해야 할 부분입니다.
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