핵심 요약
- MARA Holdings의 가치는 1년 만에 64% 하락했으며, 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)는 오늘 목표가를 $13에서 $11로 낮추면서도 오버웨이트(Overweight) 등급을 유지했습니다.
- $11 목표가는 오늘 아침 가격보다 약 53% 높으며, $10에서 $30까지 이어지는 애널리스트(Street) 예측 범위의 하단 근처에 위치합니다.
- 비트코인 가격 하락으로 2분기 $6억 1,130만 달러의 손실이 발생했으며, 투자자들은 경영진이 연말까지 예상한 AI 데이터센터 임대 계약을 여전히 기다리고 있습니다.
- 수치는 파이퍼의 주장을 뒷받침하지만, 이는 비트코인과 MARA가 첫 임대 계약을 체결하는 데 달려 있습니다.
MARA Holdings (MARA)의 가치는 지난 1년간(월요일 종가 기준) 64% 하락했으며, 파이퍼 샌들러는 2026년에 목표가를 세 번째로 낮췄습니다. 그럼에도 불구하고, 해당 회사의 새로운 $11 목표가는 오늘 아침 가격보다 53% 높습니다.
비트코인이 첫 번째 타격을 입혔다
MARA의 2분기 실적이 문제를 잘 보여줍니다. 비트코인 평균 가격이 28% 하락하면서 매출은 전년 동기 $2억 2,720만 달러에서 $1억 7,490만 달러로 27% 감소했으며, 회사는 $6억 1,130만 달러의 손실을 기록했는데, 이 중 약 $3억 4,300만 달러는 비트코인의 시장가 평가(marking to market)에서 비롯된 것입니다.
경영진의 해결책은 AI로의 전환입니다. 8월 6일 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 프레드 틸(Fred Thiel) CEO는 MARA가 "연말까지 최소 2건의 임대 계약을 체결할 능력에 대해 확신한다"고 말했습니다.
아직 임대 계약이 발표되지 않았으며, 그 연말 약속의 시한이 다가오고 있습니다. 이후 10월에는 더 높은 인플레이션 데이터와 부채로 조달된 AI 구축에 대한 우려가 채굴업체 전체에 영향을 미치며 상황이 악화되었습니다. MARA는 9월 말 $11.33에서 월요일 종가 $7.38까지 하락했습니다.
파이퍼는 여전히 매수를 권유하지만, 더 낮은 가격에
파이퍼 샌들러 애널리스트 패트릭 몰리(Patrick Moley)는 오늘 오버웨이트 등급을 유지했지만 목표가를 $13에서 $11로 낮췄습니다. 이는 올해 1월 $16으로, 7월 $13으로 낮춘 데 이어 세 번째 인하입니다.
$11 목표가는 합리적인가?
다른 애널리스트들도 목표치를 낮추고 있습니다. 애널리스트들의 평균 목표가는 1년 전 $23.32에서 현재 $18.61로 하락했지만, 주가는 훨씬 더 크게 떨어졌습니다...
이로 인해 파이퍼의 $11 목표가는 $10에서 $30까지 이어지는 범위의 하단 근처에 위치하게 됩니다. 9명의 애널리스트가 이 주식에 대해 매수(Buy) 또는 아웃퍼폼(Outperform) 등급을 부여한 반면, 언더퍼폼(Underperform) 1명, 매도(Sell) 1명이 있습니다. 그리고 $11은 MARA가 3주 전 거래되던 가격과 비슷합니다: 9월 30일 종가는 $11.33이었습니다.
매출 전망은 덜 우호적입니다. 애널리스트들은 올해 $7억 700만 달러의 매출을 예상하며, 이는 2025년 $9억 700만 달러에서 하락한 수치입니다. 이후 2027년 $8억 500만 달러, 2028년에는 $6억 600만 달러에 그칠 것으로 예상됩니다...
체결된 임대 계약이 이 수치를 끌어올릴 가능성이 가장 높은 요인입니다.
TIKR의 정규화된(normalized) 추정치 기준으로, MARA는 선행 주가수익비율(P/E)이 4배 초반에 거래되며, 파이퍼의 목표가는 6.3배를 의미합니다. GAAP 기준 예측을 발표하는 소수의 애널리스트들은 여전히 2026년과 2027년에 손실을 예상하지만, 한 달 전보다는 규모가 작아졌습니다.
비트코인 규모의 위험을 안은 수수한 목표가
위험은 대차대조표에 있습니다. $6억 달러 규모의 새로운 비트코인 담보 대출 이후, MARA 보유 비트코인의 54%가 담보로 제공되었습니다. 또한 MARA는 $15억 달러 규모의 롱 리지(Long Ridge) 인수가 마무리될 때 약 $9억 달러의 부채를 부담할 것으로 예상합니다.
제 생각: 수치는 파이퍼의 주장을 뒷받침합니다. 이는 9월 가격으로의 복귀와 한 자릿수 배수만을 요구하며, 손실 추정치는 줄어들고 있습니다.
시험대는 임대 계약입니다. 첫 번째 계약이 12월 31일 전에 체결되고 롱 리지 거래에 대한 FERC의 승인이 함께 이루어진다면, $11은 보수적으로 보이기 시작할 것입니다. 만약 연말까지 계약이 없이 끝난다면, 더 많은 목표가 인하가 예상됩니다.
그렇다면 MARA 주식의 실제 가치는 얼마인가?
TIKR을 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 MARA의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 합의 예측치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하여 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
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