Krystal Biotech, 3분기 실적 상회에도 불구하고 안구 임상 시험 참가자 모집 "초기 예상보다 더디게 진행"으로 11% 하락

핵심 요약

• 크리스탈 바이오텍 주가는 11월 2일 Vyjuvek 매출이 30% 증가한 1억 2730만 달러로 추정치를 상회했음에도 11% 하락했습니다.
• 이번 실적 발표는 파이프라인의 3가지 임상 결과 발표를 2027년으로 연기했습니다.
• 버텍스 파마슈티컬스는 낭포성 섬유증 치료제 지연에 대해 크게 걱정할 필요가 없습니다. 크리스탈의 치료제는 버텍스의 약물이 도움이 되지 않는 환자를 대상으로 하기 때문입니다.
• 이번 매도는 과도해 보입니다: Vyjuvek는 파이프라인과 4억 달러 규모의 신규 자사주 매입을 자금 조달하고 있습니다.

크리스탈 바이오텍(KRYS)이 추정치를 상회했는데도 주가는 11%나 하락했습니다.

희귀 수포성 피부 질환에 대한 유전자 치료제 Vyjuvek의 3분기 매출은 30% 증가한 1억 2730만 달러를 기록했습니다. 그러나 동일한 발표에서 3가지 임상 시험 결과 발표가 2027년으로 연기되었습니다. 신경영양성 각막염 안구 임상 시험에서 크리스탈은 환자 모집이 "초기 예상보다 더디게 진행되었다"고 밝혔습니다.

그리고 버텍스 파마슈티컬스(VRTX)는 낭포성 섬유증 치료제 지연에 대해 크게 걱정할 필요가 없습니다.

Vyjuvek는 제 역할을 하고 있습니다

영업이익은 94%의 매출총이익률(전년 동기 96%에서 하락)을 기록하며 72% 증가한 7110만 달러를 기록했으며, Vyjuvek는 출시 이후 현재까지 11억 달러의 매출을 올렸습니다. 실적 발표 전, 애널리스트들은 2028년까지 매출이 전년 총액 대비 두 배 이상 증가할 것으로 예상했습니다:

11월 2일 발표된 내용 중 이 수치를 낮출 이유는 없습니다. 독일과 이탈리아에서 가격 책정이 마무리되었으며, 이탈리아 출시는 2027년 초로 계획되어 있습니다.

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파이프라인이 지연되고 있습니다

다음이 연기되었습니다:

• KB801 (신경영양성 각막염): 환자 모집이 연말까지 마무리될 예정이었습니다. 환자 모집 및 주요 결과 발표가 이제 2027년으로 연기되었습니다.
• KB407 (낭포성 섬유증): 중간 결과 발표가 이전에는 연말 전으로 예정되었으나, 이제 2027년 상반기로 연기되었습니다.
• KB803 (Vyjuvek 환자의 안구 찰과상): 주요 결과 발표가 4분기로 예정되었습니다. 마지막 환자 방문이 이제 2027년 2월로 연기되었습니다.

크리스탈은 KB801의 좁은 적격 기준을 원인으로 꼽았습니다. 또한 환자들이 이미 승인된 치료법을 가지고 있을 때 위약 대조 임상 시험에 환자를 모집하는 것이 어렵다고 밝혔습니다. 윌리엄 블레어는 시장의 반응이 과도하다고 평가하며, 이러한 지연이 신중한 임상 설계와 엄격한 적격 규칙에서 비롯된 것이라고 주장했습니다.

버텍스의 낭포성 섬유증 치료제는 3분기 매출 성장률 12%의 주요 동력으로, 핵심 시장에서 낭포성 섬유증 환자의 약 95%를 치료할 수 있습니다. KB407는 이 약물들이 도움이 되지 않는 환자를 대상으로 합니다. 버텍스는 내약성 문제로 이러한 환자들을 위한 자사의 흡입 치료제 개발을 5월에 중단했습니다. 따라서 이번 지연은 버텍스에게 큰 변화를 가져오지 않습니다.

기다리는 동안 보상을 받습니다

크리스탈 이사회는 최대 4억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했으며, 크리쉬 크리슈난 CEO는 향후 2년 동안 "기회주의적으로" 매입을 실행할 것으로 예상하고 있습니다. 현금 및 단기 투자는 2024년 9월 5억 8800만 달러에서 2026년 6월 8억 4600만 달러로 증가했습니다:

9월 30일 기준으로 현금 및 단기 투자는 9억 1200만 달러, 장기 투자를 포함하면 12억 달러에 달했습니다.

크리스탈은 금요일 종가 기준 선행 이익 기준 PER 40배에 거래되었으며, 월요일 하락으로 약 36배 수준으로 떨어졌습니다. 이는 30% 성장하며 다른 모든 것을 자금 조달하는 약물에 대한 데이터를 기다리기에는 공정한 가격처럼 보입니다.

물론, 투자자들은 단일 약물 회사에 프리미엄을 지불하는 이유는 파이프라인 때문이며, 크리스탈은 방금 3개 프로그램을 연기했습니다. 다음 시험은 연말 전에 헤일리-헤일리병 임상 시험의 중간 결과 발표로 다가옵니다. KB803의 결과는 2월 직후에 이어집니다.

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