Merck 주식 주요 통계
- 현재 가격: $113.15
- 52주 범위: $73.31 ~ $125.14
- 거리 평균 목표: ~$130
- TIKR 모델 목표가: ~$150
- 내재 상승 여력(TIKR): ~34%
- 배당 수익률: 3.0%
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키트루다, 윈레베어 급등, 머크의 가이던스 상향 조정. 주식은 거의 움직이지 않았습니다.
머크 (MRK) 는 4월 30일에 2026년 1분기 실적을 발표했는데, 대부분의 지표에서 매우 견조한 실적을 기록했습니다. 매출은 163억 달러로 전년 대비 약 5% 증가했으며 예상치를 3% 가까이 상회했습니다. 세계에서 가장 많이 판매되는 항암제인 키트루다의 분기 매출은 12% 증가한 80억 달러로, 컨센서스 예상치인 77억 달러를 상회했습니다.
2024년 중반에 출시된 Merck의 폐동맥 고혈압 치료제인 Winrevair는 88% 증가한 5억 2,500만 달러의 매출을 달성하여 애널리스트들이 예상했던 4억 8,700만 달러보다 높은 실적을 기록했습니다.
머크는 연간 조정 주당순이익(EPS) 전망을 5.04달러에서 5.16달러로 상향 조정하고 매출 가이던스를 658억~670억 달러로 하향 조정했습니다.
헤드 라인이 지저분해 보이는 이유는 장기 지속형 항진균제를 개발하는 생명공학 회사인 Merck의 Cidara Therapeutics 인수와 관련된 90억 달러의 선불 비용 때문이었습니다. 이 비용으로 인해 해당 분기에는 대규모 GAAP 손실이 발생했으며 조정 주당순이익(EPS) 수치도 크게 마이너스를 기록했습니다.
시장에서는 이미 예상했던 일이었기 때문에 해당 분기의 예상치에는 이미 손실이 반영되어 있었고, 머크는 조정된 기준에서 예상치를 약 13% 상회하는 실적을 발표했습니다.
발표 당일 주가는 3% 가까이 상승했습니다. 기본 운영 사업은 양호한 성과를 거두었습니다. 보고된 손실은 의도적인 전략적 투자를 회계적으로 반영한 것이지 비즈니스가 어려움을 겪고 있다는 신호는 아닙니다.
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재무는 탄탄하다. 시장은 이미 2028년을 내다보고 있습니다.
지난 5년간의 매출 및 마진 현황을 살펴보면, 그 궤적은 견고합니다. 매출은 2021년 487억 달러에서 2025년 650억 달러로 증가했으며, 같은 기간 동안 영업 마진은 약 29%에서 38%까지 확대되었습니다. 총 마진은 업계 최고의 종양학 프랜차이즈와 관련된 가격 책정력과 제품 믹스를 반영하여 전체적으로 72% 이상을 유지했습니다.
이러한 마진 수준에도 불구하고 이 비즈니스가 여전히 미래 수익의 약 13배에 거래되는 이유는 간단합니다. 키트루다는 머크 전체 매출의 절반 이상을 차지하며, 핵심 미국 특허가 2028년에 만료됩니다. 이 정도 규모의 단일 의약품이 바이오시밀러 경쟁에 직면할 경우, 시장은 이벤트가 발생하기 훨씬 전에 할인을 적용하는 경향이 있습니다.
머크는 2028년까지 30~40% 전환을 목표로 바이오시밀러 진입에 앞서 기존 환자층에서 의미 있는 점유율을 확보하기 위해 피하 제형인 키트루다 큐렉스를 통해 이러한 전환을 관리하기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 한편, 머크의 HPV 백신인 가다실은 2026년 초 중국으로의 출하를 중단한 이후 중국 시장 매출이 47% 감소하면서 중국 사업이 사실상 붕괴되었습니다.
이 회사는 현재 직면한 상황을 잘 알고 있으며, 이를 해결하기 위한 전략이 눈에 보입니다. 윈레베어는 빠르게 성장하고 있습니다. 새로운 HIV-1 치료제인 IDVYNSO의 FDA 승인으로 비항암제 부문이 또 하나의 기둥을 추가했습니다.
이 파이프라인에는 신세포암 치료제 웰리레그에 대한 단기적인 결정, 하반기까지 여러 건의 PDUFA, 그리고 CEO 로버트 데이비스에 따르면 2030년대 중반까지 약 700억 달러의 상업적 기회가 있을 것으로 예상되는 파이프라인이 포함되어 있습니다. 파이프라인은 실재합니다. 문제는 약세론자들이 절벽이라고 부르는 것을 평탄화하기에 충분한지 여부입니다.
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MRK의 실제 공정 가격은 여기에서 어떻게 보일까요?
TIKR의 가치 평가 모델은 MRK의 목표 주가를 150달러로 설정하고 있으며, 이는 약 5년간 총 수익률 약 34%, 즉 연율로 환산하면 약 6%를 의미합니다. 여기에 3%의 배당 수익률을 더하면 연간 총 수익률은 9% 중반에 가까워집니다.
이 모델은 키트루다 특허 절벽을 반영하여 2030년까지 매출 성장이 기본적으로 평탄하다고 가정하여 의도적으로 보수적으로 수익을 추정했습니다. 제품 믹스가 개선됨에 따라 순이익 마진은 약 33%까지 확대될 것으로 예상되며, 자사주 매입이 주당순이익의 일부를 흡수함에 따라 주당순이익은 완만하게 상승할 것으로 예상됩니다.
상승세가 베팅하는 것:
- 키트루다의 성장 활주로는 특허 날짜가 시사하는 것보다 더 길다. 이 약물은 초기 단계 적응증으로 계속 확장되고 있으며, QLEX 피하 제형은 IV 제형이 바이오시밀러 경쟁에 직면하더라도 환자를 유지할 수 있는 도구를 머크에 제공합니다. 경영진은 2029년까지 추가 특허를 방어할 수 있다는 자신감을 표명했습니다.
- 윈레베어는 진정한 2막을 열었습니다. 미충족 수요가 큰 희귀 질환에서 5억 2,500만 달러를 기반으로 88% 성장한 이 약물은 수십억 달러의 잠재력을 가지고 있으며 아직 도입 초기 단계에 있습니다.
- 밸류에이션은 이미 많은 악재 속에서 형성된 가격입니다. 수익률 3%, 총 마진 76%, 미래 예상 수익의 약 13배에 달하는 MRK는 깊은 파이프라인을 보유하고 특허 전환 이후에도 지속적으로 잉여 현금 흐름을 창출할 수 있는 기업이라기보다는 경기 침체기에 있는 기업처럼 가격이 책정되어 있습니다.
- M&A가 활발하게 이루어지고 있습니다. 시다라, 턴스 및 기타 최근의 거래는 절벽에 도달할 때까지 기다리지 않고 행동에 옮기는 경영진의 모습을 반영합니다. 파이프라인 투자는 지금 일어나고 있습니다.
곰들이 지켜보는 것:
- 키트루다는 매출의 50% 이상을 차지하고 있으며 시간이 촉박합니다. 모든 완화 전략이 계획대로 작동하더라도 Merck는 2028년과 2029년에 현재 파이프라인이 달러 기준으로 완전히 상쇄하지 못할 정도로 의미 있는 매출 차질에 직면할 수 있습니다.
- 최근 종양학 분야에서 세 건의 임상 3상 시험이 실패했습니다. LITESPARK-012, KEYNOTE-975, KEYNOTE-866이 모두 실패하면서 파이프라인 중 실제로 승인된 제품과 의미 있는 수익으로 전환될 수 있는 부분이 얼마나 될지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
- 가다실의 중국 사업은 사실상 중단된 상태입니다. 중국 매출이 47% 감소하고 출하가 중단되면서 매출에 의미 있는 기여를 하던 중국 사업이 무기한 중단되었습니다.
- 인수로 인해 부채가 늘어나고 있습니다. 시다라와 턴스 인수로 순부채는 500억 달러에 가까워졌습니다. 현재 EBITDA의 약 1.45배로 관리 가능한 수준이지만 2년 전보다 대차 대조표의 유연성이 떨어집니다.
머크에 투자해야 할까요?
머크가 역사적 배수 대비 크게 할인된 가격에 거래되고 있는 데에는 이유가 있으며, 그 이유는 비합리적이지 않습니다. 키트루다 특허 절벽은 현실이고, 일정은 알려져 있으며, 수익 노출은 상당합니다.
오늘 MRK를 매수하는 투자자들은 Winrevair의 성장, 파이프라인 실행, 전략적 M&A의 조합으로 2028년과 2029년까지 장기적인 수익 저점 없이 회사가 버틸 수 있을 것이라고 베팅하고 있습니다.
현재 수준에서 이 베팅을 합리적으로 흥미롭게 만드는 것은 밸류에이션 쿠션입니다. 3%의 배당금, 예상 수익의 약 13배, 보수적인 고정 수익 가정을 사용하여 약 150달러를 목표로 하는 TIKR 모델은 모두 시장이 이미 상당히 비관적인 시나리오에 가격을 책정했음을 시사합니다.
경영진이 제시한 700억 달러 규모의 파이프라인 기회 중 일부라도 전환한다면 현재 주가는 전환을 통한 회사의 경영 능력을 과소평가한 것처럼 보일 것입니다.
다음 주요 신호탄은 6월에 있을 것으로 예상되는 신세포암에 대한 웰리레그와 키트루다의 병용요법 결정으로, 파이프라인 다각화 스토리에 다리가 있는지를 조기에 파악할 수 있을 것입니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
