핵심 요약
- 인테사 산파올로(Intesa Sanpaolo)가 몬테 데이 파스키(Monte dei Paschi) 인수 제안에 현금 8억 유로(주당 0.25유로)를 추가하여, 제안 가치를 약 350억 유로로 높였습니다.
- 17.6% 지분을 보유한 MPS 최대 투자자 델핀(Delfin)은 자신의 지분을 매각하고 10월 29일 MPS 방어 계획에 반대표를 행사할 예정입니다.
- 인테사는 대부분 자사 주식으로 지급하며, 이 주식은 2026년 2분기 기준 자기자본이익률(ROE) 16.27%에 장부가치의 1.68배로 거래되고 있습니다.
인테사는 대부분 자사 주식으로 지급하면서 인수 가격을 인상했습니다. MPS 투표가 다가옴에 따라 TIKR에서 무료로 ISP의 가치 평가와 수익률을 추적하세요 →
인테사 산파올로, 인상하지 않겠다고 했던 인수 제안을 인상하다
지난 7월 29일 2026년 상반기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 인테사 산파올로(ISP)의 카를로 메시나 CEO는 몬테 데이 파스키 디 시에나(BMPS)에 대한 "가격을 인상할 가능성은 0%"라고 말했습니다. 10주 후, 인테사는 가격을 인상했습니다.
회사는 MPS 주당 1.6주의 신주와 함께 현금 0.25유로, 즉 총 8억 유로를 추가했습니다. 이로써 MPS 주당 현금 지급액은 25% 증가한 1유로에서 1.25유로가 되었으며, 금요일 종가 기준 인테사 주식 가치를 반영한 전체 제안 가치는 약 2.3% 상승했습니다.
추가 현금은 조건과 함께 제공됩니다. MPS 주주들은 10월 29일 루이지 로바글리오(Luigi Lovaglio) CEO의 방어 계획을 거부해야 하며, 인테사는 해당 계획이 통과될 경우 인수 제안을 완전히 철회할 것이라고 밝혔습니다.
로바글리오의 계획은 3분의 2 이상의 찬성이 필요합니다. 델 베키오 가문의 지주회사인 델핀은 MPS 지분 17.6%를 보유하고 있으며, 이제 해당 계획에 반대표를 행사하기로 약속했습니다.
인테사 주가는 10월 5일 1.55% 상승한 6.43유로에 거래를 마쳤습니다.
ISP 주식의 가치 평가가 무거운 짐을 지는 이유
제안 대금의 대부분이 인테사 주식으로 지급되기 때문에, 인테사 자체의 가치 평가가 가격의 상당 부분을 결정합니다. 해당 주식은 LTM(최근 12개월) 장부가치의 1.68배에 거래되고 있으며, 이는 1년 평균인 1.55배보다 높고 3월 말 저점인 1.30배보다 훨씬 높은 수준입니다.
이 프리미엄은 수익성에 기반합니다. 인테사의 자기자본이익률(ROE)은 2024년 13.38%에서 2025년 14.29%로 상승했으며, 2025년 4분기 10.45%로 하락한 후 2026년 2분기에는 16.27%를 기록했습니다.
주가가 잘 평가되어 있다는 것은 1.6주의 교환 비율이 인테사가 많은 현금을 추가하지 않아도 MPS 보유자에게 더 큰 가치를 전달한다는 의미입니다. 메시나 CEO는 합병 그룹에서 29억 유로의 시너지 효과와 2029년 160억 유로 이상의 순이익을 기대하고 있습니다.
더 어려운 시험은 경쟁입니다. 합병된 은행은 이탈리아 대출 및 예금의 약 24~25%를 보유하게 될 것으로 추정되며, 인테사는 이미 635개의 MPS 지점을 매각하기로 합의했으며, 이탈리아 경쟁당국은 11월 중순에서 말 사이에 결정을 내릴 것으로 예상됩니다.
10월 29일 투표는 이 거래가 진행될지 여부를 결정하고, 경쟁당국의 판결은 그 비용을 결정합니다. 규제 당국이 이미 제안된 635개 지점보다 더 많은 것을 요구한다면, 인테사는 시장의 더 작은 부분에 대해 동일한 가격을 지불하게 될 것입니다.
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