핵심 요약:
- 신규 상장 주식은 종종 IPO 열기가 식고 초기 투자자들이 매도할 수 있는 락업 기간이 끝난 후 몇 달 만에 폭락하는데, 이는 기업의 기본 사업이 실패해서가 아닙니다.
- 피그마의 매출 성장률은 실제로 1분기에 전년 동기 대비 46%로 가속되었으며, 선행 주가수익비율(P/E)은 약 375배에서 약 90배로 하락했습니다.
- 레딧은 GAAP 기준으로 흑자이며 총 이익률이 90%를 넘고, 선행 P/E는 약 59배에서 약 24배로 떨어졌습니다.
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매년, 뜨거운 신규 주식 몇 종목이 시장에 등장해 큰 화제를 모은 후, 단 몇 달 만에 땅으로 떨어집니다. 이는 과거 수많은 종목에서 일어났던 일이며, 지금 바로 피그마(FIG)와 레딧(RDDT)에서도 일어나고 있습니다.
숙제를 할 의사가 있는 투자자들에게 그런 하락은 항상 적신호가 아닙니다. 때로는 기회가 되기도 합니다.
여기서는 피그마와 레딧을 실제적이고 최근의 사례로 사용하여 그 차이를 구분하는 방법을 설명하겠습니다.
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신규 상장 주식이 폭락하는 경향이 있는 이유
이 패턴은 이제 거의 각본 수준입니다. 기업이 상장하고, 첫 거래일에 주가가 급등하며, 헤드라인은 이를 올해 최고의 IPO라고 부릅니다. 그런 다음 몇 달 후, 주가는 조용히 하락하고, 더 이상 누구도 헤드라인을 쓰지 않게 됩니다.
이런 일이 계속되는 데는 몇 가지 이유가 있습니다.
첫째, IPO 열기가 주가를 단기적으로 기초 사업이 지탱할 수 있는 수준보다 훨씬 높게 밀어올립니다. 초기 수요는 신중한 실적 분석이 아닌, 흥분, 미디어 보도, 그리고 제한된 주식 공급에 의해 주도됩니다.
둘째, 대부분의 IPO에는 일반적으로 약 6개월 정도의 락업 기간이 동반되어 회사 내부자와 초기 투자자들이 자신들의 주식을 매도하는 것을 막습니다.
그 락업 기간이 만료되면, 기업에 아무런 변화가 없더라도 새로운 매도 물결이 주가에 한꺼번에 몰려들어 가격을 밀어내릴 수 있습니다.
셋째, 열기가 식으면 월스트리트는 그 주식을 다른 모든 상장 기업과 동일한 기준, 즉 성장률, 마진, 그리고 실현 가능한 수익화 경로로 평가하기 시작합니다.
높은 기대치를 계속 충족시키지 못하는 고평가 주식들은 일반적으로 더 낮은 가격으로 재평가되는 경향이 있습니다.
이 중 어느 것도 반드시 기업 자체가 잘하고 있는지 여부를 말해주는 것은 아닙니다. 그게 바로 주목할 만한 차이점입니다.
피그마와 레딧이 하는 일
피그마는 팀이 앱 인터페이스부터 마케팅 자료까지 디지털 제품을 실시간으로 구축하고 협업할 수 있게 해주는 디자인 소프트웨어를 만듭니다.
이는 디자이너들의 표준 도구가 되었으며, 특히 피그마가 Figma Make와 Figma Weave와 같은 AI 기반 기능으로 더 깊이 진출함에 따라 엔지니어와 제품 팀에게도 점점 더 중요해지고 있습니다.
레딧은 상상할 수 있는 거의 모든 관심사를 중심으로 조직된 인터넷 최대 규모의 온라인 커뮤니티 컬렉션 중 하나를 운영합니다. 그 사업은 두 가지 축에 기반합니다: 그 트래픽을 대상으로 판매하는 광고, 그리고 인공지능 기업들이 레딧의 대화와 데이터를 기반으로 모델을 학습하고 근거를 삼도록 허용하는 라이선스 계약입니다.
두 주식 모두 고점에서 급격히 하락했습니다.
TIKR.com의 가치평가 데이터에 따르면, 피그마의 선행 주가 대 정상화 이익 비율은 최고점 근처인 375배에서 현재 약 90배로 떨어졌으며, 지난 1년간 평균은 약 155배 수준입니다.
레딧의 선행 P/E는 최고점 근처인 59배에서 약 24배로 하락했으며, 1년 평균 약 34배에 비해 낮습니다.
이는 두 종목 모두에 대한 급격한 재평가입니다. 투자자들에게 던져지는 질문은 그 아래의 기업들이 그럴 만한 가치가 있는지 여부입니다.
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피그마의 성장은 가속화되고 있다
5월 14일 실적 발표에서 보고된 피그마의 1분기 실적은 기세가 꺾이고 있는 기업의 모습을 보여주지 않습니다.
매출은 전년 동기 대비 46% 성장하여 3억 3,300만 달러를 기록했으며, 이는 두 번째 연속으로 가속화된 성장입니다.
기존 고객들이 시간이 지남에 따라 지출하는 금액을 측정하는 순 달러 보유율은 139%로 상승하여 2년 이상 만에 최고 수준을 기록했습니다.
"오늘날 소프트웨어를 구축하는 모든 사람은 우리가 특별한 시대를 살고 있다는 것을 알고 있습니다."라고 피그마 공동 창립자 겸 CEO 딜런 필드는 실적 발표에서 말했습니다. "실행이 저렴해질 때, 디자인과 창의성이 경쟁력이 됩니다."
피그마는 또한 연간 가이던스를 상향 조정하여, 이제 매출 14억 2,200만 달러에서 14억 2,800만 달러, 비-GAAP 영업이익 1억 2,500만 달러에서 1억 3,500만 달러를 예상하고 있습니다.
TIKR.com 추정치에 따르면, 애널리스트들은 피그마의 매출이 2025년 10억 6,000만 달러에서 2030년까지 거의 30억 달러로 성장하고, 같은 기간 동안 정상화 주당순이익이 30센트에서 약 1.06달러로 상승할 것으로 예상합니다.
AI 비용 증가로 일부 투자자들의 우려를 샀던 마진에 대해, 최고재무책임자(CFO) 프라비르 멜와니는 우선순위에 대해 직접적으로 언급했습니다. "우리의 현재 초점은 총 이익 달러를 늘리고 성장에 집중하는 것입니다."라고 그는 말하며, 사용량이 확장됨에 따라 비용을 관리하기 위해 작업 복잡도에 따라 모델 간 쿼리를 라우팅하는 것과 같은 조치를 언급했습니다.
레딧은 AI를 위해 데이터를 활용하고 있다
6월 3일 뱅크오브아메리카 기술 컨퍼런스에서 CEO 스티브 허프만이 설명한 레딧의 이야기는 두 가지에 초점을 맞춥니다: 주간 사용자를 일일 사용자로 전환하는 것, 그리고 AI 학습에서 그 콘텐츠가 하는 역할에 대해 적절히 대가를 받는 것입니다.
"지구상에 레딧의 데이터로 상당 부분 훈련되지 않은 LLM(대규모 언어 모델)은 없습니다. 여기에는 우리와 큰 파트너십을 맺고 있는 구글과 오픈AI가 포함되며, 우리가 큰 소송을 제기한 다른 회사들도 포함됩니다."라고 허프만은 말했습니다.
그는 또한 다른 성장 기업들과 비교했을 때 레딧의 재무적 훈율을 차별점으로 지적했습니다. 매출은 지난 몇 년간 70% 성장했고, 총 이익률은 90% 이상이며, 회사는 이미 GAAP 기준으로 흑자입니다.
레딧은 지난 분기 100만 주를 자사주 매입까지 했는데, 이는 경영진이 현재 수준에서 가치를 보고 있다는 신호입니다.
TIKR.com 추정치에 따르면, 레딧의 매출은 2025년 약 22억 달러에서 2030년까지 약 78억 달러로 성장할 것으로 예상되며, 정상화 이익도 급격히 상승할 것으로 예상됩니다.
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IPO 이후 하락을 어떻게 평가할까?
하락하는 주가 자체만으로는 아주 적은 정보만을 알 수 있습니다. 진짜 작업은 기초 펀더멘털이 여전히 그 기업을 보유할 가치가 있는지 확인하는 것이며, TIKR.com은 이를 수행하는 데 유용한 프레임워크를 제공합니다.
재무 탭에서 시작하여 매출 성장이 유지되거나 가속화되고 있는지, 그리고 회사가 진정한 이익과 자유현금흐름을 창출하는 방향으로 나아가고 있는지 또는 이미 창출하고 있는지 확인하세요. 피그마와 레딧 모두 현재 이 테스트를 통과합니다.
다음으로, 가치평가 탭을 사용하여 하락 후 주식의 주가수익비율이 자체 역사와 비교하여 어떻게 되는지 확인하세요. FIG와 RDDT가 지금 그러하듯이, 자체 최근 평균보다 훨씬 낮게 거래되는 주식은 자동으로 통과시키기보다는 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다.
가치평가 탭은 또한 주식의 이익과 배수가 몇 년 후 현실적으로 어디에 도달할 수 있는지에 기반하여 목표 주가를 구축해주는데, 여기서 할인폭이 실제로 드러납니다.
피그마의 경우, TIKR.com의 모델을 기반으로 구축된 중간 시나리오는 2030년 말까지 목표 주가가 67.83달러에 이를 것으로 지목하며, 현재 주가 24.38달러와 대비됩니다. 이는 향후 4.4년 동안 약 178%의 잠재적 총수익률, 즉 연간 약 26%에 해당합니다.
더 보수적인 19.9%의 매출 성장률과 추가적인 배수 압축을 가정하는 최악의 시나리오에서도 목표 주가는 약 49.93달러로, 현재 가격의 약 두 배에 달합니다.
레딧의 상황도 비슷해 보이지만, 덜 극단적입니다. 현재 주가 178.44달러에 대비하여, 중간 시나리오 목표가 369.97달러는 약 107%의 잠재적 총수익률, 즉 연간 약 18%에 가까운 수익률을 암시합니다.
최악의 시나리오 목표가 269.79달러는 여전히 오늘날 주식이 거래되는 수준보다 훨씬 높게 위치하며, 성장률과 마진이 기대치의 상단에 도달할 경우 최고 시나리오는 493.26달러에 이를 수 있습니다.
이 목표가들 중 어느 것도 약속이 아닙니다.
이것들은 단순히 달러 기준으로, 두 주식의 최근 하락 중 얼마나 많은 부분이 축소된 사업이 아닌 축소된 배수에 연관되어 보이는지, 그리고 그 배수가 안정화되는 동안 이익이 계속 성장한다면 얼마나 많은 여지가 남아 있을 수 있는지 확인하는 방법일 뿐입니다.
추정치 탭은 애널리스트들이 앞으로 무엇을 예상하는지 보여주는데, 이는 월스트리트가 당신의 낙관론을 공유하는지 아니면 경계 신호를 보내는지 확인하는 데 유용합니다.
그리고 모델 탭을 통해 투자자들은 위에서 FIG와 RDDT에 대해 보여준 것과 유사한 자신만의 최악, 중간, 최고 시나리오를 구축하여 오늘날 가격에서 어떤 종류의 수익이 현실적일 수 있는지 확인할 수 있습니다.
이 중 어느 것도 주식이 여기서부터 상승할 것을 보장하지 않습니다. 하지만 단순히 낮은 가격이 망가진 기업을 의미한다고 가정하거나, 정상에서의 열기가 처음부터 전체 이야기를 말해준 적이 있다고 가정하는 것보다는 훨씬 더 훈련된
