주요 내용:
- 폭발적인 수주 실적: Vicor는 2026년 1분기 북-투-빌(book-to-bill) 비율이 2를 상회했으며, 1년치 수주 잔고는 전분기 대비 70% 급증한 3억 달러를 기록했습니다.
- 주가 전망: 현재 가정을바탕으로 볼 때, VICR 주가는 2028년 12월까지 469.32달러에 도달할 수 있습니다.
- 잠재적 수익: 이 목표가는 현재 주가인 263.16달러 대비 78.3%의 총 수익률을 시사합니다.
- 연간 수익률: 투자자들은 향후 2.5년 동안 연평균 약 26.2%의 성장률을 기대할 수 있습니다.
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Vicor Corporation(VICR)은 대중에게 널리 알려진 기업은 아니지만, 모든 AI 데이터 센터가 절실히 필요로 하는 기술, 즉 차세대 칩에 막대한 전류를 직접 공급할 수 있는 전력 전달 기술을 생산하고 있습니다. 이러한 수요가 시급해짐에 따라 이 주식은 지난 1년간 477% 상승했습니다.
2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 20% 증가한 1억 1,300만 달러를 기록했습니다. 경영진은 2분기 매출을 약 1억 2,600만 달러, 2026년 연간 매출을 약 5억 7,000만 달러로 전망했습니다.
작년 1분기에 9,400만 달러의 매출을 기록했던 기업으로서는 결코 작은 수치가 아닙니다. 수주 잔고가 3억 달러로 증가하고 수주 대 출하 비율이 2를 상회한다는 사실은 수요가 Vicor가 현재 출하할 수 있는 물량을 앞지르고 있음을 보여줍니다.
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Vicor Corporation 주식에 대한 모델 분석
우리는 비코를 ‘이중 엔진’ 비즈니스의 관점에서 분석했습니다. 즉, 빠르게 성장하는 첨단 전력 제품 사업과 점점 더 가치가 높아지는 IP 라이선싱 사업입니다.
강세 전망의 핵심이 되는 기술은 VPD(Vertical Power Delivery)입니다.
- 최신 AI 칩은 매우 낮은 전압에서 막대한 양의 전류를 필요로 합니다. 예를 들어, 1볼트 미만의 전압으로 프로세서에 2,000암페어를 공급하는 것을 생각해보십시오.
- 기존 솔루션으로는 이를 효율적으로 구현할 수 없습니다. Vicor의 2세대 VPD 솔루션은 1.5밀리미터 두께의 패키지 내에서 제곱밀리미터당 3암페어의 전류 밀도와 최대 40배의 전류 증폭 계수를 제공합니다.
- 높은 전류 밀도, 높은 전류 배율, 극도의 얇은 두께라는 이러한 조합이 바로 차세대 웨이퍼 스케일 및 치플릿 기반 AI 프로세서의 작동 원동력입니다.
- Vicor의 1세대 설계를 모방한 경쟁사들은 물리적 한계에 부딪혀 더 이상 규모 확장이 불가능한 상황에 처해 있습니다.
- 주요 고객사(일반적으로 세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems)로 알려져 있음)는 웨이퍼 스케일 엔진의 생산량을 급격히 확대하고 있습니다.
- Vicor의 2세대 VPD 솔루션은 연말 이전에 이 고객사를 대상으로 양산이 시작될 예정이며, 생산 능력이 허용하는 한 추가적인 HPC 고객사들도 뒤따를 것으로 보입니다.
두 번째 동력은 IP 라이선싱입니다.
- Vicor는 첫 번째 ITC 배제 명령을 획득했으며, 추가 제품을 대상으로 한 두 번째 ITC 소송을 진행 중이며,
- 패트리치오 빈치아렐리(Patrizio Vinciarelli) CEO는 세 번째 소송도 가능할 것이라고 시사했습니다.
- 경영진은 로열티 수익이 시간이 지남에 따라 제품 수익의 50%까지 증가할 수 있다고 밝혔습니다. 이는 거의 100%에 달하는 마진입니다.
- 한 하이퍼스케일러와 여러 OEM이 이미 라이선스 사용자로 등록되어 있으며, 경영진은 AI 인프라가 확장됨에 따라 대부분의 주요 고객들이 결국 Vicor 라이선스가 필요하게 될 것이라고 보고 있습니다.
- 생산 능력 측면에서, Vicor는 첫 번째 팹의 연간 매출 지원 규모를 10억 달러에서 15억 달러로 확대할 방안을 마련했습니다. 두 번째 팹도 계획 중이며, Vicor는 현재 일정을 앞당기기 위해 기존 건물 활용에 주력하고 있습니다.
연간 매출 성장률 35.9%, 영업이익률 35.2%를 가정하고, 종가 기준 주가수익비율(P/E)을 49.6배로 적용했을 때, 당사의 모델에 따르면 VICR 주가는 2028년 12월까지 469.32달러에 도달할 것으로 전망됩니다. 이는 총 수익률 78.3%, 연평균 수익률 26.2%에 해당합니다.
49.6배의 P/E 가정은 VICR의 현재 NTM 배수인 69.7배와 1년 평균인 62.9배보다 낮은 수준으로, 성장이 성숙해짐에 따라 합리적인 배수 압축이 반영된 것입니다. 최근 EBIT 마진은 18.1%에 불과하므로, 35.2%라는 가정을 실현하려면 매출 규모와 라이선스 수익 측면 모두에서 상당한 성과가 필요합니다.
당사의 기업가치 평가 가정
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TIKR의 기업 가치 평가 모델을 사용하면 기업의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익비율(P/E) 배수 등에 대한 자체 가정을 입력하여 주식의 기대 수익률을 계산할 수 있습니다.
Vicor Corporation 주식의 경우 다음과 같은 가정을 적용했습니다:
1. 매출 성장률: 35.9%
Vicor Corporation은 낮은 기저 효과로 인해 작년매출이 26.1% 성장했으며, 2026년 연간 매출 전망치인 5억 7천만 달러는 2025년 대비 약 50% 성장을 시사합니다.
35.9%라는 가정은 2세대 VPD의 생산 확대와 라이선스 수익 증가에 힘입어 2028년까지 강력한 성장 모멘텀이 지속될 것으로 예상하는 한편, 초고속 성장이 무한정 지속되기는 드물다는 점을 고려한 것입니다.
2. 영업이익률: 35.2%
최근 EBIT 마진은 18.1%에 불과하지만, 사업 규모 확대는 아직 초기 단계에 있습니다.
1분기 매출총이익률은 55.2%로, 견고한 기초 수익성을 시사합니다.
라이선싱 수익이 100%에 가까운 마진으로 증가하고, 고정 비용이 증가한 매출에 분산됨에 따라 35.2%의 영업이익률 달성은 가능하지만, 이를 위해서는 철저한 실행력이 필요합니다.
3. 엑시트 P/E 배수: 49.6배
VICR은 현재 예상 주당순이익(forward earnings) 기준 69.7배에 거래되고 있습니다.
이 모델은 49.6배로 압축될 것으로 가정하고 있으며, 이는 여전히 프리미엄 배수이지만 5년 평균인 50.6배에 더 가까운 수준입니다.
지식재산권(IP) 라이선싱의 잠재적 호재와 VPD 부문에서의 준독점적 지위를 고려할 때, 어느 정도의 프리미엄은 정당화될 수 있습니다.
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상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 될까요?
다음은 2031년 12월까지 다양한 시나리오에 따라 Vicor Corporation 주가가 어떻게 움직일 수 있는지에 대한 분석입니다:
- 비관 시나리오: 매출이 26% 성장하고 순이익률이 30.8%를 기록할 경우, 투자자들은 106.7%(연평균 17.6%)의 총수익률을 기대할 수 있습니다.
- 중간 시나리오: 매출 성장률 28.9%, 순이익률 32.9%를 기록할 경우, 총 수익률은 182%(연평균 26%)로 상승합니다.
- 고(High) 시나리오: 매출이 31.8% 성장하고 마진이 34.6%에 도달할 경우, 총 수익률은 274.5%(연평균 34.2%)에 달할 수 있습니다.
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이 폭넓은 범위는 IP 라이선싱 시기, 제2 팹 가동, 그리고 생산 능력이 확보된 후 추가 VPD 고객들이 얼마나 빠르게 증가할지에 대한 실질적인 불확실성을 반영합니다.
저성장 시나리오에서도 여전히 강력한 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다.
매출의 50%에 달하는 라이선싱 규모 확대를 전제로 한 고(High) 시나리오는 회사에 획기적인 변화를 가져올 것입니다.
Vicor Corporation 주식은 현재 수준에서 얼마나 더 상승할 여력이 있을까요?
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다음과 같은 세 가지 간단한 정보만 입력하면 됩니다:
- 매출 성장률
- 영업 마진
- 매각 시 P/E 배수
어떤 수치를 입력해야 할지 잘 모르시더라도, TIKR은 애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 각 입력 항목을 자동으로 채워주어 빠르고 신뢰할 수 있는 출발점을 제공합니다.
이를 바탕으로 TIKR은 강세, 기준, 약세 시나리오에 따른 잠재 주가와 총 수익률을 계산하므로, 해당 주식이 저평가되었는지 고평가되었는지 빠르게 파악할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 당사의 콘텐츠 팀이 제공하는 투자 또는 금융 조언을 목적으로 하지 않으며, 특정 주식을 매수하거나 매도하라는 권유도 아닙니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어 주셔서 감사합니다. 성공적인 투자 되시길 바랍니다!
