주요 통계 - 에너지 전송 LP(ET) | 2025년 4분기
- 현재 가격: ~$19
- 2025년 4분기 총 매출: 253억 달러(전년 동기 대비 +30%)
- 2025년 4분기 조정 EBITDA: ~42억 달러(전년대비 +8%)
- 2025년 연간 조정 EBITDA: ~160억 달러(전년대비 +3%, 파트너십 기록)
- 2025년 연간 DCF(조정된 대로 파트너에 귀속): $8.2B
- 2026년 조정 EBITDA 가이던스: 174억5000만~178억5000만 달러(173억~177억 달러에서 상향 조정)
- 배포 성장 목표: 연간 3%~5%(장기)
- TIKR 모델 목표가: $50.31(중간 케이스, 12/31/30 실현)
- 내재 상승 여력: ~5년 동안 ~+165%(연환산 시 ~23%)
에너지 트랜스퍼 주식, 4분기 매출 30% 증가로 사상 최대 EBITDA 달성
에너지 트랜스퍼 주식(ET)은 2025년 4분기에 전년 동기 대비 약 8% 증가한 약 42억 달러의 조정 EBITDA로 마감했으며, 2025년 한 해 동안 약 160억 달러의 조정 EBITDA로 파트너십 기록을 세웠습니다.
주내 천연가스 부문은 2024년 4분기 2억 6,300만 달러에서 3억 5,500만 달러로 조정 EBITDA가 약 35% 증가한 가운데, 파이프라인 및 저장 최적화와 타사 물량 증가에 따른 ET의 텍사스 주내 시스템 전체 물량 증가에 힘입어 이번 분기 가장 두드러진 성과를 거두었습니다.
주 간 천연가스 부문도 팬핸들 이스턴, 트렁크라인, 플로리다 가스, 트랜스웨스턴의 판매 용량 증가와 가동률 상승에 힘입어 전년 동기 4억 9300만 달러 대비 5억 2300만 달러의 조정 EBITDA를 기록하여 의미 있는 기여를 했습니다.
NGL 및 정유 제품 부문은 전분기 대비 11억 달러로 보합세를 보였으며, 일회성 규제 주문 이익 5,600만 달러가 NGL 재고 정산 시점에 따른 헤지 이익 감소 5,800만 달러와 네덜란드 터미널의 안개 관련 선적 지연으로 인한 1,400만 달러의 영향이 상쇄되었습니다. 4분기 실적 발표에서 토마스 롱 공동 CEO는 5,800만 달러와 1,400만 달러의 영향은 2026년 1분기에 모두 회복될 것으로 예상했습니다.
원유 부문은 2024년 4분기 7억 6,000만 달러에서 7억 2,200만 달러로 감소했는데, 이는 바켄 운송 수입 감소가 다른 여러 원유 파이프라인 시스템과 퍼미안 분지 채굴 운영의 성장보다 더 큰 영향을 미쳤기 때문입니다.
2025년 연간 유기적 성장 자본은 약 45억 달러로, SUN 및 USA 압축을 제외한 NGL 및 정제 제품, 미드스트림, 주 내 부문에 집중되었습니다.
에너지 트랜스퍼는 2026년 조정 EBITDA 가이던스를 기존 173억~177억 달러 범위에서 174억5000만~178억5000만 달러 범위로 상향 조정했습니다. 이 수정은 2026년 1월 USA Compression의 J-W Power Company 인수가 완료된 것을 반영한 것입니다. 회사는 장기 유통 성장 목표인 연간 3%에서 5%와 레버리지 목표인 EBITDA의 4배에서 4.5배를 유지했습니다.
성장 파이프라인에서 휴 브린슨 프로젝트는 통화 시점 기준으로 약 75%의 본선 공사가 진행되었으며, 파이프가 100% 납품되었고, 1단계는 2026년 4분기에 서비스될 예정이며, 일부 초기 물량은 그보다 앞서 유입될 가능성이 있습니다. 데저트 사우스웨스트 파이프라인은 12월에 42인치에서 48인치로 확장되어 용량이 하루 최대 2.3Bcf로 확장되었으며, 예상 비용은 약 56억 달러로 2029년 4분기 가동을 목표로 하고 있습니다.
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에너지 이전 주식: 손익 계산서가 보여주는 것
Energy Transfer 주식의 2025 년 4 분기 손익 계산서는 전통적인 마진 확장보다는 운영 스토리가 볼륨 규모와 EBITDA 효율성 인 저 마진, 고 처리량 미드 스트림 모델을 반영합니다.
2025년 4분기 매출 총이익은 전년 동기 대비 8% 증가한 44억 달러, 매출 총이익률은 2024년 4분기 21%에서 17.6%로 감소했습니다.
분기별로 총 마진이 21%에서 18%로 줄어든 것은 매출 급증에 따른 것입니다: 2025년 4분기 총 매출 253억 달러는 2024년 4분기 195억 달러에서 30% 증가한 것으로, 이는 상품 관련 매출 증가와 낮은 마진율에 따른 것입니다.
2025년 4분기 영업 이익은 23억 5천만 달러로 2024년 4분기 22억 8천만 달러에서 3% 증가했으며, 영업 마진은 9.3%로 전년 동기 11.7% 대비 감소했습니다.
지난 8분기 동안의 마진 궤적은 상품 스프레드에 민감하기보다는 계약 중심의 수수료 기반 구조를 반영하여 영업 마진이 약 9%에서 12% 사이를 오가는 등 비교적 범위 제한적인 모습을 보였습니다.
밸류에이션 모델 테이크
TIKR 모델은 중간 시나리오에서 에너지 트랜스퍼 주식 가격을 50.31달러로 책정하여 약 4.7년 동안 현재 가격인 19달러에서 약 +165%의 총 수익률을 의미하며, 이는 연간 환산하면 약 23%에 해당합니다.
중간 시나리오의 가정은 2035년까지 4.3%의 매출 연평균 성장률과 5.6%의 순이익 마진으로, 막 연간 EBITDA를 기록했고 2026년에만 50억~55억 달러의 유기적 성장 자본을 배치한 파트너십에 적합한 목표치입니다.
이번 수익 보고서는 기록적인 EBITDA가 확인되고, 성장 백로그가 확대되고 있으며, 오라클 데이터 센터 계약이 시작되었다는 점에서 투자 사례가 해결되지 않고 있음을 다시 한 번 강조합니다. 주가가 19달러에 머물러 있는 것은 휴 브린슨, 데저트 사우스웨스트, 프락 IX, 마커스 후크 에탄 확장 등이 모두 2026년부터 2029년 사이에 매출 기여에 도달하는 복합 효과입니다.
에너지 트랜스퍼 주식은 중기 TIKR 목표에 비해 현저히 저평가된 것으로 보이며, 2025년 4분기 실적도 이러한 견해를 약화시키지 않습니다.
에너지 트랜스퍼 주식의 진짜 문제는 연간 50억 달러 이상의 자본적 지출 증가가 밸류에이션 모델에서 요구하는 속도로 EBITDA 성장으로 깔끔하게 전환되는지 아니면 실행 위험과 원자재 변동성이 수익률을 둔화시키는지 여부입니다.
올바르게 진행되어야 하는 것
- 휴 브린슨 1단계는 2026년에 조기 물량을 공급하여 퍼미안 이그레스를 예정보다 앞당기고 하루 16만 Mcf의 오픈 용량에서 Waha-to-market 스프레드를 포착합니다.
- 오라클 데이터 센터 계약과 3개의 오클라호마 발전소 연결(일일 약 190Mcf, 2026년 2분기 예상)이 예정대로 진행되어 활용도가 낮은 파이프라인에 수수료 기반 수익을 계층화합니다.
- 데저트 사우스웨스트는 유틸리티 및 데이터 센터의 계약 수요가 이미 48인치 업사이즈를 지원하고 있는 가운데 2029년 4분기 서비스 개시까지 FID 마일스톤에 도달했습니다.
- 몽 벨뷰 및 머스탱 드로우 I, II 플랜트(2026년 2분기 및 4분기 가동)의 Frac IX가 NGL EBITDA에 기여하기 시작하여 ET의 계열사 물량 믹스를 60% 이상으로 끌어올립니다.
여전히 잘못될 수 있는 것
- 4분기 헤지 타이밍 손실 7200만 달러와 네덜란드 안개 영향은 2026년 1분기에 예상대로 회복되지만 날씨, 규제, 건설 지연으로 인한 일회성 비용이 추가로 발생하면 분기별 청정 가동률에 압력을 가할 수 있습니다.
- 맥키 맥크리아가 통화에서 인정했듯이 NGL 분획율은 경쟁 압력에 직면해 있습니다. 이 부문은 "오버빌드로 향하고 있으며", 이는 Frac IX의 제3자 계약 경제성을 압박할 수 있습니다.
- 레이크 찰스 LNG 중단은 장기 사이클 수익 옵션을 제거합니다. 제3자 구매자가 나타나지 않거나 터미널이 낮은 수익률로 용도가 변경되면 그곳에 배치 된 자본은 원래 가정 한 논문보다 적은 수익을 얻습니다.
- 연간 50억 달러 이상의 자본 지출 주기 동안 EBITDA의 4배에서 4.5배로 유지되는 레버리지는 EBITDA 성장이 서비스 중인 프로젝트보다 1~2분기라도 뒤처질 경우 완충력이 제한적입니다.
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