제프리 겐델은 10년 동안 매년 약 40%의 복리 수익률을 기록하다가 2008년 단일 펀드에서 91.5%의 손실을 냈습니다. 대부분의 매니저는 사라졌을 것입니다. 하지만 그는 재건하여 작은 전기 서비스 회사를 100대 기업으로 성장시켰습니다.
배경
제프리는 신시내티에서 자랐습니다. 그는 듀크 대학교에서 학사 학위를, 와튼 대학교에서 MBA를 취득했습니다. 스미스 바니에서 투자은행 업무를 시작한 후 오디세이 파트너스에서 바이사이드로 자리를 옮겼습니다. 1997년에 톤틴 어소시에이츠를 설립했습니다.
'톤틴'은 투자자들이 자본을 모으고, 참여자가 사망하면 생존자들이 수익금을 나눠 갖는 오래된 연금입니다. 최후의 생존자가 모든 것을 상속받습니다.
전략과 큰 승리
그의 접근 방식은 간단했습니다. 거시적 테마를 선택하고, 수혜가 예상되는 기업의 주식을 대량 매수하고, 주주 수익률 개선을 위해 경영진을 압박하는 것이었습니다.
그의 첫 번째 전설적인 콜은 철강이었습니다. 그는 약 63달러에 유에스 스틸의 지분 7.8%를 매입했는데, 2008년 중반에는 주가가 200달러까지 올랐습니다.
또 다른 콜은 주택 건설업체(Centex, KB Home, Pulte)였는데, 2000년 초에 매입하여 주택 경기 침체 전에 약 400% 상승했습니다.
톤틴은 2003년과 2005년에 모두 100% 이상의 수익률을 기록했습니다. 운용자산은 110억 달러에 달했습니다. 제프리는 한 해 동안 약 3억 5천만 달러의 개인 수입을 올렸습니다.
2008: 붕괴
그러던 중 금융 위기가 찾아왔습니다.
톤티네는 철강, 엔지니어링, 건설 분야에서 유동성이 낮은 포지션을 집중적으로 보유하고 있었습니다. 원자재 가격이 폭락했습니다. 톤티네 파트너스는 91.5%의 손실을 입었습니다.
겐델은 위기의 심각성을 잘못 판단했고 리먼이 파산 신청한 후 시장이 바닥을 쳤다고 잘못 판단했다고 인정했습니다. 운용자산은 110억 달러에서 5억 달러 미만으로 감소했습니다.
재건
그는 그만두는 대신 구조조정을 단행했습니다. 그의 톤틴 토탈 리턴 펀드는 2009년 9월까지 수수료 순이익이 53.8% 증가했습니다.
그의 진정한 2막은 오너 운영자로서 시작되었습니다. 그는 한 자릿수 초반에 거래되던 전기 계약업체 IES 홀딩스(IESC)의 주식을 매입했습니다. 2016년에는 회장으로, 2020년에는 CEO로 취임하여 현재 약 53%의 지분을 보유하고 있습니다.
겐델의 천재성은 AI 설비 투자가 폭발적으로 증가하기 몇 년 전부터 데이터센터 호황기에 IES를 포지셔닝했습니다. 하이퍼스케일러 수요가 급증했을 때 IES는 이미 그 자리에 있었습니다.
인프라 솔루션 매출은 2023년부터 2025년까지 130% 급증했습니다. 총 수익은 2016년 약 6억 9,500만 달러에서 2025년 33억 7,000만 달러로 증가했습니다.
2026년 현재 IESC는 약 520달러에 거래되고 있으며 시가총액은 100억 달러가 넘습니다. 이는 100배 이상의 수익률입니다.
현재 톤티네는 약 60억 달러를 관리하고 있으며, IES 홀딩스에만 40억 달러를 투자하고 있습니다.
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