주요 요점:
- 가격 전망: 현재 가정에 따르면 그리폴스 주가는 공격적인 재평가보다는 수익 회복을 반영하여 현재 11유로 근처에서 2027년 12월까지 15유로에 도달할 수 있습니다.
- 수익률 프로필: 이 시나리오는 약 2년간 총 수익률 36%를 나타내며, 실행이 순조롭게 진행된다고 가정할 경우 연 수익률 약 17%에 해당합니다.
- 모델 입력: 이 밸류에이션은 6% 매출 성장, 20%에 달하는 영업 마진, 11배의 출구 주가수익비율을 기반으로 하며, 이는 모두 정상화된 혈장 유래 치료제 비즈니스와 일치합니다.
- 수익 회복: 상승 여력은 주로 잉여 현금 흐름이 개선되고 대차 대조표 압박이 계속 완화됨에 따라 마진 정상화와 디레버리징 진행에 의해 주도됩니다.
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그리폴스(GRF)는 경영진이 장기간의 대차대조표 압박 이후 수익 안정화, 현금 흐름 강화, 레버리지 완화를 위해 노력하면서 리셋 단계에 접어들고 있습니다.
EBITDA가 20억 유로로 상승하고 잉여 현금 흐름이 지속적으로 플러스로 전환되어 리파이낸싱 리스크가 완화되고 점진적인 재무 유연성을 회복하면서 다년간의 대차대조표 재설정에서 벗어나고 있습니다.
최근 실적에 따르면 3분기 매출은 한 자릿수 중반의 유기적 성장에 힘입어 20억 유로를 기록했으며, 20%대 중반의 EBITDA 마진은 2024년에 약 25%에 도달하고 향후 몇 년간 26~27%에 이르는 추세로 수년간의 마진 압박 이후 비용 관리가 개선되고 있음을 보여줍니다.
미국에서 플라즈마 수집량이 회복되고 운영 효율성이 개선되며 경영진이 시가총액 약 70억 유로에 달하는 부채 감축을 지원하기 위해 현금 창출에 우선순위를 두면서 수익성이 안정화되고 있습니다.
2025년 주가가 약 14% 상승할 것으로 예상되는 가운데 투자자들은 회복 시나리오를 염두에 두고 주가를 책정하기 시작했습니다. 이제 중요한 질문은 그리폴스가 디레버리징과 마진 정상화가 지속적인 주주 수익률로 이어질 수 있을 만큼 충분히 오랫동안 실행을 유지할 수 있는지 여부입니다.
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그리폴스 주식에 대한 모델 결과
2027년 12월까지의 가치평가 모델에 따르면 그리폴스 주식은 11유로에서 15유로로 상승하여 약 2.1년간 총 37.8%의 수익률을 기록할 수 있습니다.
이는 연간 16.2%의 예상 수익률을 의미하며, 이는 10% 중반대의 수익률로 고성장 재평가보다는 회복 중심의 투자에 부합하는 수치입니다.
이 모델은 연간 매출 성장률 5.7%, 영업 마진 19.9%, 보수적인 주가수익비율 11.5배를 가정하고 있으며, 이는 모두 안정적인 운영 기간 동안 그리폴스의 과거 실적과 일치하는 수치이기 때문에 수익 정상화에 의해 주로 상승 여력이 생겼습니다.
이러한 가정에 따르면 그리폴스는 공격적인 사업 확장보다는 운영 개선과 재무제표 안정화를 통해 수익을 창출할 수 있기 때문에 다소 저평가된 것으로 보입니다.
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밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
GRF 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 5.7%
그리폴스는 혈장 유래 치료제에 대한 구조적인 수요와 규제 시장 전반의 제한된 글로벌 수집 능력으로 인해 역사적으로 한 자릿수 중반의 매출 성장률을 기록했습니다.
매출은 지난 5년간 매년 약 7%, 10년간 8%씩 증가했으며, 이는 정상 상태라기보다는 용량 증설과 팬데믹 이후 물량 회복 기간을 반영한 결과입니다.
현재 집행은 정상화된 플라즈마 수집, 운영 안정성 및 대차대조표 복구에 우선순위를 두고 있어 공격적인 용량 또는 지리적 확장으로 인한 단기적인 상승 여력이 제한적입니다.
컨센서스 분석가 추정치에 따르면 5.7%의 매출 성장 가정은 탄력적인 면역글로불린 수요와 점진적인 가동률 회복과 절제된 자본 배분 및 단기 처리량 제약의 균형을 맞추고 있습니다.
2. 영업 마진: 19.5%
그리폴스의 수익성 프로필은 혈장 가용성이 안정화되고 고정 수집 및 제조 비용이 더 많은 양에 걸쳐 흡수됨에 따라 마진이 개선되는 회복 단계를 반영하고 있습니다.
최근의 마진 압박은 운영 비용 상승과 가동률 최고치 이후 정상화에서 비롯되었으며, 현재 수익성은 역사적 사이클 최고치를 밑돌고 있습니다.
점진적인 마진 개선은 가격이나 수익 믹스에 대한 중대한 변화보다는 비용 압박 완화, 더 엄격한 비용 관리, 운영 레버리지에 의해 뒷받침됩니다.
애널리스트 컨센서스 전망에 따르면, 20% 내외의 영업이익률은 가동률 회복과 비용 절제를 통한 부분적인 정상화를 의미하며, 이전 최고 수익성 수준을 적절히 낮게 유지하면서 가동률 회복과 비용 절제를 통해 이전 사이클 최고치를 적절히 낮게 유지합니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 11.5배
밸류에이션 프레임워크는 변동성 장기화에 따라 주가가 계속해서 압축된 배수로 거래되고 있기 때문에 완전한 실적 재평가보다는 재무 품질 개선을 반영하고 있습니다.
순차입금이 약 5배에서 4배 수준으로 감소하여 리파이낸싱 리스크와 희석 우려가 감소하는 등 대차대조표의 의미 있는 개선이 이루어졌습니다.
EBITDA 마진은 20% 중반대로 회복되었고 잉여 현금 흐름은 매년 플러스로 전환되어 공격적인 배수 확장을 하지 않으면서도 수익의 지속성을 뒷받침하고 있습니다.
시장 컨센서스 추정치에 따르면, 출구 멀티플 11.5배는 현금 창출력 개선과 레버리지 감소를 반영하는 동시에 수년간의 고르지 않은 실적에 따른 투자자들의 주의를 반영한 것입니다.
상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2027년까지 그리폴스 주식에 대한 다양한 시나리오는 마진 회복과 수익 실행에 따라 결과가 어떻게 달라지는지 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익이 아님):
- 낮은 경우: 비즈니스는 ~5% 성장하지만 시장은 회의적인 태도를 유지합니다. 배수는 압축된 상태로 유지되며 수익은 주로 연 12% 수준의 느린 복리로 인해 발생합니다.
- 중간 사례: 성장률이 5~6%대에 머물고 투자 심리가 안정화됩니다. 주식은 거의 배수 변동 없이 펀더멘털을 추종하며 연간 16~17%의 수익률을 기록합니다.
- 높은 경우: 성장률은 여전히 ~6%에 불과하지만 심리가 개선되고 밸류에이션이 다시 상승합니다. 소폭의 멀티플 확대로도 연간 수익률이 20%에 달할 수 있습니다.
이제 그리폴스의 성과는 공격적인 성장보다는 실행과 마진 회복에 더 많이 좌우됩니다.
현재 11유로에서 20유로 목표까지, 이 모델은 정상화가 이루어질 경우 약 16%의 연환산 수익률을 의미합니다.
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 P/E 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
