핵심 사항
- 전기생리학 리더십: 3분기 EP 매출은 50만 명 이상의 환자를 치료하고 전체 EP 시장에서 점유율을 차지한 FARAPULSE로 63% 급증했습니다.
- 가격 전망: 현재의 모멘텀을 고려할 때 2027년 12월까지 117달러에 도달할 수 있습니다.
- 잠재적 이익: 이 목표는 현재 가격인 91달러에서 총 28%의 수익률을 의미합니다.
- 연간 수익률: 투자자는 향후 1.9년 동안 매년 약 14%의 성장을 볼 수 있습니다.
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보스턴 사이언티픽(BSX)은 전반적으로 기대치를 뛰어넘는 또 다른 분기를 보냈습니다. 3분기 유기 매출은 15% 성장하여 가이던스의 최고치인 12%~14%를 상회했습니다. 조정 주당 순이익은 0.75달러로 19% 성장하여 역시 예상치를 상회했습니다. 하지만 진짜 이야기는 시장을 재정의한 두 개의 비즈니스에 있습니다: 바로 전기생리학 및 워치맨입니다.
- 50만 명 이상의 환자를 치료하고 3개 계정 중 1개 계정에서 통합 OPAL 매핑 시스템을 사용하는 등 FARAPULSE가 독보적인 행보를 이어가면서 EP 매출은 63%나 폭발적으로 증가했습니다.
- 왓치맨은 35%라는 놀라운 성장률을 기록하며 60만 명의 환자를 치료했고, 현재 미국 시술의 약 25%가 절제술과 함께 시행되고 있으며 2028년에는 이 수치가 두 배로 늘어날 것으로 예상됩니다.
- 회사는 연간 유기적 성장 가이던스를 15.5%로 상향 조정하고 EPS 가이던스를 20~21% 성장을 나타내는 3.02~3.04달러로 조정했습니다.
영업 마진이 80 베이시스 포인트 증가한 28%, 예상 잉여 현금 흐름이 35억 달러에 달하는 이러한 모멘텀에도 불구하고, BSX 주식은 91달러에 거래되고 있어 카테고리를 창출하는 혁신을 이해하는 투자자들에게 상승 여력을 제공하고 있습니다.
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보스턴 사이언티픽 주식에 대한 모델 분석 결과
우리는 향후 수년간 20%의 시장 연평균 성장률을 달성하는 동시에 "PFA뿐만 아니라 전체 EP 시장에서 시장 점유율 리더가 되겠다"는 CEO 마이크 마호니의 비전을 통해 Boston Scientific을 분석했습니다.
이 회사는 차별화된 성장 전략을 실행하고 있습니다.
- 파라펄스는 FARADISE 임상시험에서 일관되게 재현 가능한 결과를 입증하며 AF 절제 워크플로우를 간소화하고 있습니다.
- 왓치맨은 2026년 상반기에 발표될 예정인 CHAMPION 임상시험 데이터와 2027년 말 출시 예정인 차세대 왓치맨 엘리트를 통해 500만 명의 적응증 환자를 대상으로 시술하고 있습니다.
- 한편, AGENT DCB를 통한 중재적 심장학, 말초 중재술, Nalu 인수를 통한 신경조절과 같은 사업은 다각적인 성장을 제공합니다.
연간 매출 성장률 14%와 영업 마진 28.6%를 예측한 결과, 1.9년 내에 주가가 117달러까지 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 26배의 주가수익 배수를 가정한 것입니다.
이는 보스턴 사이언티픽의 현재 주가수익비율인 27.5배에서 압축된 수치입니다. 이 회사가 EP 인프라에 막대한 투자를 하고, Nalu Medical 인수를 완료하고, 연간 약 1억 달러의 관세 역풍을 흡수하고 있기 때문에 어느 정도의 멀티플 압축은 합리적입니다.
진정한 가치는 포트폴리오 전반에서 시장 평균 이상의 지속적인 성장과 지속적인 마진 확대에서 비롯됩니다.
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당사의 가치평가 가정
TIKR의 가치평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
BSX 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 14%
Boston Scientific의 성장 엔진은 차별화된 혁신으로 여러 범주에 걸쳐 작동합니다.
전기생리학 지배력: EP는 63% 성장했으며, 파라펄스는 최고의 PFA 기술로 선두를 달리고 있습니다. 전 세계 PFA 보급률은 2025년 50%에서 2028년에는 80%에 도달할 것으로 예상됩니다.
회사는 연말까지 복잡한 환자를 위한 파라포인트를 출시할 예정이며, 지속성 AF를 위한 Cortex AI를 연구하는 OPTIMIZE 임상시험에 등록했습니다.
현재 계정의 3분의 1이 통합 OPAL 매핑을 사용하면서 에코시스템이 강화되고 있습니다.
워치맨 시장 창출: 60만 명의 환자를 치료하며 35% 성장한 WATCHMAN은 여전히 5백만 명의 대상 환자에게 크게 미치지 못하고 있습니다.
파라펄스와의 병용 시술은 예상보다 빠르게 도입을 가속화하고 있습니다. 2026년 상반기의 CHAMPION 임상시험 데이터는 적응증을 확대할 것이며, 2027년 말의 WATCHMAN Elite 출시는 또 다른 촉매제가 될 것입니다.
경영진은 향후 몇 년간 20%의 시장 연평균 성장률에 만족하고 있습니다.
중재적 심장학 혁신: 이 부문은 10월 1일부터 신기술 추가 지불의 혜택을 받게 된 미국의 AGENT 약물 코팅 풍선에 힘입어 23% 성장했습니다.
신생 병변에서 AGENT를 연구하는 STANCE 임상시험은 대상 환자군을 두 배로 늘릴 수 있습니다. 관상동맥용 SEISMIQ IVL은 2026년 1분기에 완료된 FRACTURE 시험에 이어 2027년 초에 출시될 예정입니다.
다각화된 포트폴리오 강점: 중국은 말초 부문의 상당한 VBP 역풍에도 불구하고 10% 중반의 성장률을 기록하여 혁신으로 가격 압박을 상쇄하는 팀의 능력을 보여주었습니다.
최근 워치맨 FLX 프로에 대한 NMPA의 승인과 EP의 입지 확대로 중국에서의 지속적인 10% 중반대 성장에 대한 자신감을 갖게 되었습니다. 내시경은 9%, 신경조절은 9%, 말초 중재는 16% 운영적으로 성장했습니다.
2. 영업 마진: 28.6%
Boston Scientific은 성장을 위한 재투자와 함께 업계 최고의 마진 확대로 운영되고 있습니다.
현재 실적: 3분기 영업 마진은 매출 성과와 유리한 제품 믹스에 따른 강력한 드롭스루에 힘입어 80 베이시스 포인트 증가한 28%를 기록했습니다. 연간 마진 확대는 1억 달러의 관세 역풍에도 불구하고 현재 100베이시스 포인트가 예상됩니다.
총마진 역풍: 조정 총마진은 전년 대비 60베이시스포인트 상승한 71%를 기록했습니다. 이러한 개선은 EP 및 WATCHMAN과 같은 고성장, 고수익 비즈니스가 관세 영향을 상쇄하는 유리한 믹스에서 비롯되었습니다. 경영진은 연간 총 마진이 소폭 개선될 것으로 예상하고 있습니다.
전략적 재투자: 2028년까지 연간 약 50베이시스포인트의 영업 마진 확대를 목표로 하고 있습니다. 9~10% 수준의 R&D 지출은 혁신 파이프라인을 지원하는 동종 업계 최고 수준의 투자를 의미합니다. 회사는 성장 이니셔티브에 자금을 지원하기 위해 마진 확대 속도를 의도적으로 조절하고 있습니다.
3. 출구 P/E 배수: 26배
현재 시장에서는 Boston Scientific의 가치를 수익 대비 27.5배로 평가하고 있습니다. 저희는 보수적으로 유지하기 위해 엑시트 배수로 26배를 선택했습니다.
현재로부터 약간의 압축: Boston Scientific의 P/E는 지난 1년 동안 평균 33.2배, 5년 동안 27.7배였습니다. 현재 멀티플은 강력한 실행력과 차별화된 성장을 반영하고 있지만, 비즈니스 규모와 EP와 같은 고성장 카테고리가 더 어려운 비교에 직면해 있기 때문에 약간의 압축은 합리적입니다.
품질 프리미엄 보장: 보스턴 사이언티픽은 15.5%의 유기적 성장률(시장 성장률 9%를 훨씬 상회), 연간 100%의 영업 마진 확대에 따른 28% 영업 마진, EP 및 WATCHMAN에서의 확실한 리더십과 경쟁 해자 확대, 70~80%의 전환으로 35억달러의 잉여 현금 흐름을 창출하는 체계적인 자본 배분으로 인해 의료기술 평균에 프리미엄을 받을 자격이 충분합니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
의료 기기 시장은 경쟁 및 규제 리스크에 직면해 있습니다. 다음은 2027년 12월까지 다양한 시나리오에 따라 Boston Scientific 주식이 어떻게 움직일 수 있는지 보여줍니다:
- 낮은 경우: 매출 성장이 10.9%로 둔화되고 마진이 약 24%로 압축되더라도 주식은 여전히 연간 7.3%의 수익률을 제공합니다.
- 중간 케이스: 12.1%의 성장률과 25%의 마진(기본 가정을 순이익 마진으로 환산)으로 연간 13.7%의 수익률을 예상합니다.
- 높은 경우: 챔피언 데이터로 인해 WATCHMAN 채택이 더 빨라지고 Boston Scientific이 13.3% 성장하면서 26%의 마진을 유지한다면 연간 수익률은 19.8%에 달할 수 있습니다.
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이 범위는 챔피언 시험에 대한 다양한 결과, 다른 업체들이 PFA 기술을 출시함에 따른 EP 경쟁 역학, 2026~2028년까지 출시되는 데날리 CRM 플랫폼 리프레시에서의 실행을 반영합니다.
낮은 경우, 경쟁사가 EP에서 점유율을 확보하거나 CHAMPION이 워치맨 적응증을 의미 있게 확장하는 데 실패합니다.
높은 경우, 병용 채택이 더욱 가속화되고, 경쟁사가 등장하기 전에 AGENT가 상당한 관상동맥 DCB 점유율을 확보하며, Nalu 인수를 통해 말초신경 자극술이 크게 성장하는 경우입니다.
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가된 것인지 고평가된 것인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
