주요 포인트
- 델(Dell) 주가는 10월 19일까지 5거래일 동안 21% 하락하며 나스닥 100 지수를 크게 하회했습니다.
- 바클레이즈(Barclays)는 델의 등급을 하향 조정하며, 수익 성장이 더 강력한 기업용 AI 수요보다는 메모리 가격 상승에 기인하는지 의문을 제기했습니다.
- 델은 분기 수익 470억 달러와 950억 달러 규모의 AI 백로그를 보고했으나, 자유현금흐름은 47% 감소했습니다.
- 델은 선행 주가수익비율(P/E) 약 16배에 거래되며, 현금흐름 실적이 평가에 대한 주요 시험대가 되었습니다.
델 테크놀로지스(DELL) 주가는 10월 19일까지 5거래일 동안 21% 하락했으며, 이는 나스닥 100 지수의 3.7% 하락보다 큰 폭입니다.
가장 큰 하락은 10월 14일에 발생했으며, 바클레이즈의 등급 하향 조정 이후 델은 11.3% 급락했습니다. AI 서버 경쟁사인 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)도 같은 기간 동안 19.7% 하락하며 AI 인프라 주식 전반의 약세를 부각시켰습니다.
금리 인상 기대와 AI 하드웨어 평가에 대한 우려가 압력으로 작용했습니다. 조정 국면에도 불구하고, 델은 10월 19일 기준 2026년 들어 약 262% 상승한 상태를 유지했습니다.
바클레이즈가 델의 AI 성장에 의문을 제기하는 이유
바클레이즈 애널리스트 팀 롱(Tim Long)은 평가 우려와 기업 고객 사이에 의미 있는 AI 지출 전환점이 나타났다는 명확한 증거가 부족하다는 이유로 델의 등급을 '오버웨이트(Overweight)'에서 '이퀄 웨이트(Equal Weight)'로 하향 조정하고 목표주가를 603달러에서 574달러로 낮췄습니다.
이 은행은 델의 수익 성장 중 얼마나 많은 부분이 더 강력한 기저 수요보다는 메모리 가격 상승에서 비롯된 것인지 의문을 제기했습니다.
메모리 가격이 안정화되면, AI 서버 수요가 건재함에도 불구하고 수익 성장이 둔화될 수 있습니다.
델의 회계 2분기 수익은 58% 증가한 470억 달러를 기록했으며, AI 주문은 609억 달러로 최고치를, 백로그는 950억 달러로 증가했습니다.
월스트리트는 2027년 1월에 종료되는 회계연도에 약 1조 9300억 달러, 그 다음 해에는 2조 2900억 달러의 수익을 예상하고 있습니다.
델의 다음 주요 시험대는 현금흐름
델은 회계 2분기 동안 9억 8600만 달러의 자유현금흐름을 창출했으며, 고객 금융 미수금이 66억 7000만 달러의 현금을 흡수하면서 전년 동기 대비 47% 감소했습니다.
애널리스트들은 연간 약 120억 달러의 자유현금흐름을 예상하고 있습니다. 상반기에 41억 달러가 창출된 것을 감안하면, 델은 이 추정치를 달성하기 위해 하반기에 약 79억 달러를 창출해야 합니다.
이는 델이 증가하는 AI 백로그를 처리해 나가면서 현금 전환율이 중요한 시험대가 됨을 의미합니다.
매도세 이후 델 주가는 매력적인 가치를 지녔는가?
델의 선행 주가수익비율(P/E)은 8월 최고치인 26배 이상에서 10월 16일 기준 약 16배로 하락했지만, 약 12배인 5년 평균보다는 여전히 높은 수준을 유지했습니다.
10월 14일 데이터를 기준으로 한 애널리스트 평균 목표주가 593달러는 델의 10월 19일 종가 455.44달러 대비 약 30% 상승 여력을 시사했습니다.
델의 최근 매도세는 투자자들이 AI 인프라 랠리에 대해 더욱 신중해지고 있음을 시사하지만, 950억 달러 규모의 백로그는 기저 수요가 여전히 상당함을 나타냅니다.
약 16배의 선행 주가수익비율(P/E)에서 델은 더 합리적인 평가를 받는 것으로 보였으나, 이는 여전히 역사적 평균보다 높은 수준입니다. 현재로서는 AI 랠리가 사라지기보다는 식어가는 것으로 보이며, 또 다른 지속적인 상승을 뒷받침하기 위해서는 더 강력한 현금 창출이 필요합니다.
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