캔터 피츠제럴드의 250달러 목표가, SK하이닉스의 매도세가 지나쳤다고 말하다

핵심 요약

• 캔터 피츠제럴드는 10월 26일 SK하이닉스 목표주가를 $300에서 $250으로 하향 조정했으며, 오버웨이트 등급은 유지했다. 새로운 목표가는 월요일 종가보다 75% 높은 수준이다.
• SK하이닉스는 중국의 CXMT가 더 고밀도 DRAM 설계를 발표하고 AI 지출에 대한 우려가 재부상한 이후 9월 고점 대비 28% 하락했다.
• $250 목표가는 향후 12개월 이익 기준으로 약 7.4배 PER에 해당하며, 현재 약 4.2배 PER에 거래되고 있다. 애널리스트들은 7월 이후 2027년 이익 추정치를 약 13% 하향 조정했다.
• SK하이닉스의 10월 28일 3분기 실적 발표에서 2027년 가격이 유지된다는 점이 확인되기 전까지는 캔터의 목표가가 최선의 시나리오로 보인다.

캔터 피츠제럴드의 C.J. Muse 애널리스트는 8월에 미국 상장 SK하이닉스 (SKHY) 주식을 $300의 목표가로 커버리지를 시작했으나, 10월 26일 월요일 이를 $250으로 하향 조정하고 오버웨이트 등급은 유지했다. 하향 조정 후에도 $250은 월요일 종가보다 75% 높은 수준이며, 주가는 9월 9일 종가 고점보다 28% 낮다.

시기가 눈에 띈다. SK하이닉스는 10월 28일 수요일에 3분기 실적을 발표할 예정이며, 이와 함께 차기 주주환원 계획을 발표할 계획이다.

중국, 그리고 AI 불안

10월 중순, 중국의 CXMT는 더 고밀도 DRAM 설계를 발표하고 이를 기반으로 한 표준 서버 메모리 모듈이 2026년 말까지 출시될 것이라고 밝혔다. 그 후 일론 머스크는 10월 16일 X 게시물에서 이 우려에 시한을 붙였다: 중국이 다른 제품을 급속히 확대한 것처럼 저전력 메모리 생산을 확대한다면 "2028년은 다른 이야기가 될 것"이라고 말했다. (그는 "그러나 HBM은 넘기 더 어려운 산이다"라고 덧붙였다.)

그 후 AI 구축에 대한 우려가 다시 불거졌다. CNBC는 10월 23일 보도에서 AI 테마에 대한 우려가 그 주 나스닥을 끌어내렸으며, 네오클라우드 기업들이 가장 큰 타격을 받았고 신용 위험이 높아지고 있다고 전했다.

캔터, 목표가 하향 조정에도 강세 유지

Muse 애널리스트는 8월 4일 $300의 목표가로 커버리지를 시작했는데, 이는 당시 종가 $142.72의 두 배 이상이었다. $250으로 조정된 현재, 그의 목표가는 시장 평균 목표가 $247에 거의 정확히 근접한다. 8월 가장 강세론자 중 한 명이 시장 합의 평균에 가까워진 것이다.

그는 여전히 회사 자체의 전망을 근거로 삼고 있다. 7월 29일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 SK하이닉스는 "단기간에 공급-수급 균형이 의미 있게 개선되기는 어려워 보인다"고 말하며 메모리 부족 현상이 지속될 것이라고 전했다. 또한 약 10개 고객과 보통 5년 정도의 장기 계약을 체결했으며, 계약금이 뒷받침된다고 밝혔다.

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$250 목표가는 합리적인가?

목표주가는 $247 평균을 중심으로 $152에서 $320까지 분포한다. 평균은 8월 약 $245 이후 거의 움직이지 않았으므로, 캔터의 하향 조정은 한 강세론자가 군중에게 돌아온 것으로 해석되며, 군중이 돌아선 것은 아니다.

이익 추정치는 두 방향을 가리킨다. 애널리스트들은 2026년 주당 $27.11의 이익을 예상하며, 이는 3개월 전 $24.65에서 상향된 수치다. 그러나 2027년 추정치는 $40.47에서 $35.02로 하향되었다.

7월에는 애널리스트들이 2027년 이익이 2026년 대비 64% 높을 것으로 예상했다. 현재 그 격차는 29%이다.

이러한 추정치를 기준으로, 주가는 향후 12개월 이익 기준으로 약 4.2배 PER에 거래되고 있다. 캔터의 $250 목표가는 약 7.4배 PER에 해당하므로, 이 목표가를 달성하려면 투자자들이 애널리스트들이 여전히 하향 조정 중인 이익에 대해 훨씬 더 높은 배수를 지불해야 한다.

메모리 산업, 이런 적 있다

역대 최고 마진을 기록한 메모리 제조사는 높은 배수를 받는 경우가 드물다. 투자자들은 다음에 무엇이 올지 봐왔기 때문이다. SK하이닉스는 2026년 2분기에 76%의 영업이익률을 기록했다. 2018년 정점 이후, 영업이익은 2019년 87% 하락했으며, 2023년에는 7.7조 원의 영업손실을 기록했다.

그러한 역사 때문에 약 4배의 배수가 싸게 보이지 않는다. 시장은 SK하이닉스를 이익이 정점에 가까운 것으로 평가하고 있으며, $250은 투자자들에게 애널리스트들이 7월 이후 약 13% 하향 조정한 2027년 이익에 대해 더 많은 돈을 지불하라고 요구하는 것이다. 사이클이 지난 두 번보다 더 오래 지속될 수 있다는 점이 입증되기 전까지는, 캔터의 목표가를 최선의 시나리오로 간주할 것이다.

SK하이닉스가 수요일 증명해야 할 것

경영진이 2027년 HBM 가격에 대해 무엇을 말하는지가 주시해야 할 부분이다. 7월에는 해당 협상이 아직 진행 중이라고 말했으며, 협상 결과는 2027년 추정치가 계속 하락할지 여부에 큰 영향을 미칠 것이다. SK하이닉스는 또한 실적과 함께 새로운 주주환원 계획을 발표할 예정이며, 이는 10월 23일 완료한 4조 원 자사주 매입에 추가되는 것이다. 더 큰 환원은 주가를 지지할 수 있지만, 사업이 창출하는 이익 자체를 바꾸지는 않는다. 캔터의 7.4배 PER이 합리적으로 보이기 위해서는 먼저 2027년 추정치의 하락이 멈춰야 한다.

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