핵심 요약
- D-Wave Quantum 주가는 지난 1년간 62% 하락했으며, 이번 주 신저가를 기록했습니다. 이는 IonQ의 47% 하락보다는 가파르지만 Rigetti의 71% 하락보다는 완만한 수준입니다.
- 2026년 상반기 매출은 감소한 반면, 주문(bookings)은 1,120% 급증했으며, 10월에 제기된 집단소송은 해당 주문 대부분이 두 건의 기존 계약에서 비롯된 것이라고 주장합니다.
- 하락 이후에도 주가는 선행 매출(forward sales) 대비 67배에 거래되고 있으며, 시장의 2026년 매출 전망은 하반기에 훨씬 더 큰 실적이 필요합니다.
- 11월 초 발표 예정인 3분기 실적에서 시스템 납품과 주문이 매출로 전환되는 모습이 확인되기 전까지는 매도가 과도했다고 보기 어렵습니다.
D-Wave Quantum (QBTS) 주식은 올해 연방 자금 지원, AT&T (T)와의 파트너십, 고객에게 제공된 게이트 모델 시뮬레이터 등 좋은 소식이 많았습니다. 그럼에도 주가는 지난 1년간(금요일 종가 기준) 62% 하락했으며, 이번 주 신저가를 기록했습니다.
같은 기간 Rigetti Computing (RGTI) 주가는 71%, IonQ (IONQ) 주가는 47% 하락했습니다. 하지만 D-Wave의 실적 자체가 투자자들에게 매도할 충분한 이유를 제공했습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
- 1월, D-Wave는 Quantum Circuits를 5억 5천만 달러에 인수하기로 합의했습니다: 현금 2억 5천만 달러와 D-Wave 주식 3억 달러.
- 5월, 1분기 매출은 전년 동기 대비 81% 감소했는데, 이는 전년 동기에는 시스템 판매가 포함됐기 때문입니다. 9일 후, 상무부의 의향서는 D-Wave에 1억 달러를 지원하겠다고 제안했습니다.
- 8월, 2분기 매출 308만 달러는 분석가 예상치 403만 달러를 하회했으며, 예상보다 더 큰 적자를 기록했습니다.
- 9월, D-Wave는 정부의 소수 지분을 대가로 최대 1억 달러 규모의 CHIPS 법안 계약을 최종 체결했는데, 이는 더 많은 희석을 의미합니다. Rigetti도 동일한 계약을 체결했습니다.
- 10월, IonQ와 Rigetti를 포함한 양자 컴퓨팅 주식들은 기술주와 함께 하락했습니다. D-Wave는 지난 한 달간 31% 하락했습니다.
상반기 약 590만 달러의 매출을 올린 회사치고는 굉장히 많은 소식들입니다.
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이제 주문(bookings)이 모든 낙관론의 근거입니다
D-Wave가 감소하는 매출에 대한 답변은 주문(bookings)이었습니다. 상반기 주문은 1,120% 급증하여 3,550만 달러를 기록했으며, 미수주잔액(backlog)은 4,070만 달러로 증가했습니다.
시장 합의는 2026년 매출 4,250만 달러, 2027년 8,060만 달러를 전망합니다. 2022년부터 2025년까지 D-Wave의 매출은 연간 700만 달러에서 2,500만 달러 사이였습니다.
올해 목표치를 달성하려면 하반기에 약 3,700만 달러의 매출이 필요하며, 이는 상반기 매출의 6배 이상입니다. 경영진은 이미 2026년 매출 대부분이 4분기에 실현될 것이라고 밝혔습니다. 또한 미수주잔액의 약 57%인 약 2,300만 달러만이 향후 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상하고 있습니다. 이 금액 전부가 2026년에 실현된다고 해도, 연간 매출은 약 2,900만 달러 수준에 그칩니다. 시장 합의치에 도달하려면 여전히 다른 매출원에서 약 1,300만 달러가 추가로 발생하거나, 나머지 미수주잔액이 더 빠르게 전환되어야 합니다.
이 때문에 10월 15일 캘리포니아 북부 지방법원에 제기된 증권 집단소송이 중요합니다. 이 소송은 기록적인 2026년 주문 대부분이 두 건의 기존 계약에서 비롯되었으며, 이에 상응하는 새로운 거래가 뒤따르지 않았다고 주장합니다. 또한 시스템 납품이 2026년 및 2027년 4분기로 미뤄지고 있다고 주장합니다.
이는 아직 입증되지 않은 주장입니다. 하지만 이 주장은 낙관론의 근간이 되는 바로 그 수치를 정면으로 공격합니다. (D-Wave는 같은 날 납품 발표를 했습니다: Advantage2 시스템이 이탈리아 코모에 설치를 위해 도착했습니다.)
모든 것은 3분기에 달려 있습니다
D-Wave의 3분기 실적은 11월 초 발표 예정입니다. 세 가지 질문이 중요합니다: 시스템이 출하되었는가, 4,070만 달러 미수주잔액 중 얼마나 매출로 전환되었는가, 그리고 두 건의 계약을 넘어 새로운 주문이 들어왔는가.
저는 증거가 나오기 전까지 D-Wave를 매수하지 않겠습니다
D-Wave 주식은 현재 선행 매출 대비 67배에 거래되고 있습니다. 이는 3년 평균인 151배보다 훨씬 낮으며, 2025년 10월 기록한 839배의 일부에 불과합니다.
(이는 여전히 양자 컴퓨팅 랠리 이전인 2023년 10월에 거래되던 5배보다 훨씬 높습니다.)
월스트리트는 반대 방향으로 움직였습니다. 애널리스트들의 평균 목표가는 35달러로, 1년 전 26달러에서 상승했으며, 주가는 31달러에서 12달러 미만으로 하락했습니다.
이 주식은 이미 7월까지 고점 대비 59% 하락한 상태였으며, 이후로도 계속 하락했습니다.
유동성은 단기적인 문제가 아닙니다: D-Wave는 6월 말 기준 현금 및 유가증금이 5억 4,600만 달러였습니다. CHIPS 계약은 최대 1억 달러를 추가로 제공하는데, 약 5,400만 달러는 선불이고 나머지는 성과에 따라 지급됩니다.
그렇습니다, 아직 매도가 과도했다고 보기 어렵습니다. 선행 매출 대비 67배에 거래되는 D-Wave 주가는 여전히 주문이 예정대로 매출로 전환될 것이라는 기대를 반영하고 있으며, 이는 소송이 정면으로 의문을 제기하는 바로 그 부분입니다. 시스템 납품과 미수주잔액이 매출로 전환되는 모습을 보여주는 3분기 실적이 발표된다면 평가가 달라질 것입니다. 그때까지는 매수하지 않겠습니다.
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