주요 요점
- Cipher Digital 주가는 지난 3개월 동안 41% 하락했으며, 10월 9일 모건 스탠리는 목표주가를 $54에서 $51.50으로 낮추면서도 오버웨이트 등급을 유지했습니다.
- 이 목표주가는 296%의 상승 여력과 선행 12개월 매출 기준 38배의 주가수익비율(P/S)을 의미하며, 이는 지난 3년간 해당 주가가 도달한 적이 없는 배수입니다.
- 애널리스트들은 Cipher가 이미 체결한 임대 계약에 따른 임대료 수익이 시작되면서 매출이 2026년 2억 1,900만 달러에서 2027년 8억 5,000만 달러로 증가할 것으로 예상합니다.
- 이 데이터는 시장의 합의 목표주가 $30이 달성 가능 범위 내에 있음을 보여주는 반면, $51.50 달성에는 네 번째 임대 계약 체결 또는 훨씬 더 높은 평가가 필요합니다.
Cipher Digital (CIFR) 주가는 지난 3개월 동안 41% 하락하여 주당 $13.00에 거래되고 있습니다. 모건 스탠리는 이 주가가 거의 4배로 뛰어오를 것으로 보고 있습니다.
어려운 시기
8월 4일 Cipher의 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 Tyler Page CEO는 텍사스 주지사 Greg Abbott의 서한으로 인해 ERCOT이 첫 번째 그리드 연결 프로젝트 배치를 결정하는 것이 지연되었다고 언급했습니다. 약 2기가와트 규모의 Cipher 사이트 3곳이 이 결정을 기다리고 있습니다.
Page CEO의 평가는 다음과 같습니다: "단기적으로는 실망스러운 점은 금요일에 소식을 듣지 못할 것이라는 점입니다."
10월 6일, Cipher는 KBW 컨퍼런스에서 자금 조달과 실행 리스크가 증가했다고 밝혔습니다.
모건 스탠리, 여전히 낙관적
10월 9일, 모건 스탠리의 Stephen Byrd 애널리스트는 오버웨이트 등급을 유지하고 목표주가를 $54에서 $51.50으로 낮췄으며, 이는 현재 주가 $13.00 대비 296% 상승 수준입니다.
이 회사는 비트코인 채굴기업에서 AI 데이터센터 임대업자로 전환한 기업들에 대한 목표주가를 전반적으로 낮췄는데, 이는 파이프라인 사이트를 평가하는 방식에 대한 조정 때문입니다. 이는 Cipher 포트폴리오의 대부분(총 5.3기가와트 중 약 4.4기가와트)이 아직 임차인이 없는 상태이기 때문입니다.
$51.50은 합리적인가?
10월 9일 기준, 22명의 애널리스트 중 15명이 Cipher에 대해 매수(Buy), 5명이 우수(Outperform) 등급을 부여했으며, 합의 목표주가는 $30으로 $18에서 $59 사이의 범위를 보입니다.
합의 목표주가는 8월 4일 최고치 $33에서 현재 $30으로 거의 변동이 없는 반면, 주가는 10월 9일 $13.52까지 하락했습니다.
이러한 인내심은 임대료에 기반합니다: 애널리스트들은 올해 매출을 2억 1,900만 달러, 2027년 8억 5,000만 달러, 2028년 10억 4,000만 달러로 예상합니다.
Black Pearl의 임대료 수익은 8월에 시작되었고, Barber Lake는 이번 달에 시작될 예정이며, Stingray는 2027년 상반기에 가동될 예정이므로, 이 급증은 이미 체결된 임대 계약에 기반합니다. 파이프라인 평가와 관련된 모건 스탠리의 조정은 이에 영향을 미치지 않을 것입니다.
10월 9일 종가 기준 주가는 선행 매출 기준 9.9배에 거래되었으며, 이는 3년 평균 11.4배보다 낮고 4월 최고치 33.5배와는 크게 차이가 납니다.
모건 스탠리의 $51.50 목표주가는 선행 12개월 매출 기준 38배에 해당하며, 이는 지난 3년간 주가가 보여준 어떤 배수보다 높습니다. 이는 요구하는 것이 많습니다. (임대료 수익이 아직 증가 중이므로, 1년 후에는 동일한 목표주가가 더 낮은 배수를 의미할 것입니다.)
시장의 $30 목표가 더 가까워 보인다
리스크는 6월 30일 기준 60억 달러가 넘는 부채가 2분기 매출 2,500만 달러와 대비된다는 점입니다. 프로젝트 채무는 임대료로 상환되므로, 모든 캠퍼스가 예정된 시간에 시작되어야 합니다.
제게는 숫자들이 1년 내에 $51.50을 지지하지 않습니다. 시장의 합의 $30 목표주가는 달성 가능 범위 내에 있어 보입니다.
제 생각을 바꾸게 할 것은 네 번째 임대 계약입니다. Page CEO는 8월에 Cipher가 2027년 예정된 270메가와트 규모의 Reveille와 Ulysses 사이트에 대해 여러 임차인과 협상 중이라고 말했습니다. 만약 그가 설명한 더 나은 조건으로 한 곳이 계약을 체결한다면, $51.50은 훨씬 더 합리적으로 보이기 시작할 것입니다.
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