Salesforce(CRM) 주가는 10월 12일 월요일 오전 늦게까지 약 2.4% 상승했으며, 로이터 통신에 따르면 이는 Bank of America 애널리스트 Tal Liani가 해당 주식 등급을 Underperform에서 Buy로 두 단계 상향 조정한 이후의 움직임입니다. 그는 목표 주가를 $160에서 $285로 상향했으며, 이는 금요일 종가 $229.13 대비 약 24% 높은 수준입니다.
BofA의 최저 등급에서 최고 등급으로 바로 넘어가는 것은 드문 일입니다. Liani는 단순히 숫자를 조정한 것이 아닙니다. 그는 AI에 대한 자신의 견해를 뒤집었습니다.
BofA, AI에 대한 생각을 바꾸다
Liani는 AI 에이전트가 고객들이 소프트웨어 벤더를 우회하게 할까 봐 걱정했습니다. 최고 정보 책임자(CIO)들과의 대화 후, 그는 이제 대기업들이 핵심 데이터와 업무 흐름을 담고 있는 플랫폼을 대체하지 않을 것이라고 생각합니다. 그는 "오히려 AI는 이러한 플랫폼에 대한 의존도를 더욱 깊게 할 것"이라고 썼습니다.
그의 근거는 Agentforce입니다. 2027 회계연도 2분기 기준 Agentforce의 연간 반복 매출(ARR)은 $15억을 초과했으며, 전년 동기 대비 240% 이상 증가했습니다. (해당 분기에 Salesforce가 Slackbot과 Headless 360을 포함하도록 지표를 확장했음에도 불구하고) Agentforce 예약의 약 절반은 사용량 크레딧을 더 많이 구매하는 고객들로부터 나왔습니다.
할인된 가치가 핵심 이야기
새로운 목표가는 주로 더 높은 배수에 기반합니다. Liani의 2028 회계연도 매출 성장 전망은 9.5%에서 9.9%로만 소폭 상향됐습니다. 그러나 그는 이제 기업가치 배수를 2027년 달력년도 추정 자유현금흐름의 9배에서 16배로 적용했습니다.
TIKR 데이터는 이 주식이 이미 얼마나 많이 평가절하되었는지를 보여줍니다. Salesforce는 정규화된 선행 이익 기준 15.94배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균 22.90배와 2025년 초 정점이었던 34.22배에 비해 낮습니다. 주가는 2026년 중반 10.78배로 바닥을 찍었습니다. BofA의 $285 목표가에서도 배수는 그 평균보다 낮은 수준에 머물 것입니다.
Salesforce 등급 상향을 바라보는 두 가지 시각
강세론자의 주장은, 이 주식이 실적에는 아직 나타나지 않은 붕괴(disruption)를 가정한 가격에 거래되고 있다는 것입니다. 매출은 2026 회계연도에 9.6% 성장하여 $415.3억에 달했으며, 지난 12개월 동안 $439.4억을 기록했습니다. 만약 AI가 고객들을 Salesforce에 더 의존하게 만든다면, 평균보다 훨씬 낮은 이 배수는 너무 저렴한 것입니다.
약세론자의 주장은, Agentforce가 여전히 작다는 것입니다. 약 $15억의 연간 반복 매출(ARR) 수치는 Salesforce의 최근 12개월 매출의 약 3.4%에 해당하지만, 이 비교는 규모를 측정하는 것이지 Agentforce가 보고된 매출에 기여한 실제 금액을 측정하는 것은 아닙니다. 주가는 이미 2026년 중반 저점에서 강하게 반등했습니다.
이 논쟁은 Salesforce를 넘어섭니다. ServiceNow(NOW)도 AI가 소프트웨어를 대체할 것이라는 같은 두려움에 직면해 있으므로, 만약 CIO들이 핵심 플랫폼을 유지한다면 이 회사 역시 혜택을 볼 것입니다.
BofA의 전환은 가치 평가 논리를 펴기 쉽게 만들지만, 그 배후에 있는 AI 매출은 여전히 보고된 실적에서 확인하기 어렵습니다. Agentforce가 Salesforce의 총매출 성장률을 2026 회계연도에 기록한 9.6% 이상으로 끌어올릴 때까지, 이 주식은 더 높은 배수를 주장할 근거는 있지만, 22.90배 평균으로 완전히 돌아갈 근거는 아닙니다.
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