핵심 요약
- 알트리아(Altria)와 브리티시 아메리칸 토바코(British American Tobacco)는 각각 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 발생한 자유현금흐름의 78%를 배당금으로 지급했으며, 현재 배당수익률은 각각 6.5%와 6.3%입니다.
- 알트리아는 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 자유현금흐름의 75%에서 82% 사이를 배당금으로 지급했으며, 순부채는 EBITDA의 1.4배 수준입니다.
- 브리티시 아메리칸 토바코의 배당금은 2025 회계연도에 자유현금흐름의 91%를 차지했는데, 이는 자유현금흐름이 96억 파운드에서 58억 파운드로 감소한 이후의 상황이며, 순부채는 EBITDA의 2.9배 수준입니다.
- 브리티시 아메리칸 토바코는 선행 주가수익비율(P/E) 10.9배로 거래되는 반면, 알트리아는 11.9배이며, 2026년에는 현금전환율을 95% 이상으로 유지하는 것을 목표로 하고 있습니다.
2026년 6월 30일까지의 12개월 동안, 알트리아 그룹 (MO)과 브리티시 아메리칸 토바코 (BTI)는 각각 자유현금흐름의 78%를 배당금으로 지급했으며, 두 기업 모두 현재 6% 이상의 배당수익률을 제공합니다.
그러나 두 기업이 78%라는 수치에 도달한 경로는 매우 다릅니다. 알트리아는 수년 동안 비슷한 비율의 현금을 배당금으로 지급해 왔습니다. 반면 브리티시 아메리칸 토바코의 배당성향은 2024 회계연도의 54.7%에서 2025 회계연도에 91.4%로 급등한 후 다시 안정화되었습니다.
그렇다면 어느 쪽이 더 나은 배당주일까요?
| 지표 | 알트리아 (MO) | 브리티시 아메리칸 토바코 (BTI) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 6.5% | 6.3% |
| 배당금 증가율, 2020–2025 회계연도 | 연평균 4.1% | 연평균 2.2% |
| 현금 배당성향 (TTM) | 78% | 78% |
| 순부채/EBITDA | 1.41x | 2.88x |
| 이자보상배수 | 13.27x | 5.2x |
| 선행 주가수익비율(P/E) | 11.9x | 10.9x |
알트리아: 니코틴 파우치 성장, 담배 판매 감소
알트리아의 소비세를 제외한 2026년 2분기 매출은 53억 6천만 달러로, 전년 동기 대비 1.2% 증가했습니다. 경영진은 국내 담배 및 습식 무연담배 판매량 감소를 지적합니다. 한편, on! PLUS 니코틴 파우치 제품은 성장 중이며 현재 12만 개 매장에서 판매되고 있습니다.
살바토레 만쿠소(Salvatore Mancuso) CEO는 불법 베이프(전자담배) 단속도 도움이 될 것으로 보고 있습니다: "국경에서의 공급 관련 차질을 포함한 강화된 단속 활동이 불법 제품에 대한 수요를 둔화시키는 데 도움이 되고 있다고 믿습니다."
경영진은 2026년 조정 주당순이익(EPS)을 5.61달러에서 5.72달러로 전망하며, 이는 2025년 5.42달러 대비 3.5%에서 5.5% 증가한 수치입니다. 자유현금흐름은 2018 회계연도 이후 매년 지급된 배당금을 상회해 왔습니다.
알트리아는 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 자유현금흐름의 74.6%에서 82.0%를 배당금으로 지급했습니다. 이는 높은 비율이지만 안정적인 수준입니다. 순부채는 1.41x EBITDA로 가볍고, EBIT는 이자를 13.27배로 충당할 수 있습니다.
주요 리스크는 소비자입니다. 경영진은 성인 니코틴 소비자의 가처분 소득에 대한 지속적인 압력을 언급하며, 78%의 배당성향은 판매량이 더 빠르게 감소할 경우 제한적인 여유만을 남겨둡니다.
브리티시 아메리칸 토바코: 더 거친 길을 걸었습니다
브리티시 아메리칸 토바코는 더 거친 경로를 통해 동일한 78%에 도달했습니다. 이 회사의 2026년 상반기 주당순이익(EPS)은 5.5% 증가했으며, '뉴 카테고리(New Categories)' 부문은 18% 성장했습니다. Velo 파우치 제품은 미국에서 성장 중인 반면, 가열담배(Heated Products)는 12% 감소했습니다. 연간 기준으로 경영진은 현재 환율 기준으로 약 4%에서 4.5%의 조정 주당순이익(EPS) 성장을 기대합니다.
2024 회계연도까지는 두 기업 중 배당금이 더 잘 보장된 쪽이었으며, 2021 회계연도부터 매년 자유현금흐름의 49.9%에서 54.7%를 배당금으로 지급했습니다. 그런데 2025 회계연도에 자유현금흐름이 96억 4천만 파운드에서 57억 9천만 파운드로 떨어졌습니다…
…그리고 배당금이 위험한 수준인 91.4%를 차지했습니다. 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 자유현금흐름은 68억 5천만 파운드로 회복되었습니다. 사이드 이크발(Syed Iqbal) CFO는 상반기 현금 흐름이 강화된 이유 중 일부를 부채 상환 후 재무 비용 감소로 설명했습니다. 경영진은 연간 현금전환율을 95% 이상으로 유지하는 것을 목표로 하고 있습니다.
이 모든 과정에서 타데우 마로코(Tadeu Marroco) CEO는 "우리의 점진적 배당금과 지속 가능한 자사주 매입"을 고수해 왔습니다. 주당 배당금은 2025 회계연도에 91.4%의 배당성향에도 불구하고 11.0% 증가했습니다.
주요 리스크는 부채입니다: 순부채는 EBITDA의 2.88배 수준이며, EBIT는 이자를 5.2배로 충당할 수 있습니다. 또한 배당금은 파운드로 설정되어 있어, 미국 보유자가 받는 달러 금액은 환율 변동에 따라 움직입니다.
그렇다면 어느 배당주가 승리할까요?
알트리아가 더 나은 배당주입니다. 더 높은 배당수익률을 제공하며 배당금을 더 빠르게 증가시켜 왔습니다: 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 4.1% 증가한 반면, 브리티시 아메리칸 토바코는 2.2%입니다. 또한 이 배당금을 더 안정적인 현금 흐름과 훨씬 적은 부채로 뒷받침하고 있습니다.
알트리아에 10,000달러를 투자하면 현재 연간 650달러의 배당금을 받습니다. 연평균 4.1%의 속도로 증가한다면, 10년 후에는 약 935달러로 성장하여 현재 투자금 대비 9.3%의 배당수익률에 해당합니다. 브리티시 아메리칸 토바코에 동일한 10,000달러를 투자하면 현재 630달러, 10년 후에는 약 769달러의 배당금을 받습니다.
브리티시 아메리칸 토바코의 경우도 좋은 점이 있습니다. 선행 주가수익비율(P/E)이 10.9배로 알트리아의 11.9배보다 저렴하며, 수년 동안 배당금이 알트리아보다 더 잘 보장되었습니다. 2025 회계연도의 11.0% 증가 속도를 유지한다면, 10,000달러 투자 시 발생하는 배당소득이 2027년에 알트리아를 추월할 것입니다.
그러나 그 증가는 배당금이 자유현금흐름의 91.4%를 차지한 해에 이루어졌으며, 2026년 조정 주당순이익(EPS) 증가율은 약 4%에서 4.5%로 전망되고 있습니다. 그 속도가 지속될 것이라고 기대하지는 않겠습니다. 6% 이상의 배당수익률을 원한다면, 더 안정적인 현금 흐름과 더 가벼운 부채를 원하며, 그것이 바로 알트리아입니다.
물론, 브리티시 아메리칸 토바코가 현금전환율 목표를 달성하고 2025 회계연도 이전 수준으로 자유현금흐름을 회복할 수도 있습니다. 만약 그렇게 된다면, 다시 두 기업 중 배당금이 더 잘 보장된 쪽이 될 것입니다.
그렇다면 알트리아 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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