암젠(AMGN)은 지난 10월 24일 토요일, 폐암 치료에서 지금까지 가장 큰 성과에 대한 구체적인 수치를 공개했습니다. 3상 DeLLphi-305 임상시험에서, 아스트라제네카(AZN)의 임핀지와 병용 투여된 임델트라가, 광범위 병기 소세포폐암(SCLC)의 1차 유지요법으로서 단독 임핀지 대비 사망 위험을 58% 감소시켰습니다.
암젠은 9월 8일 이 임상시험이 생존율 목표를 달성했다고 발표했으나, 구체적인 수치는 이번 주말 열린 ESMO 학회를 위해 비공개로 유지했습니다. 해당 결과는 Presidential Symposium에서 발표되었으며 The New England Journal of Medicine에 게재되었습니다. 주가는 아직 이 소식에 반응하지 않았습니다. 주식은 월요일을 앞두고 10월 22일 기록적인 종가인 $447.28 근처에서 거래되며, 올해 3분의 1 이상 상승했습니다.
과대광고 뒤의 수치
- 중앙값 전체 생존기간: 단독 임핀지 12.7개월 대비 21.1개월
- 1년 생존율: 단독 임핀지 53% 대비 약 80%
- 중앙값 무진행 생존기간: 단독 임핀지 1.9개월 대비 7.4개월
- 반응률: 단독 임핀지 4.1% 대비 26.4%
이는 중앙값 추적 관찰 기간 약 16개월 시점의 중간 분석 결과입니다. 부작용도 증가했습니다: 3등급 이상의 치료 관련 이상반응은 병용요법군 환자의 20.9%에서 발생했으며, 단독 임핀지군은 10.8%였습니다. 약 절반의 환자에서 사이토카인 방출 증후군이 발생했으며, 거의 대부분 경미했습니다(3등급 1건).
폴 버튼 최고의학책임자는 Fierce Pharma와의 인터뷰에서 이번 결과를 이 질병에 대한 "진정한 분수령"이라고 평가했습니다. 그는 또한 시장 규모를 추정했는데, 임델트라의 현재 허가 범위는 미국 내 약 13,000명의 환자를 포괄하며, 암젠의 다른 조기 치료 임상시험들도 성공한다면 이 수치는 35,000명에서 40,000명까지 확대될 수 있다고 밝혔습니다.
임델트라, 암젠 전체 대비 여전히 작은 비중
임델트라 매출은 2025년 1분기 약 $8,000만 달러에서 2026년 1분기 $2억 6,000만 달러로 3배 이상 증가했으며, 2분기 매출은 115% 급증하여 $2억 8,800만 달러를 기록했습니다. 이는 확실한 성공적인 상품 출시입니다. 하지만 이는 암젠이 해당 분기에 기록한 $100억 5,000만 달러 매출의 약 2.9%에 불과합니다.
동일 분기에, 바이오시밀러가 시장에 진입하면서 프로리아와 제게바의 합산 매출은 $16억 5,000만 달러에서 $11억 1,000만 달러로 하락했습니다. 이 $5억 4,000만 달러의 감소액은 임델트라 전체 분기 매출의 거의 두 배에 달합니다.
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성장 전망은 이미 반영되었나?
애널리스트들은 암젠의 매출이 2026년 $389억 7,000만 달러에서 2030년 $451억 9,000만 달러로 연간 약 4%, 즉 매년 약 $15억 달러의 신규 매출을 기록하며 성장할 것으로 예상합니다.
2분기 페이스로 환산하면, 임델트라의 연간 매출은 약 $11억 5,000만 달러로, 올해 예상 매출의 약 3%에 해당합니다. 1차 치료로 사용되며 매출이 두 배로 증가하더라도, 추가 매출은 시장이 이미 예상하고 있는 연간 성장 규모보다 적을 것입니다. 약물의 훌륭한 데이터가 회사 전체의 더 큰 수치로 자동으로 이어지는 것은 아닙니다.
얼마나 이미 반영되었는가
주가 수익배수는 투자자들이 이미 이를 반영했음을 보여줍니다. 암젠은 선행 정상화 이익 기준 18.62배로 거래되며, 이는 1년 최고치인 18.96배에 가깝고 평균 16.18배를 상회합니다. 최저치 14.11배 대비 약 32% 상승했습니다.
이 재평가의 일부는 실적에 기인합니다: 암젠은 2분기 실적을 상회했으며 2026년 매출 전망을 $382억 달러에서 $394억 달러로 상향 조정했습니다. 하지만 이는 DeLLphi-305 결과가 좋은 소식을 이미 반영한 주가에 도착했음을 의미합니다.
다른 영향 받는 기업들
- 아스트라제네카: 유지요법은 암이 진행될 때까지 지속되므로, 진행을 1.9개월이 아닌 7.4개월 동안 억제하는 요법은 환자들이 임핀지를 훨씬 더 오래 복용하게 만듭니다. 아스트라제네카는 또한 이 임상시험에 자금을 지원했습니다.
- 재즈 파마슈티컬스(JAZZ): 이 회사의 제프젤카에 로슈(RHHBY)의 테센트릭을 병용한 요법이 동일한 적응증에서 중앙값 생존기간 13.2개월(대조군 10.6개월)로 승인을 받았습니다. 임델트라는 훨씬 더 높은 기준을 제시했습니다.
- 자이 랩(ZLAB): 이 회사의 DLL3 표적 약물 조시는 동일한 표적을 공격하지만, 암젠이 후원하는 병용요법 연구에도 참여하고 있습니다.
DeLLphi-305이 암젠 주식에 미치는 변화
SCLC 환자들에게 이는 수년 만에 나온 최고의 생존율 데이터입니다. 암젠 주주들에게는, 회사의 규모를 바꾸지 않으면서 성장 동인을 강화하는 역할을 합니다: 임델트라는 매출의 약 3%를 차지하며, 주가는 이미 지난 1년 동안 가장 높은 수익배수 근처에 위치하고 있습니다. 저는 이 결과를 현재 주가를 지지하는 요인으로 보되, 추격 매수의 이유로 보지는 않을 것입니다.
다음 확인점은 11월 3일로, 3분기 실적을 통해 임델트라가 분기 매출 $3억 달러를 돌파하는지, 그리고 암젠이 허가 신청 일정을 공개하는지 여부가 드러날 것입니다.
그렇다면 암젠 주식의 실제 가치는 얼마인가?
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면책 조항:
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