핵심 사항:
- Adobe는 전 세계적으로 포토샵, 일러스트레이터 및 디지털 마케팅 플랫폼을 지원하는 성숙하고 수익성이 높은 소프트웨어 회사입니다. Atlassian은 세계 최대 규모의 일부 기업의 소프트웨어 개발 팀에서 매일 사용하는 Jira 및 Confluence와 같은 프로젝트 관리 및 협업 도구를 구축합니다.
- 두 회사 모두 강력한 고객 유지율과 함께 반복 구독 수익으로 운영되므로 신뢰할 수 있는 장기적인 소프트웨어 비즈니스입니다.
- 애널리스트들은 두 회사 모두 강력한 잉여 현금 흐름(FCF) 창출을 유지할 것으로 예상하며, Adobe는 연간 약 9%의 매출 성장과 37%에 가까운 영업 마진을 유지하고, Atlassian은 FCF 마진이 꾸준히 개선되면서 연간 약 20%의 매출 성장을 이룰 것으로 예상하고 있습니다.
- 당사의 가치 평가 가정에 따르면 2028년 말까지 Adobe 주가는 주당 257달러에서 약 337달러로 상승할 수 있으며, 이는 총 수익률 31.6% 또는 연간 11.3%에 해당합니다. Atlassian은 2028년 중반까지 92달러에서 약 123달러로 상승할 수 있으며, 이는 총 수익률 33.1% 또는 연간 수익률 14.2%로 예상 연간 수익률에서 우위를 점할 수 있습니다.
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무슨 일이 일어나고 있나요?
Adobe Inc. (ADBE)는 크리에이티브 전문가들이 매일 사용하는 소프트웨어 도구를 만듭니다. 포토샵, 일러스트레이터, 프리미어 프로, 애크로뱃은 전 세계 수백만 명이 사용하는 핵심 Adobe 제품입니다. 또한 Adobe는 빠르게 성장하는 디지털 마케팅 플랫폼인 Adobe Experience Cloud를 운영하고 있습니다. 구독을 통해 수익을 창출하므로 현금 흐름이 매우 예측 가능하고 반복적입니다.
Atlassian Corporation(TEAM)은 소프트웨어 엔지니어링 팀이 작업을 완료하는 데 사용하는 도구를 구축합니다. Jira는 버그 및 프로젝트 작업을 추적하고, Confluence는 팀을 위한 공유 지식 기반 역할을 합니다.
두 제품 모두 전 세계 많은 대기업의 워크플로에 깊숙이 포함되어 있습니다. Atlassian은 최근 Jira 내에 AI 에이전트를 출시했으며 엔터프라이즈 고객을 위한 Rovo AI 플랫폼을 확장하고 있습니다.
두 회사의 주가는 강력한 기본 비즈니스 성과에도 불구하고 2025년과 2026년에 급격히 하락했습니다. Adobe는 64억 달러의 매출로 26 회계연도 1분기 매출 예상치를 상회했으며, 250억 달러 규모의 새로운 자사주 매입 프로그램을 발표했습니다. Atlassian은 최근 분기에 매출이 32% 성장했으며 연간 성장 목표를 약 24%로 상향 조정했습니다.
이 두 가지 매각이 인내심을 가진 투자자에게 기회가 될 수 있는 이유는 다음과 같습니다.
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수익성이 높은 Adobe, 하지만 빠르게 따라잡고 있는 Atlassian
Adobe는 2021회계연도 약 158억 달러의 매출에서 2025회계연도에는 약 238억 달러로 성장했습니다. 하지만 더욱 인상적인 것은 전체 기간 동안 영업 마진이 37% 가까이 유지되었다는 점입니다. FCF도 4년 동안 약 69억 달러에서 약 99억 달러로 증가했습니다. 따라서 Adobe는 매출과 수익이 모두 대규모로 증가했으며, 이는 매우 드문 조합입니다.
Atlassian의 매출은 2021회계연도 18억 5,000만 달러에서 2025회계연도 49억 3,000만 달러로 증가하여 더욱 빠르게 성장하고 있습니다. 이는 클라우드 마이그레이션 및 신제품 채택에 힘입어 4년 동안 약 167% 증가한 수치입니다.
하지만 이 성장 단계 동안 Atlassian의 보고된 GAAP 영업 마진은 약간 마이너스를 유지했습니다. 2025 회계연도의 GAAP 영업 손실률은 2.5%였으며, 이는 막대한 AI 및 엔터프라이즈 투자를 반영한 것입니다.
하지만 Atlassian의 잉여 현금 흐름은 GAAP 영업 손실과는 다른 이야기를 들려줍니다. 2025 회계연도에 FCF는 14억 달러에 달했으므로 비즈니스에서 실제 현금을 창출하고 있는 것은 분명합니다. 그러나 Adobe의 FCF는 238억 달러의 매출에 99억 달러로 훨씬 더 높습니다. 두 회사 모두 의미 있는 매출을 현금으로 전환하고 있지만 Adobe가 훨씬 더 유리합니다.
앞으로 Adobe의 영업 마진은 37%에 가까운 수준을 유지할 것으로 예상되는 반면 FCF는 계속 확장될 것으로 보입니다. Atlassian의 투자 단계는 회사가 의미 있는 GAAP 수익성을 향해 나아감에 따라 결실을 맺기 시작할 것입니다.
컨센서스에 따르면 Atlassian의 연간 매출은 약 20% 성장할 것으로 예상되며, 이 경우 마진율은 훨씬 더 높아질 것입니다. 하지만 Adobe의 연간 매출 성장률은 9%에 불과하며 현재 마진율은 훨씬 더 우수합니다.
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매도세로 인해 두 주식 모두 수년 만에 가장 저렴한 밸류에이션으로 하락했습니다.
2026년 5월 초 현재 Adobe의 선물 P/E(주가수익비율) 배수는 약 10.7배입니다. 이는 2025년 2월의 21.5배에서 급격히 하락한 수치로, 투자 심리가 얼마나 변화했는지를 반영합니다.
영업이익 대비 기업 가치를 측정하는 기업가치 대비 EBITDA 배수 역시 16.2배에서 8.2배로 떨어졌습니다. 따라서 37%에 가까운 영업 마진을 달성하는 회사의 경우 이러한 배수는 시장의 상당한 회의론을 반영합니다.
하지만 Atlassian의 멀티플 압축은 훨씬 더 극적이었습니다. 2025년 3월의 순방향 주가수익비율은 55.5배, 순방향 에비타 대비 주가수익비율(EV)은 37.6배였습니다. 2026년 5월 초 현재 이 두 지표는 각각 약 15.3배와 11.3배로 하락했습니다. 그럼에도 불구하고 Atlassian은 분기마다 매출 예상치를 계속 상회하고 있습니다.
또한 두 주식의 FCF 수익률은 이제 수익을 추구하는 투자자에게 매력적으로 보입니다. Adobe의 선도 FCF 수익률은 약 9.9%, Atlassian은 약 9.0%입니다. 그러나 두 수치 모두 현재 시장이 이들 기업의 가격을 더 느리고 성숙한 기업처럼 책정하고 있음을 시사합니다. 따라서 여러 차례의 압축은 기본 펀더멘털이 실제로 정당화하는 것보다 더 많이 이루어졌을 수 있습니다.
Atlassian의 매출 대비 미래 주가수익비율도 2025년 3월의 9.6배에서 현재 3.3배로 하락했습니다. Adobe의 멀티플은 8.0배에서 3.9배로 떨어졌는데, 이는 비슷한 규모의 회사로서는 상당히 큰 폭의 재평가입니다.
따라서 이제 두 회사 모두 예상 성장률에 더 부합하는 매출 배수로 거래되고 있습니다. 따라서 현재의 밸류에이션 수준은 지난 몇 년보다 더 합리적으로 보입니다.
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밸류에이션 모델은 두 주식 모두에 의미 있는 수익률을 제시합니다.
Adobe의 AI 모멘텀, 구독 모델의 지속성, 디지털 마케팅 및 경험 도구로의 지속적인 확장을 기반으로 Adobe 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
연간 매출 성장률 약 9%, 영업 마진 44.5%, 정규화 주가수익비율 약 10.7배를 기준으로 Adobe 주가가 주당 257달러에서 약 337달러까지 상승할 것으로 예상했습니다.
이는 총 수익률 31.6%, 즉 향후 2.6년간 연평균 수익률 11.3%에 해당합니다.
지속적인 클라우드 전환, Rovo 및 Jira 에이전트를 통한 엔터프라이즈 AI 플랫폼 투자, 강력한 매출 성장 모멘텀을 기반으로 Atlassian 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
연간 매출 성장률 약 19%, 영업 마진 약 29%, 정규화된 주가수익비율(P/E) 약 15.3배의 추정치를 바탕으로 이 모델은 Atlassian 주가가 주당 92달러에서 약 123달러까지 상승할 것으로 예상합니다.
이는 총 수익률 33.1% 또는 향후 2.1년간 연평균 수익률 14.2%에 해당합니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치에 따르면 Atlassian이 Adobe보다 더 높은 연간 잠재 수익률을 제공합니다. 하지만 그 차이는 연간 14.2%로 Atlassian이 11.3%인 Adobe보다 높습니다.
Adobe의 모델은 높은 마진과 꾸준한 현금 창출에 의존하지만 더 느린 성장을 가정합니다. Atlassian의 높은 수익 잠재력은 더 많은 실행 위험과 상당한 마진 확대에 대한 의존성을 수반합니다.
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실제로 어느 쪽을 구매하시나요?
두 회사 모두 반복 매출이 높고 고객 유지율이 높은 전형적인 SaaS 비즈니스입니다. 하지만 Adobe의 장점은 마진 프로필입니다. 매년 약 99억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출하고 있으며 적극적으로 자사주를 매입하고 있습니다. Atlassian은 훨씬 빠르게 성장하고 있지만 아직 일관된 GAAP 수익성을 제공하지 못하고 있어 보수적인 투자자에게는 불확실성을 더하고 있습니다.
또한 Adobe는 얼마 전 Semrush 인수를 완료하여 플랫폼에 디지털 마케팅 인텔리전스를 추가했습니다. 또한 포토샵과 애크로뱃을 ChatGPT에 직접 통합했습니다. 하지만 미즈호는 최근 경쟁 심화를 이유로 Adobe의 신용등급을 중립으로 낮췄습니다. 따라서 Adobe의 투자자들은 AI 도구가 계속 늘어나는 가운데 크리에이티브 소프트웨어 해자가 견고할 것이라는 데 베팅하고 있습니다.
Atlassian도 강력한 모멘텀을 바탕으로 흥미로운 성장 단계에 접어들고 있습니다. 26 회계연도 매출 가이던스를 약 24%로 상향 조정하고 3분기 예상치를 5% 이상 상회했습니다. 그러나 주가는 여전히 고점 대비 큰 폭으로 하락했으며 GAAP 수익성은 여전히 개선 중입니다.
앞으로 Adobe는 안정적인 마진과 자본 수익을 원하는 투자자에게 적합하고, Atlassian은 더 빠른 성장을 대가로 더 많은 위험을 감수할 의향이 있는 투자자에게 적합합니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
