주요 통계
- 현재 가격: $87.31(2026년 5월 7일)
- 2026년 1분기 매출: 23억 달러, +2% 보고, 유기적 성장률 보합
- 2026년 1분기 조정 주당순이익: 1.53달러, 전년 동기 대비 +3% 증가
- 연간 매출 가이던스: 96억8000만 달러~99억6000만 달러(2%~5% 성장)
- 연간 조정 주당순이익 가이던스: $6.85~$7.00
- TIKR 모델 목표: $123
- 내재 상승 여력: ~41%
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반려동물에 대한 압박이 가축 강세를 덮치면서 조에티스 주가 하락
조에티스 주가는 5월 7일 경쟁 심화와 반려동물 소유주의 지출 약화를 배경으로 2026년 1분기 매출이 23억 달러로 유기적 운영 기준에서 보합세를 보인다고 발표한 후 21% 이상 하락하여 경영진을 당황하게 만들었습니다.
조정 희석 주당순이익은 영업 모멘텀보다는 자사주 매입에 힘입어 전년 동기 대비 3% 증가한 1.53달러를 기록했습니다.
반려동물 부문은 주요 피부과, 기생충, OA 통증 부문이 모두 동시에 감소하면서 4% 감소한 15억 달러의 글로벌 매출을 기록하여 실적 부진을 주도했습니다.
주요 피부과 부문은 11% 감소한 3억 4,700만 달러의 매출을 기록했으며, 아포퀄은 가격 중심의 경쟁 압력에 직면했고 사이토포인트는 직접적인 경쟁보다는 클리닉 트래픽 감소로 타격을 입었습니다.
심파리카 프랜차이즈는 전 세계적으로 1% 감소한 3억 8,500만 달러를 기록했으며, 심파리카 트리오는 2억 9,700만 달러, 심파리카는 8,800만 달러로 수의사 방문 감소로 인해 신규 환자 수가 소폭 하락했습니다.
OA 통증 치료제인 리브렐라와 솔렌시아는 8% 감소한 1억 4천만 달러를 기록했지만, 미국 리브렐라 매출은 6분기 만에 처음으로 2분기 연속 증가하여 경영진이 안정화 신호로 꼽았습니다.
크리스틴 펙 CEO는 동물병원의 지속적인 가격 인상, 반려동물 소유주의 가격 민감도 증가, 피부과 및 기생충 치료제의 경쟁 심화, 새로운 경쟁 업체가 아직 전체 시장을 확대하지 못하여 Zoetis가 과거에 의존했던 쿠션이 사라졌다는 사실 등 네 가지 복합적인 압력이 있다고 지적했습니다.
가축 부문은 우호적인 생산자 경제와 질병 발생 관련 백신 수요에 힘입어 소, 가금류, 양돈, 어류 전반에 걸쳐 광범위한 성장을 이루며 12% 성장한 7억 2천만 달러의 글로벌 매출을 기록하여 확실한 버팀목이 되었습니다.
조에티스는 미국 반려동물 부문 실적 개선을 반영해 연간 매출 가이던스를 기존 96억8000만 달러에서 96억6000만 달러로 하향 조정했는데, 이는 2%에서 5%의 유기적 운영 성장을 반영한 것이며, 1분기 환경에 대응하기 위해 시작한 비용 및 생산성 프로그램을 반영해 조정된 EPS 가이던스 6.85달러에서 7.00달러로 하향 조정했습니다.
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조에티스 주식과 손익계산서를 확인하세요: 수면 아래에서 형성되는 마진 압력
조에티스 주식은 1분기에 매출 총이익이 상당히 양호한 상태로 진입했지만, 손익계산서를 보면 영업 레버리지가 잘못된 방향으로 움직이고 있는 것으로 나타났습니다.
매출은 4분기 연속 감소하여 2025년 2분기 24.6억 달러에서 3분기 24.4억 달러, 4분기 23.9억 달러, 2026년 1분기 22.6억 달러로 하락했으며, 이는 지난 8분기 중 가장 낮은 분기 수치입니다.
매출 총이익은 2026년 1분기에 71.7%를 기록하여 2025년 1분기에 기록한 72.0%와 거의 비슷했으며, 2025년 4분기의 70.2% 최저치에서 회복되었습니다.
2026년 1분기 영업 이익은 8억 2천만 달러로 2025년 1분기 8억 5천만 달러에서 전년 동기 대비 4% 감소했으며, 영업 마진은 36.3%로 전년 동기 38.4%에 비해 감소했습니다.
210 베이스포인트의 영업이익률 하락은 조에티스가 역사적으로 가장 높은 수익을 올렸던 프리미엄 반려동물 제품에서 저마진 가축으로 수익 믹스가 이동한 것을 반영합니다.
영업 마진은 2025년 2분기에 40.6%로 정점을 찍은 후 3분기에는 39.3%로 하락했고, 4분기에는 34.7%로 더 압축되었으며, 현재는 36.3%로 아직 안정적인 바닥을 찾지 못했음을 시사합니다.
CFO 웨트니 조셉은 외환을 제외한 총 마진은 실제로 이번 분기에 약 140 베이시스 포인트 개선되었으며, 이는 제품 및 지리적 믹스에 의해 부분적으로 상쇄된 가격 및 제조 비용 절감에 기인한 근본적인 개선이라고 언급했습니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR의 모델에 따르면 ZTS의 목표 주가는 123달러로 현재 종가인 87달러에서 약 41% 상승 여력이 있는 것으로 나타났습니다.
이 목표를 달성하기 위한 중간 가정은 2035년까지 매출 연평균 성장률 3.3%와 순이익률 31%이며, 이는 조에티스의 10년 매출 연평균 성장률 7.1%와 지난해 순이익률 29%를 감안할 때 과거 기준으로는 다소 낮은 수치입니다.
1분기 보고서가 이 모델을 무효화하지는 않지만, 12개의 잠재적 블록버스터와 70억 달러 이상의 추가 시장 기회가 있는 조에티스의 다음 혁신 사이클이 시작될 것으로 예상되는 예측 기간의 후반부로 예상 수익의 더 많은 부분을 이동시킨다는 것이 통화에서 경영진의 논평입니다.
주가가 한 세션에 21% 하락하고 모델에서 41% 회복을 암시하는 상황에서 Zoetis 주식은 지난 5년 중 어느 시점보다 모델에서 공정 가치에 가깝지만 향후 6~8분기 동안의 실행 위험은 현재 가이던스 범위에서 제시하는 것보다 의미 있게 높습니다.
반려동물은 최근 분기 중 최악의 유기적 실적을 기록했지만, 이 모델의 41% 상승 여력은 Zoetis가 핵심 프랜차이즈에서 지속적인 시장 점유율 침식 없이 2~3년간의 전환기를 극복할 수 있을 경우에만 유효합니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- 미국 리브렐라 매출은 2026년 1분기 6분기 만에 처음으로 2분기 연속 증가했으며, 경영진은 일부 유럽 시장과 캐나다에서 장기 지속형 mAb 출시에 힘입어 OA 통증 프랜차이즈가 해가 거듭될수록 성장세로 돌아설 것으로 예상하고 있습니다.
- 심파리카 프랜차이즈는 2025년 하반기에 경쟁적인 출시 프로모션으로 점유율이 압축된 후 전년도에 근접한 점유율 수준으로 1분기를 마감하여 구조적 악화보다는 안정화를 시사했습니다.
- 현재 12%의 유기적 성장률로 분기당 7억2000만달러를 창출하는 축산 부문은 반려동물이 10년 전에는 조에티스에게 없었던 방식으로 수익 기반을 회복하고 다변화하는 동안 견고한 완충 역할을 합니다.
- 1분기에 시작된 비용 및 생산성 프로그램은 유기적 매출의 정체에도 불구하고 1%의 조정 순이익 성장을 달성하여 경영진이 2026년까지 지속될 것으로 예상하는 손익 레버리지를 입증했습니다.
여전히 잘못될 수 있는 요소
- 회계연도 조정으로 인해 2025년 4분기에서 2026년 1분기로 이동한 1억 달러의 매출을 제외하면 1분기 기저 유기적 성장률은 약 마이너스 5%로, 보고된 고정 유기적 수치는 실제 이탈률을 과대포장하고 있음을 의미합니다.
- 주요 피부과는 전 세계적으로 11% 감소했으며, 아포퀄은 클리닉 방문량도 감소하는 시장에서 점유율이 하락해 장기 지속형 사이토포인트가 출시될 때까지 단기적인 촉매제가 없는 이중 역풍을 맞고 있다.
- 경영진은 1분기 기준 연간 2%에서 5%의 유기적 성장을 목표로 제시했는데, 이는 2026년 남은 기간 동안의 지속적인 경쟁 및 거시적 역풍을 반영한 것이지 V자형 회복 가정을 전제로 한 것이 아니라고 CFO Joseph은 확인했습니다.
- 현재 두 블록버스터 제품인 Convenia와 Cerenia 모두에서 제네릭 경쟁이 활발하며, 이는 반려동물 프랜차이즈에서 조에티스가 처음으로 직면한 의미 있는 제네릭 압력입니다.
조에티스의 다음 블록버스터 파이프라인은 빨라야 2027년에나 출시될 예정입니다. 현재 주가가 이러한 기다림을 반영하고 있는지 확인해보세요.
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