핵심 요약
- NVIDIA는 9월에 오픈 AI 모델 공유의 주요 플랫폼인 Hugging Face를 129억 달러에 인수하기로 합의했습니다.
- 이 거래는 AI 모델 시장이 분열된 상태를 유지할 것이라는 전망에 기반합니다. 많은 모델 구매자가 존재하면 NVIDIA가 두 개의 주요 토큰 판매자들보다 더 큰 가격 결정력을 가질 수 있기 때문입니다.
- 오픈 모델은 이미 AI 토큰의 상당 부분을 생산하고 있지만, Ramp 데이터에 따르면 기업의 AI 지출에서 차지하는 비중은 5% 미만입니다.
- NVIDIA는 선행 주가수익비율(P/E) 19.8배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균 30.5배보다 훨씬 낮은 수준입니다.
NVIDIA (NVDA)는 자사가 호스팅하는 대부분의 것을 무료로 제공하는 회사를 129억 달러에 사고 있습니다.
그 회사는 AI 개발자들이 오픈 모델을 공유하는 플랫폼인 Hugging Face입니다. NVIDIA에 따르면 이 플랫폼은 300만 개 이상의 모델을 호스팅하고 있습니다.
Hugging Face의 공동 창립자이자 최고 과학 책임자인 토마스 울프(Thomas Wolf)는 이번 주 MTS 에피소드에서 그 논리를 설명했습니다:
"우리는 AI의 미래가 단지 두 회사가 모두에게 토큰을 파는 것 이상이 되기를 바랍니다."
NVIDIA 측에서는 이 이야기는 가격 책정에 관한 것입니다.
두 명의 고객만 있는 곳은 칩을 파는 데 좋지 않다
"두 회사"는 OpenAI와 Anthropic입니다. 만약 그들이 세계 토큰의 대부분을 판매하게 된다면, 그들은 또한 그 토큰을 만드는 칩에 대한 수요의 대부분을 통제하게 됩니다. 칩을 사든 임대하든 말이죠. 그렇게 큰 고객은 협상력을 갖게 됩니다.
현재로서는 NVIDIA가 가격 결정력을 가지고 있습니다. 이 회사의 매출 총이익률은 2023년 1월 기준 연간 56.9%에서 2년 후 75.0%로 상승했으며, 2026년 1월 기준 연간에도 여전히 71.1%였습니다…
이에 비추어 볼 때, 이 거래는 작습니다. NVIDIA는 2026년 1월 기준 연간 2,160억 달러의 매출을 올렸습니다. 71.1%의 매출 총이익률을 감안하면, 이는 약 1,540억 달러의 매출 총이익, 즉 대략 월 128억 달러에 해당합니다. 따라서 Hugging Face의 가격은 NVIDIA의 약 한 달치 매출 총이익과 맞먹습니다.
NVIDIA는 이 거래를 통해 개발자들을 묶어두는 데조차 사용하지 않습니다. 거래 발표 [블로그 포스트](LINK NEEDED)에서 CEO 젠슨 황(Jensen Huang)은 이렇게 말했습니다: "Hugging Face를 통해 구축하거나 배포하는 데 NVIDIA 컴퓨트가 필요하지 않을 것입니다."
NVIDIA가 그렇게 개방적일 수 있는 이유는, 이 회사가 정말로 필요한 것은 많은 구매자들이기 때문입니다.
오픈 진영이 따라잡고 있다
이로 인해 이번 거래는 TIKR가 10월 6일에 다룬 Reflection AI에 대한 투자와 같은 단일 오픈 모델 지원보다 훨씬 더 큰 도약입니다. NVIDIA는 이제 허브를 소유하게 되었으며, 데이터는 이 허브가 계속해서 더 바빠지고 있음을 시사합니다.
울프는 API에서의 토큰이 오픈 모델과 폐쇄형 모델 사이에서 어떻게 분할되는지를 공개하는 Vercel을 지목했습니다: "그들은 여름 직전에 50%의 문턱을 넘어섰는데, 50%의 토큰이 오픈 웨이트(open weights)였습니다."
이 수치는 하나의 플랫폼을 다룹니다. 울프 자신의 전체 시장 추정치는 여전히 폐쇄형 모델 쪽으로 크게 기울어져 있지만, 그는 덧붙였습니다: "2~3년 안에 동등한 수준에 도달하기를 바랍니다."
품질 격차도 줄어들고 있습니다. PyTorch Foundation의 CTO 매트 화이트(Matt White)는 또 다른 MTS 에피소드에서 오픈 모델을 "현재 시점에서 최첨단 모델보다 아마도 4~5개월 뒤처진 정도"라고 평가했습니다.
고객을 위한 추론을 실행하는 회사 Crusoe의 CEO 체이스 로크밀러(Chase Lochmiller)는 20VC에서 이 분할을 봅니다: "사람들은 폐쇄형 최첨단 모델에 오픈 소스보다 더 많은 돈을 쓰고 있지만, 오픈 소스에서 폐쇄형보다 더 많은 토큰을 생성하고 있습니다."
하지만 토큰이 달러로 전환될까?
이것이 명백한 반론입니다. 아라 카라지안(Ara Kharazian)이 X에 게시한 최신 Ramp AI Index는 다음과 같이 발견했습니다: "오픈 소스 모델은 여전히 기업 지출의 <5%를 차지합니다."
투자자 잭 알트만(Jack Altman)은 20VC에서 더 나아갔습니다: "저는 오픈 소스가 시장 점유율 측면에서 최대치에 도달했다고 생각합니다. 계속 하락할 것 같습니다."
문제는 이렇습니다: 로크밀러의 수치가 Ramp의 수치를 설명합니다. 만약 오픈 모델이 더 적은 돈으로 더 많은 토큰을 만든다면, 각 오픈 토큰의 비용은 더 낮습니다. AI에 대한 기업 지출은 모델 제작자들에게 갑니다. NVIDIA는 컴퓨팅에 대한 대가를 받으며, 모든 토큰은 누군가가 구매한 칩에서 실행됩니다. 값싼 토큰도 여전히 토큰입니다.
그리고 오픈 모델의 점유율이 정체되더라도, 수천 명의 모델 빌더가 있는 시장은 두 개의 모델 빌더만 있는 시장보다 NVIDIA의 칩에 입찰하는 더 많은 구매자를 유지합니다.
결론
애널리스트들은 NVIDIA의 매출이 2026년 1월 기준 연간 2,160억 달러에서 2027년 1월 기준 연간 4,120억 달러로 거의 두 배 가까이 증가할 것으로 예상합니다. 그들은 그 다음 해에 6,870억 달러, 2029년 1월 기준 연간 9,030억 달러를 예상합니다…
Hugging Face는 이 수치에 직접적으로 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 이 거래가 보호하는 것은 그 아래에 있는 광범위한 수요입니다.
그럼에도 불구하고, 시장은 그 성장에 대해 높은 가격을 지불하지 않고 있습니다. NVIDIA는 선행 주가수익비율(P/E) 19.8배에 거래되고 있습니다. 3년 평균은 30.5배이며, 2024년 6월에는 46.7배까지 치솟았습니다. 3년 최저치인 17.5배는 지난달인 9월 14일에 기록되었습니다…
그렇습니다, 129억 달러는 NVIDIA가 많은 회사들로 구성된 AI 시장을 원한다는 것을 말해주며, 한 달치 매출 총이익은 그런 상태를 유지하기 위한 낮은 가격입니다.
물론, 오늘날 돈은 여전히 대부분 OpenAI와 Anthropic으로 흘러갑니다. 만약 알트만이 오픈 소스가 정점에 도달했다는 말이 맞다면, NVIDIA는 축소되는 시장의 한 구석의 허브에 비용을 지불한 셈이 될 것입니다.
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