主なポイント
- Zscalerの株価は過去1か月で14%上昇した。これは、最高収益責任者が退任した際に1日で10%下落したにもかかわらずの動きだ。
- 業績見通しを再確認し、2031年度会計年度までに80億ドル以上の年間経常収益（ARR）を達成するというベースケースを示した投資家向け説明会により、目標株価の引き上げが相次いだ。
- 重要なWebサーバーの脆弱性がZscaler、CrowdStrike、Palo Alto Networksの株価を水曜日に押し上げ、企業がセキュリティへの支出を続けなければならないという兆候を示した。
- 現在、株価はウォール街の平均目標株価に到達しているが、自社の歴史的な株価倍率を大きく下回って取引されている。これは、11月下旬の決算が予想通りであれば、長期的な買い材料となる。
Zscaler (ZS) は先月、セールス責任者を失い、株価は1日で10%下落した。しかし、すでにその下落分を取り戻し、さらに上昇している。過去1か月で14%上昇し、一方でナスダック100は2%下落した。
当時の「下落」反応は理解できるものだった。Richは、2025年度会計年度の7%から、第4四半期の純新規ARR成長率を17%に押し上げたアカウント重視の販売改革を主導した。また、CFOのKevin Rubinは、慎重な2027年度会計年度の業績見通しの一部を販売リーダーシップの変更に起因すると既に説明していた。
しかし、その後、投資家向け説明会がすべてを取り戻した
10月6日の投資家向け説明会で、Zscalerは業績見通しを再確認し、2027年度会計年度の収益成長率16.6%から17.5%を含めた。また、2031年度会計年度までに80億ドル以上のARRを達成するというベースケースを示し、これは2026年度会計年度末の水準の2倍以上に相当する。
「エージェントAIの時代は、当社の歴史上最も重要な機会となりつつある」と、CEOのJay Chaudhryは述べた。
翌朝、11社が目標株価を引き上げた。Evercore ISIの195ドルからBairdの285ドルまで幅があった。株価は10月9日までの5取引日間で19%上昇した。この上昇は、CrowdStrike (CRWD) と Palo Alto Networks (PANW) がそれぞれ約4%上昇したその日に、7.8%の急騰で終了した。
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ハッカーが強気材料を作り続けている
Zscalerは10月16日に5.9%下落した。ソフトウェア株がAI資金調達への懸念で売られたためだ。
水曜日には、CrowdStrike、Palo Altoおよびその他のセキュリティ関連株とともに7.8%上昇した。PHPプログラミング言語の開発チームは、攻撃者がWebサーバー上で独自のコードを実行できるようにする2つの重大な脆弱性を修正したばかりだった。パッチが公開される前に攻撃が始まっていた。
これが、ZscalerのIBMとRed Hatとの新しいツールがターゲットとするギャップだ：脆弱性が公表されてから修正が適用されるまでの期間。攻撃者が進化し続ける限り、「企業は防御的なサイバー能力に対して支払いを続けなければならない」と、BloombergのJoe WeisenthalはXで書いた。
11月下旬が次の試金石となる
第1四半期決算は11月下旬に予定されており、収益見通しは9億3500万ドルから9億3900万ドル、前年比約19%増となっている。Tackettが責任者に就任して以来初めての決算報告であり、Zscalerの新しい成長エンジンがグループとして初めて示されることになる。これらは2026年度会計年度にARRを合計で60%成長させた。
アナリストは、2029年度会計年度まで収益が年間約17%成長すると予想しており、これは業績見通しと一致している…
これは、直近の四半期で収益を26%成長させたCrowdStrikeよりも遅いペースだ。Zscalerは業績見通しを再確認しただけなので、これらの予想は決算発表前には大きく動かないはずだ。
さらに買い増したいが、簡単な利益はなくなった
水曜日の終値は、株価がウォール街の平均目標株価の1%以内に収まった…
この平均は7月中旬の193ドルの低値から233ドルに上昇し、株価はこれに追いついた。
しかし、自社の歴史と比較すると、Zscalerは依然として割安に見える…
火曜日にはフォワードP/Eは44倍で取引され、水曜日の急騰で47倍近くになった。これは、4年間の平均である64倍近くや、2024年末に付けていた100倍以上を大きく下回っている。
私の見解：さらに買い増したい。もし新しい製品が60%近い成長を維持するなら、現在の株価倍率は1年後には割安に見えるかもしれない。
もちろん、平均目標株価に到達した銘柄には誤差の余地がほとんどない。5月の決算発表後の31.5%という1日での下落のような、業績見通しの再調整は痛手となるだろう。11月の数字は、ARRと新製品が持ちこたえていることを示す必要がある。
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