主なポイント
- ウエスタンデジタルは、日本最大のメモリチップメーカーであるキオクシアが12月期の営業利益見通しをアナリスト予想を下回ると予想したことを受け、11月2日（月）に7.5%下落した。
- ウエスタンデジタルは現在、主にクラウド企業向けにハードドライブを販売しており、フラッシュメーカーの見通しは同社のビジネスとはほとんど関係がない。
- アナリストは、ウエスタンデジタルの調整後1株当たり利益（EPS）が2027会計年度に2倍以上になると予想しており、粗利益率は過去8四半期で37.7%から57.8%に上昇した。
- フラッシュを販売するマイクロンとサンディスクは、ウエスタンデジタルよりもキオクシアの見通しに大きく影響を受ける。
ウエスタンデジタル (WDC) は、フラッシュメモリメーカーが慎重姿勢を示したことを受け、11月2日（月）に7.5%下落した。
問題は、ウエスタンデジタルはもうフラッシュを作っていないことだ。
キオクシアの見通しは、マイクロンテクノロジー (MU) を5.8%、サンディスク (SNDK) を6.6%それぞれ下落させた。この2社は、キオクシアが製造するNANDフラッシュを販売している。ウエスタンデジタルは2025年2月にフラッシュ事業をサンディスクとして分離し、2026年7月までに保有していた最後のサンディスク株も処分した。現在、同社は主にAIデータセンターを構築するクラウド企業向けにハードドライブを販売している。
キオクシアの問題はタイミング
10月30日（金）の東京市場終了後、キオクシアは12月期の営業利益を2兆円と予想した。これは9月期の1.99兆円をわずかに上回るだけで、アナリスト予想を下回る水準だ。ウエスタンデジタルはその金曜日に7.4%下落し、キオクシアの自社株が東京市場で最大17%下落したことを受け、月曜日に売りが再開された。
キオクシアはその大部分を出荷のタイミングのずれのせいだと説明した：一部の注文は9月期に前倒しで入り、他の注文は3月期にずれ込んだという。川村義彦CFOは、3月期に急速な成長が戻ると予想していると述べた。また、AIデータセンターの需要は依然として堅調であり、キオクシアは来年製造予定の生産量を既に全て販売済みであると述べた。
キオクシアとウエスタンデジタルは同じクラウド大手に販売しているため、もしこれらの顧客がストレージ予算を削減しているなら、ハードドライブの受注も影響を受けるはずだ。来年分が完売しているフラッシュメーカーは、顧客が予算を削減していないことの強力な証拠である。
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ハードドライブ事業は好調
そしてウエスタンデジタルは、直近の四半期で大きな業績を上げた。10月22日、同社は第1四半期（会計年度）の売上高が43億8000万ドルだったと報告した。これは前年同期比55%増で、経営陣が予想していた40億ドルから42億ドルの範囲を上回った。クラウド顧客がその88%を占めた。経営陣は今四半期の売上高が前年同期比66%から72%増になると予想し、アービング・タンCEOは、ウエスタンデジタルは上位7顧客からの需要を2030年、2031年まで見通せると述べた。
アナリストは、これが利益に反映されると予想している。コンセンサスによる調整後EPSは、2026会計年度の10.22ドルから、2027会計年度（2027年6月期）には24.72ドル、2028会計年度には40.40ドルに上昇すると見込まれている。
アナリストはこれらの予想を10月の決算発表後に設定しており、キオクシアの予想にはそれを下方修正する理由は何もない。
ウエスタンデジタルの粗利益率は2年間で四半期ごとに拡大し続けており、2024年12月期の37.7%から2026年10月期には57.8%に上昇した。
経営陣は、顧客が高密度ドライブに対して1テラバイト当たりより多くの金額を支払っていると説明する。また、1台のドライブにより多くのデータを記録することで成長しており、資本支出はユニット容量の追加ではなく、ヘッド、メディア、工場の自動化に向けられているという。次なる目標は、1台当たりのデータ容量がさらに増える初の熱アシスト記録（HAMR）ドライブだ。量産出荷は2027年前半に開始される予定だ。
クレイマーの推奨銘柄はフラッシュへのエクスポージャーが大きい
ジム・クレイマーは依然としてマイクロンを保有したいと考えている。11月2日（月）のマッドマネーで、ある視聴者が2〜3年保有するためにウエスタンデジタルを「大量に」購入したと発言した。クレイマーはこう答えた：「良い会社だと思うが、マイクロンの方がより良い会社だと思う」。また、マイクロンは「はるかに多くの技術を持っている」と付け加えた。
そうかもしれない。しかし、マイクロンはキオクシアの問題にもっと大きく影響を受ける。NANDフラッシュは2026会計年度のマイクロンの1332億ドルの売上高のうち318億ドルを占め、DRAMが残りのほぼ全てを占めた。マイクロンは第1四半期（会計年度）の売上高を615億ドル、プラスマイナス15億ドルと予想している。12月16日に予定されている決算発表で、キオクシアのタイミングに関する説明がマイクロンのフラッシュ販売にも当てはまるかどうかが明らかになる。
サンディスクはさらに影響を受けやすい。同社はキオクシアとの合弁事業「フラッシュ・ベンチャーズ」を通じてフラッシュウェーハを製造しており、キオクシアの延期された注文が約束通り3月期に入ってくれば、サンディスクもそれを受けるはずだ。ウエスタンデジタルはもうその株式を一切保有していない。
他人の問題のために売られた
市場は月曜日、ウエスタンデジタルを抱えていない問題のために売った。もう一つの大手ハードドライブメーカーであるシーゲートも同じ日に約8%下落したため、投資家はフラッシュとディスクを区別せずに、ストレージを一つの取引として売却した。ウエスタンデジタルの利益は現在、クラウド企業がハードドライブにいくら支払うかに依存しており、10月に発表された全ての数字は、彼らがより多く支払っていることを示していた。
月曜日の終値時点で、同株は予想利益の12倍以下で取引されていた。これは、アナリストが今会計年度にEPSを2倍以上に増加させると予想している企業にとっては割安だ。TDコーウェンでさえ、10月23日に買いレーティングを維持したものの、目標株価を540ドルから430ドルに引き下げ（これはストリートで最も低い目標の一つ）、月曜日の終値338.59ドルから27%の上昇余地を見ている。
もちろん、クラウド予算は急速に変化する可能性があり、ウエスタンデジタルの第2四半期（会計年度）決算（1月予定）は、減速が最初に現れる場所だ。予想範囲の下限である50億ドルを下回る売上高は、キオクシアの慎重姿勢がタイミング以上のものであったことを意味する。
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