主なポイント
- ウェンディーズの株価は、ネルソン・ペルツ氏のTrian Fund Managementがハンバーガーチェーンを非公開化するため1株7.35ドルの現金で買収を提案した後、15%上昇した。
- Trianの提示価格はウォールストリートの平均目標株価とほぼ一致しており、株主がより高い価格を要求する理由にはなるが、拘束力のない提案であるため何も保証されていない。
- アナリストは、ウェンディーズの調整後1株当たり利益（EPS）が2025年度の0.88ドルから2026年度には0.48ドルに下落すると予想しており、第11章（連邦倒産法）を申請した大手フランチャイジーが最大60店舗を閉鎖する可能性がある。
- ウェンディーズの取締役会の対応と、11月5日に発表される第3四半期決算に伴う経営陣の見解に注目する必要がある。
ウェンディーズ (WEN) の株価は本日、約7.06ドルと15%上昇した。これは、ネルソン・ペルツ氏のTrian Fund Managementが苦境にあるハンバーガーチェーンを非公開化するため、1株7.35ドル（現金）、総額約14億ドルでの買収を提案したためだ。
ウォールストリート・ジャーナルが市場開始前にこの提案を報じ、Trianは本日SECに提出したウェンディーズ取締役会への書簡で正式に発表した。これは全くの驚きではない。ロイターは8月に、Trianが入札グループを結成していると報じていた。
ペルツ氏は買うものを正確に理解している
Trianのファンドはすでにウェンディーズの約16.3%を所有している。そのグループには、ウェンディーズの米国最大のフランチャイジーの一つであるFlynn Groupに加え、BlueFive CapitalとSixth Street Partnersが含まれる。提示価格は火曜日の終値に対して約20%のプレミアムであり、提案は拘束力を持たない。
Trianは株主に対し、長年にわたる困難な事業再建のリスクに代わる「確実でプレミアムな価値」を提示している。
その事業再建は容易ではない。9月17日に第11章を申請したフランチャイジー、Meritage Hospitality Group（申請時点で314店舗を運営）は、11月中旬までに最大60店舗を閉鎖する可能性がある。ウェンディーズは第2四半期決算説明会で、上半期中に米国内で289店舗が閉鎖されたと述べている。
アナリストは、調整後EPSが2025年度の0.88ドルから2026年度には0.48ドルに下落し、2027年度も改善が見られないと予想している：
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ウォールストリートはすでに見限っていた
ウォールストリートの平均目標株価は、3年前の23.60ドルから、UBSが目標株価を6.50ドルに、BofAが7ドルに引き下げた月曜日時点で7.32ドルまで下落していた：
つまり、Trianはウォールストリートがウェンディーズの価値と考えていたものとほぼ同じ金額を提示していることになる。
また、これは安値での買収でもある。ウェンディーズは火曜日の終値時点で、予想利益の13.4倍で取引されており、過去5年間の平均18倍を大きく下回っている：
7.35ドルであっても、それは約16倍に過ぎない。
なぜ7.35ドルはウェンディーズへの入札開始価格のように見えるのか
ペルツ氏は、平均以下の倍率でウォールストリート自身の目標株価を提示しており、これは取締役会がもう少し高い価格を要求する余地を与えている。しかし、利益がほぼ半減すると予想されているため、長く粘ることはできない。
この提案は拘束力がなく、Trianは過去にも撤退したことがある。同社は2022年に取引を検討し、2023年1月にそれを断念している。株価は依然として7.35ドルを約4%下回っており、市場は再び同様の事態が起こる可能性をある程度見ている。
まず取締役会の対応があり、次に11月5日の第3四半期決算発表で、経営陣が上場を維持するための主張を行う最初の機会となる。
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