主なポイント
- Coinbaseは10月29日（木）の市場終了後に第3四半期決算を発表する。同社株は年初来31%下落している。
- ブライアン・アームストロングCEOが推進するAIエージェント、ステーブルコイン、トークン化株式への取り組みは、現時点では金額的に四半期収益を動かすには小さすぎる。
- アナリストは2026年の収益を53.0億ドルと予想しており、これは2025年の71.8億ドルから約26%下回る水準である。この予想を維持するには、収益が持ちこたえる必要がある。
- 注目すべき数字は、収益、サブスクリプション＆サービス収益（5億～5.8億ドルの業績見通し範囲内か）、調整後経費（9.8億～10.8億ドルの業績見通し範囲内か）である。
Coinbase (COIN) 株は年初来31%下落しており、同社の第3四半期決算発表を前に、ブライアン・アームストロングCEOはAIエージェント、ステーブルコイン、トークン化株式についてのアピールに注力している。
決算は10月29日（木）の市場終了後に発表される。このアピールが、依然として暗号資産取引と共に浮き沈みするビジネスを安定させられるかどうかの最初の実質的な検証となる。
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アピールに忙しい一週間
発表が相次いでいる…
- 10月22日、Coinbaseは「Coinbase for Agents」ページを立ち上げ、ユーザーがChatGPT、Grok、Museなどのエージェントを接続して調査を行い、ポートフォリオを管理し、暗号資産や株式を取引する方法を紹介した。
- アームストロングは同日に続けて投稿した：「私たちはCoinbaseを最もAI対応した金融口座になるよう構築しています」。
- Aaveは、Coinbaseのトークン化株式への貸し出し・借り入れをBase上で導入する予定である。Token Terminalによると、Aave V4への預入額は1,010万ドルに達し、DeFiプラットフォーム全体の1,890万ドルの約53%を占めている。
- また、Coinbaseは9月22日にMorphoを通じた固定金利のビットコイン担保ローンを追加した。
壮大なアピール、小さな金額
他の事業と比べると、これらの数字は微々たるものだ。DeFiプラットフォーム全体への預入額1,890万ドルは、6月30日時点でCoinbaseプラットフォーム上にあった2,459億ドルの資産と比較できる。
取引とステーブルコインが依然として業績を牽引している。2026年第2四半期、個人向け取引収益は前年同期比31%減の4億5,170万ドルとなり、個人向け現物取引量は38%減少した。景気後退時に安定させることを目的とした部分であるサブスクリプション＆サービス収益は、5億5,510万ドルに低下した。これは経営陣自身の5億6,500万～6億4,500万ドルの業績見通しを下回る水準だった。
収益は持ちこたえる必要がある
ウォール街は2026年の収益を53.0億ドルと予想しており、2025年の71.8億ドルから約26%下回る水準である。
アナリストが2027年に予想する68.9億ドルでさえ、昨年の水準に届かない。
Coinbaseは上半期に26.3億ドルを計上した。コンセンサス予想を達成するには、下半期に四半期あたり約13億ドルが必要であり、これは第2四半期に報告した12.2億ドルを上回る。第3四半期もスタートは緩やかだった：Coinbaseは7月26日までの取引収益が約1億3,000万ドルだったと述べており、第2四半期の月間約2億ドルを下回る。
したがって、木曜日のハードルは四半期収益が約13億ドル近く、かつサブスクリプション＆サービス収益が新たな5億～5.8億ドルの業績見通し範囲内に収まることである。収益が大きく下回る場合、2026年の予想は再び下方修正される可能性が高い。
コストはCoinbaseがコントロールできるてこ
CoinbaseのEBITDAマージンは、暗号資産サイクルごとに大きく変動してきた。2021年の42.6%から2022年には-81.3%に転落し、2024年には34.4%まで回復したが、2025年には24.3%に低下した。
今年はさらに厳しい：Coinbaseは2026年第1四半期、第2四半期ともにGAAP営業損失を計上した。
5月に約700人の雇用を削減した後、経営陣は第3四半期の調整後経費を9.8億～10.8億ドルと見通している。2026年通期では42億～44.5億ドルと見通しており、2025年の42.8億ドルと比較される。今回の四半期は削減後の最初の完全四半期となるため、中間値またはそれ以下の数字であれば、景気低迷期にもマージンを維持できることを示すことになる。
株価はすでに回復を見込んだ水準
予想株価収益率（PER）約108倍で、市場は回復を織り込んでいる。アナリストは今後12か月間の正規化EPSを1株あたり1.20ドルと予想しており、これは過去1年間の平均3.45ドルを下回る。
私の見解：エージェントとトークン化株式へのアピールは数年後には重要になるかもしれないが、木曜日の四半期決算は依然として取引、ステーブルコイン、コストに帰着するだろう。収益が13億ドルを大きく下回る場合、予想は再び下方修正されると予想され、予想PER108倍では株価にはそのための余地がほとんどない。
もちろん、1四半期でコスト問題が決着することはない。削減が持続するかどうかのより大きな試練は、経営陣の2027年の経費見通しである。今年の見通しは第1四半期決算とともに発表された。
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