主なポイント
- インテルは、10月29日（木）の第3四半期決算発表の3日前に、量子ソフトウェア企業のClassiqを約23億ドルで買収することで合意したと報じられた。
- インテルは8月の株式売却で200億ドル以上を調達しており、これにより今年の支出を債務市場や株式市場に再び頼ることなく賄う余地が生まれている。
- 2022年から2025年までの毎年、設備投資額は営業キャッシュフローを上回り、総負債は2021年末の382億ドルから2025年末には471億ドルに増加した。
- 注目すべき数字はインテルの2027年の設備投資計画である：アナリストは同年の設備投資額を260億ドル、フリーキャッシュフローをマイナス14億ドルと予想している。
インテル (INTC) は月曜日、量子ソフトウェア企業のClassiqの買収で合意した。この取引はブルームバーグの報道によると約23億ドルの価値があるとされる。インテルは価格を明らかにしていないが、CEOのリップ・ブー・タンは発表文で次のように述べている：「Classiqと力を合わせることで、インテルの量子コンピューティンググループはフルスタックの量子コンピューティング事業へと変貌を遂げます」
これは、インテルが再び支出を始めていることを示す1週間以内の2つ目の兆候だ。イアン・キングは先週のブルームバーグ・テック・ポッドキャストで、インテルの最新の工場更新について「インテルは『我々は再び金を使い始めている』と言っている」と述べた。オハイオ州では、キングは指摘するように、インテルはコンクリートの基礎を築き、一旦停止し、今は屋根を設置しているところだ。
したがって、インテルが10月29日（木）の市場終了後に第3四半期決算を発表する際の大きな疑問は、そのすべてを自社のキャッシュフローで賄えるかどうかである。
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前回の拡張投資は自前で賄えなかった
インテルは以前にもこの状況を経験している。営業キャッシュフローは2021年の295億ドルから2025年には97億ドルに減少した。設備投資額は2022年以降毎年それを上回り、2023年には258億ドルでピークに達した。
その結果、2022年から2025年までのマイナスのフリーキャッシュフローは合計443億ドルに達した。
インテルはこの穴埋めを、借入金、政府資金、新株発行で行った。総負債は2021年末の382億ドルから2025年末には471億ドルに増加した。現金は2025年に急増した。これは、インテルが米国政府、ソフトバンク、NVIDIAに株式を売却し、ワシントンが57億ドルのCHIPS法資金を前倒ししたためである。
そして、2026年6月27日までに総負債は505億ドルに戻っていた。
今回は、資金はすでに銀行にある
今回の違いは、インテルが支出を再開する前に資金を調達したことだ。6月27日時点で、インテルは現金及び短期投資を297億ドル保有していた。その後、8月には1株95ドルで新株を発行し、200億ドル以上を調達した。
アナリストも大きな穴（資金不足）は予想していない。TIKRのコンセンサスは、フリーキャッシュフローが2026年にマイナス12億ドル、2027年にマイナス14億ドルとなり、2028年には50億ドルの流入に転じると見ている。
そして、Classiqはそれらすべてに比べれば小さな支払いだ。たとえインテルが全額現金で支払ったとしても、23億ドルはインテルが今年設備投資に充てる予定の200億ドル以上の約10分の1に過ぎない。この取引は2027年前半までに完了する見込みだ。
このタイミングは重要である。なぜなら、外部資金の調達は難しくなりつつあるかもしれないからだ。月曜日のマッド・マネーで、CNBCのジム・クレイマーはインテルの資金調達を今年の大型株式売却の洪水の一つとして挙げ、次のように警告した：「私は債務市場も株式市場も資金が枯渇しつつあると思う。満腹状態だ」
彼の言うことが正しければ、インテルは早めに資金を手に入れたことになる。
木曜日の真の試練は2027年
インテルは、2026年の設備投資額が200億ドルを超え、2027年はそれを大幅に上回ると述べている。アナリストは2027年を260億ドルと予想している。これを大幅に上回る計画は、Classiqの支払いが迫る時期にフリーキャッシュフローをさらに赤字に追い込むだろう。CFOのデビッド・ジンスナーは7月に、数字を固めるにはあと1、2四半期必要だと述べており、したがって木曜日には出てこないかもしれない。
もう一つ注目すべきは、インテルがどのようにしてギャップ（資金不足）を埋めるかである。追加の株式売却は、すでに急速に増加している発行済み株式数をさらに増やすことになる：希薄化後発行済み株式数は第2四半期に平均51.0億株で、1年前の43.7億株から増加した。
今週、株価はキャッシュフローで動かないかもしれない。今年の株価上昇はサーバーCPU不足によるものであり、ニューストリート・リサーチは月曜日にそれが数年続くと論じた。強い売上高の業績見通し（ガイダンス）があれば、拡張投資のコストがいくらであれ株価を押し上げる可能性がある。
私の見解：インテルは今年の支出分はすでに支払い済みなので、クレイマーが言う資金枯渇した市場はまだ問題ではない。試練は、営業キャッシュフローが、株主に再び頼ることなく2027年のより大きな計画を賄えるほど速く成長するかどうかである。
もちろん、インテルは2027年の数字を来年初めまで保留し、木曜日は問題を絞り込むだけかもしれない。
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